联影医疗（688271）：2023年报和2024年一季报点评：业绩符合预期，海外收入占比持续提升

中心思想 业绩稳健增长与结构优化 联影医疗在2023年及2024年第一季度展现出稳健的财务增长，营业收入和归母净利润均实现同比增长，符合市场预期。公司通过优化产品结构，提升高端产品和维修服务收入占比，有效改善了毛利率水平。特别是在MR和XR等高增长业务线，收入增速显著，显示出公司在高端医学影像设备市场的强劲竞争力。 研发驱动与全球市场拓展 公司持续保持高强度的研发投入，2023年研发费用占收入比重高达16.81%，推动了多款创新软硬件产品的成功上市，进一步巩固了其在国产医疗设备领域的领先地位。同时，联影医疗的国际化战略成效显著，海外业务收入实现高速增长，在北美、亚太、欧洲等重点市场取得突破，海外收入占比持续提升，展现出其全球市场拓展的强大潜力。 主要内容 业绩概览与财务表现 2023年及2024年一季度财务数据 联影医疗发布的2023年年报和2024年一季报显示，公司业绩符合市场预期。 2023年全年： 实现营业收入114.11亿元，同比增长23.52%；归母净利润19.74亿元，同比增长19.21%；扣非归母净利润16.65亿元，同比增长25.38%。 2024年第一季度： 实现营业收入23.50亿元，同比增长6.22%；归母净利润3.63亿元，同比增长10.20%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长8.52%。 业务线收入分析 公司2023年设备收入达到99.27亿元，同比增长21.10%。各业务线均有所增长，其中MR及XR业务线收入同比增速超过30%，表现尤为突出。 CT业务线： 收入40.66亿元，同比增长7.78%。 MR业务线： 收入32.80亿元，同比增长58.50%，其中3.0T以上超高场MR在国内新增市场占有率排名第一。 MI业务线： 收入15.52亿元，同比增长1.35%，在分子影像市场持续多年保持领先态势。 XR业务线： 收入7.60亿元，同比增长32.83%。 RT业务线： 收入2.70亿元，同比增长6.90%。 维修服务收入： 10.69亿元，同比增长42.78%，主要得益于公司装机量的不断累加。 盈利能力与费用结构 2023年公司毛利率同比增长0.12个百分点至48.48%，主要原因在于高端产品占比提升以及服务收入占比提升。 销售费用率： 15.51%，同比增加1.14个百分点。 研发费用率： 15.15%，同比增加1.01个百分点。 管理费用率： 4.91%，同比增加0.25个百分点。 研发创新与产品布局 持续高强度研发投入 公司持续保持强劲的研发投入，2023年研发投入达到19.19亿元，占营业收入的比重高达16.81%。这体现了公司对技术创新和产品迭代的高度重视。 产品迭代与市场竞争力 我国CT、MR、PET/CT等影像设备的人均保有量远低于发达国家水平，市场潜力巨大。联影医疗通过技术创新，已累计向市场推出近120款产品，产品性能达到国际领先水平。2023年，公司加速垂直创新全链条关键技术的迭代和突破，共计20余款软硬件产品新获国内NMPA注册并推向市场，包括全新一代PET/MR uPMR 890、新一代磁共振uMR 585e、全新一代智能后处理平台uOmnispace、长轴向uMIPanorama GS、uCT ATLAS Astound等众多高端医疗设备。这些新产品将持续开拓新的细分领域，丰富产品组合，增强产品线的竞争力。 国际化战略与市场拓展 海外业务高速增长 联影医疗的国际业务发展迅速，在重点国家建立了立体的营销网络和完善的售后服务体系。2023年，公司主营业务境外收入达到16.59亿元，同比增长53.97%，海外收入占比持续提升。 全球市场布局与高端产品策略 公司在北美、亚太、欧洲和新兴国家等地区发展迅速，高端和超高端产品在海外市场进展顺利，带动了联影全线产品在海外市场的推广。公司以中高端产品为先导，高举高打拓宽国际化市场，未来有望引领全球医学影像设备创新浪潮。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整 光大证券研究所基于公司作为国内医学影像设备龙头的地位、持续的研发投入和技术创新能力，以及设备更新换代政策的推进等因素，对盈利预测进行了调整。 下调2024年至2025年归母净利润预测为23.74亿元和29.76亿元（较前次预测值分别下调7.52%和7.17%）。 新增2026年归母净利润预测为37.72亿元。 投资评级与风险提示 考虑到公司装机量攀升和在研产品梯队有序，光大证券研究所维持联影医疗“买入”评级。同时，报告提示了以下风险：需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险以及新股股价波动风险。 总结 联影医疗在2023年及2024年第一季度表现出符合预期的业绩增长，尤其在MR和XR等高增长业务线表现亮眼。公司通过持续高强度的研发投入，不断推出创新产品，巩固了其在国产高端医疗设备市场的领先地位。同时，国际化战略取得显著成效，海外收入占比持续提升，展现出强大的全球竞争力。尽管对未来两年盈利预测进行了小幅下调，但基于公司稳健的增长态势、强大的研发实力和广阔的国际市场前景，光大证券研究所维持“买入”评级。投资者需关注潜在的市场需求、供应链、竞争及研发进度等风险。