中心思想
业绩稳健增长与战略聚焦
鱼跃医疗在2023年实现了显著的业绩增长，营业总收入和归母净利润分别同比增长12.25%和50.21%，显示出公司强大的盈利能力和市场竞争力。尽管2024年第一季度业绩有所下滑，但整体表现仍符合市场预期。公司战略性地聚焦呼吸治疗、糖尿病护理和感染控制三大核心赛道，并通过持续的研发投入和精细化管理，确保了各业务板块的稳健发展。
研发创新与全球化布局
公司持续加大研发投入，优化研发团队建设，并有效管控各项费用，提升了整体经营效率和毛利率。在市场策略上，鱼跃医疗采取“国内深耕与海外拓展”双轮驱动模式，一方面关注国内线下终端市场，深化区域化和城市化策略；另一方面积极推进海外重点国家市场拓展，加强属地化建设，并寻求与高水平第三方合作，共同构建创新中心，以实现全球化发展。
主要内容
2023年报及2024年一季报业绩概览
2023年度业绩表现
鱼跃医疗2023年实现营业总收入79.72亿元，同比增长12.25%；归母净利润23.96亿元，同比增长50.21%；扣非归母净利润18.36亿元，同比增长46.79%。公司业绩表现符合市场预期，显示出强劲的增长势头和盈利能力。
2024年第一季度业绩表现
2024年第一季度，公司实现营业总收入22.31亿元，同比下滑17.44%；归母净利润6.59亿元，同比下滑7.58%；扣非归母净利润5.51亿元，同比下滑21.69%。尽管一季度业绩有所波动，但仍符合市场预期。
核心业务板块发展与品牌影响力
呼吸治疗解决方案
2023年，呼吸治疗解决方案实现收入33.71亿元，同比增长50.55%，引领市场需求。该板块的品牌影响力和市场占有率持续提升，成为公司业绩增长的重要驱动力。
糖尿病护理板块
糖尿病护理板块在2023年实现收入7.26亿元，同比增长37.12%。其中，14天免校准CGM（持续葡萄糖监测）产品自上市以来，市场占有率不断提升，显示出该产品在市场上的竞争力。
消毒感控产品
消毒感控产品在2023年实现收入7.56亿元，同比下降36.15%。这一下滑主要是由于上年同期基数较高所致。
海外业务拓展
公司积极加强海外业务的属地化建设，并正在加快核心产品在海外国家的注册导入，为未来的国际市场扩张奠定基础。
研发投入与经营效率优化
毛利率提升
2023年，公司毛利率增长3.36个百分点至51.49%，主要得益于高毛利产品收入占比的持续提升，反映了公司产品结构的优化和盈利能力的增强。
费用管控成效
公司持续加大研发投入，注重研发团队的优化建设。同时，强化销售、管理费用管控及财务资源利用，使得整体费用变动趋势良好。2023年，销售费用率同比下降0.75个百分点至13.78%；研发费用率同比下降0.66个百分点至6.33%；管理费用率同比下降0.76个百分点至5.16%。
2024年经营计划与未来发展方向
核心赛道持续拓展
公司发布2024年经营计划，未来将持续针对呼吸治疗、糖尿病护理、感染控制三大核心赛道不断拓展，巩固市场领先地位。
高潜力业务孵化
鱼跃医疗将积极孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务，以期培育新的增长点，实现多元化发展。
市场策略深化
公司持续关注线下终端市场，聚焦区域化和城市化的市场策略，以更精准地触达和服务消费者。
海外市场战略
公司将持续推进海外重点国家市场拓展，并积极寻求与高水平第三方合作，共同构建创新中心，加速全球化布局。
盈利预测与投资评级
盈利预测调整
整体来看，公司坚持聚焦三大核心赛道业务，管理逐步改善，随着研发投入和技术创新，核心业务在国内和全球市场都具备竞争力。基于此，分析师上调了公司2024-2025年归母净利润预测，分别为24.21亿元（原预测22.84亿元，上调5.99%）和26.94亿元（原预测26.44亿元，上调1.90%），并新增2026年归母净利润预测为30.96亿元。
维持“买入”评级理由
考虑到公司现有业务增长潜力较大、品牌影响力逐步确立、在研产品梯队有序，分析师维持对鱼跃医疗的“买入”评级。
风险提示
潜在风险包括销售不及预期、研发进度不及预期以及管理风险等。
总结
鱼跃医疗在2023年实现了强劲的业绩增长，归母净利润同比大增50.21%，显示出其在医疗器械市场的领先地位和盈利能力。尽管2024年第一季度业绩有所回调，但仍符合市场预期。公司通过聚焦呼吸治疗、糖尿病护理和感染控制三大核心赛道，并辅以持续的研发投入和高效的费用管控，确保了业务的稳健发展和毛利率的提升。同时，公司积极推进国内市场深耕和海外市场拓展的“双轮驱动”战略，加强属地化建设并寻求国际合作，展现了其全球化发展的雄心。鉴于公司现有业务的巨大增长潜力、日益增强的品牌影响力以及有序的在研产品梯队，分析师维持“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测，肯定了鱼跃医疗的长期投资价值。
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