伟思医疗（688580）：24Q1短期承压，研发创新注入发展新动能

中心思想 2023年业绩强劲增长与2024年Q1短期承压 伟思医疗2023年受益于康复需求释放和重磅产品升级，实现营收和归母净利润均超40%的高速增长。然而，2024年Q1受医疗反腐影响招投标活动及股份支付费用增加，导致营收同比下滑8.24%，归母净利润同比下滑27.69%，业绩短期承压。 研发创新与新兴业务拓展注入发展新动能 公司持续加大研发投入（2023年研发投入同比增长27.86%），推动传统优势产品迭代并加速新兴管线（医美塑形磁、激光射频、康复机器人）的取证与上市。同时，通过内延外购策略积极拓展泌尿外科等新兴业务，为公司长期发展注入新动能。 主要内容 伟思医疗2023年与2024年Q1业绩概览 2023年度业绩亮点: 伟思医疗2023年实现营业收入4.62亿元，同比增长43.72%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长45.23%；实现扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长58.93%，显示出强劲的增长势头。 2024年Q1业绩波动分析: 2024年第一季度，公司实现营业收入8767万元，同比下滑8.24%；实现归母净利润2175万元，同比下滑27.69%；实现扣非后归母净利润1921万元，同比下滑27.42%。业绩下滑主要归因于医疗反腐对招投标活动的影响，以及600万元的股份支付费用对利润端的侵蚀。剔除股份支付费用影响后，归母净利润为2775万元（同比下滑8.76%），扣非后归母净利润为2521万元（同比下滑5.94%），表明利润端受费用影响较大。 2023年业绩增长驱动因素 重磅产品升级与市场需求反弹: 公司全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等重磅产品成功上市，叠加康复行业需求的强劲反弹，共同驱动了2023年业绩的高速增长。 分产品线收入及毛利率表现: 磁刺激类：收入2.00亿元，同比增长46.59%，毛利率76.86%（同比-1.50pct）。 电生理类：收入0.65亿元，同比增长30.67%，毛利率72.81%（同比+1.02pct）。 耗材及配件：收入0.76亿元，同比增长30.68%，毛利率67.95%（同比+3.21pct）。 激光射频类：收入0.37亿元，同比增长476.50%，毛利率60.61%（同比+4.87pct）。 电刺激类：收入0.63亿元，同比增长6.80%，毛利率69.57%（同比-0.67pct）。 研发创新与新兴业务拓展 持续高强度研发投入: 公司坚持创新驱动，2023年研发投入达7843万元（同比增长27.86%），2024年Q1研发投入1885万元（同比增长23.88%），确保了传统优势项目的迭代更新和新兴管线的顺利推进。 新兴管线产品进展: 医美领域：塑形磁产品于2023年3月取得FDA认证，并于2023年11月取得国内注册证，2024年初完成上市。 激光射频领域：高频电灼仪于2023年2月取得注册证，于2023年7月上市。 机器人领域：伴随上肢运动康复训练系统于2023年1月份取得注册证，康复机器人第一代产品已全部完成取证流程，初步形成了覆盖人体上下肢的全周期康复评估和训练的产品矩阵。 内延外购加码新兴业务: 公司聚焦康复基石业务，同时持续培育新兴业务。2023年3月科瑞达激光顺利取得半导体激光治疗仪三类医疗注册证，成功扩充了公司在泌尿外科领域的业务布局。同时，皮秒激光治疗仪临床实验已全部完成，产品效果反馈良好；射频抗衰、溶脂研发项目亦在有序推进中，持续培育新兴增长点。 盈利预测与投资建议 未来业绩展望: 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到5.72亿元、7.01亿元和8.61亿元，分别同比增长23.7%、22.6%和22.8%。归母净利润预计分别为1.61亿元、2.19亿元和2.60亿元，分别同比增长17.9%、36.0%和19.1%。 投资评级: 基于上述盈利预测，对应PE分别为20X、15X、12X，维持“买入”评级。 风险提示 需关注行业竞争加剧、新品研发销售进展不及预期以及人才流失等潜在风险。 总结 伟思医疗在2023年凭借康复需求释放和产品创新实现了显著的业绩增长，但2024年第一季度受医疗反腐和股份支付费用影响，业绩短期承压。公司持续高强度研发投入，在传统优势产品迭代和新兴业务（医美、激光射频、康复机器人）拓展方面均取得积极进展，并通过内延外购策略不断丰富产品线和业务布局。尽管短期面临挑战，但鉴于公司在研发创新和新兴业务领域的积极布局，预计未来几年营收和净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级。