三星医疗（601567）：2023年报、2024年一季报点评：配用电与医疗双轮驱动，业绩实现快速增长

中心思想 双轮驱动业绩强劲增长 三星医疗在2023年及2024年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，这主要得益于其“智能配用电”和“医疗服务”两大核心业务的协同发展。公司通过深化国内外市场布局，实现了收入和利润的双重提升。 盈利能力显著改善与未来展望 报告期内，公司盈利能力显著增强，毛利率和净利率均有大幅提升。展望未来，在两大业务板块的持续驱动下，公司业绩有望保持快速增长，分析师给予“买入”评级，显示出对公司未来发展的积极预期。 主要内容 2023年报与2024年一季报业绩概览 财务表现全面向好 三星医疗在2023年实现了收入114.63亿元，同比增长25.99%；归母净利润19.04亿元，同比大幅增长100.79%；扣非净利润16.69亿元，同比增长57.66%。毛利率和净利率也分别提升了5.11和6.15个百分点，达到33.99%和16.76%，显示出公司盈利能力的显著改善。 季度业绩持续增长 2023年第四季度，公司收入达31.25亿元，同比增长42.24%；归母净利润4.14亿元，同比增长68.09%。进入2024年第一季度，公司继续保持增长态势，实现收入30.25亿元，同比增长34.53%；归母净利润3.75亿元，同比增长31.24%。尽管季度间利润环比有所波动，但整体同比增速保持强劲。 智能配用电业务：订单充沛，海外市场突破 业务量利齐升与订单高增 2023年，智能配用电业务收入达到84.36亿元，同比增长23.90%；毛利率提升5.49个百分点至34.12%；净利润高达15.89亿元，同比激增105%。截至2024年一季度末，该业务累计在手订单达124.62亿元，同比增长33.18%，其中海外订单同比增长58.07%，显示出强劲的市场需求和增长潜力。 全球化战略布局与市场拓展 公司积极深耕海外市场，已在巴西、印尼、波兰等5个国家设立制造基地，并在瑞典、哥伦比亚等5个国家设立销售中心，业务辐射70多个国家和地区。在用电业务方面，2023年成功突破西班牙、塞尔维亚等欧洲市场，覆盖欧洲15个国家。配电业务也取得显著进展，中标沙特配网智能化改造项目，并在2024年中标希腊配电变压器项目，实现欧洲配电市场的“零的突破”。 医疗服务业务：连锁扩张，康复领域领先 收入与利润双高增长 2023年，医疗服务业务收入达27.83亿元，同比增长34.73%；其中康复医疗收入13.11亿元，同比增长64.80%。该业务毛利率提升5.01个百分点至31.37%，净利润达到2.90亿元，同比增长85%，显示出医疗服务板块的强劲增长和盈利能力。 康复医疗连锁化布局深化 公司通过自建和并购，在2023年新增10家医院，使医院总数达到28家，其中康复医院22家，总床位数增至约8868张。这一战略性扩张巩固了公司在康复医疗领域的领先地位，并为未来增长奠定基础。 区域市场表现：国内外毛利率同步提升 国内外市场协同发展 2023年，公司国内收入93.00亿元，同比增长27.41%，毛利率提升5.53个百分点至33.97%。海外收入19.61亿元，同比增长19.55%，毛利率提升2.98个百分点至32.85%。这表明公司在国内外市场均实现了收入增长和盈利能力的提升，显示出均衡发展的态势。 投资建议与风险提示 业绩预测与“买入”评级 太平洋证券预计三星医疗2024-2026年营收将分别达到145.67亿元、177.96亿元、209.33亿元，归母净利润分别为23.06亿元、28.06亿元、33.34亿元，对应年复合增长率分别为27.09%、22.16%、17.63%和21.13%、21.68%、18.83%。基于其双轮驱动的增长模式，首次覆盖给予“买入”评级。 潜在风险因素 报告提示了电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格大幅波动等潜在风险，投资者需予以关注。 总结 三星医疗在2023年及2024年第一季度表现出色，实现了收入和归母净利润的快速增长，其中归母净利润在2023年同比翻番。这一强劲业绩主要得益于其“智能配用电”和“医疗服务”两大核心业务的协同驱动。在智能配用电领域，公司通过深化海外战略，订单量显著增长，并在欧洲等市场取得突破性进展。医疗服务板块则通过持续的连锁化布局，尤其在康复医疗领域巩固了领先地位，实现了规模和盈利能力的双重提升。国内外市场毛利率的同步提升进一步印证了公司经营效率的改善。展望未来，分析师预计公司业绩将持续保持较快增长，并首次给予“买入”评级，但同时提示了电网投资、海外市场拓展、行业竞争及原材料价格波动等潜在风险。