中通快递-W（02057）：2024年Q1业绩点评：健康经营，利润市场份额同比进一步提升

中心思想 盈利能力与市场策略的成功实践 中通快递在2024年第一季度展现出强劲的经营韧性和盈利能力，通过坚持“量、价、本、利”平衡发展战略，在激烈的市场竞争中实现了营收和净利润的双重稳健增长。公司并未盲目追求市场份额，而是通过精细化成本管理和差异化的产品服务，有效提升了单票盈利水平和利润市场份额。 成本控制与服务差异化的双轮驱动 报告核心观点指出，中通快递通过维持降本范围内的价格竞争策略，成功实现了业务量和利润的同步提升。同时，公司积极推行产品分层和末端降本措施，如“兔喜超市代收服务”，有效突破了行业同质化竞争，增强了服务竞争力，并为未来的业绩增长打开了弹性空间。 主要内容 2024年Q1业绩亮点与单票盈利优化 2024年第一季度，中通快递实现营业收入99.60亿元，同比增长10.87%；其中核心快递服务收入92.40亿元，同比增长10.15%。公司毛利达到30.02亿元，同比增长19%，调整后净利润为22.24亿元，同比增长15.85%。在业务量方面，中通快递完成71.71亿票，同比增长13.88%。值得注意的是，公司通过严格的成本控制，实现了单票成本（不含货代）同比下降5.30%（0.05元），降幅大于单票收入（不含货代）2.53%（0.04元）的降幅，最终使得单票调整后净利润同比增长1.73%至0.31元，毛利率同比提升2.03pcts至30.62%，体现了卓越的成本管控能力。 战略性放弃低效业务，聚焦利润增长 面对2024年Q1行业快递业务量高达25.2%的超预期增长（主要受小件化趋势驱动），以及由此带来的低价电商件占比提升和价格竞争加剧，中通快递坚持“不做亏损业务及低粘性客户”的经营原则。公司未参与直播电商和社交电商带来的低价件增长红利，尽管件量市场份额同比下降4.10pcts至19.32%，但利润市场份额却进一步提升，维持了健康的盈利增长态势。这一策略凸显了公司对盈利质量的重视，而非单纯追求市场规模。 产品分层与末端效率提升的协同效应 中通快递积极通过产品分层和提升服务质量来突破同质化低价竞争。2024年Q1，公司单票收入（不含货代）下降0.04元，同比下降2.53%，远低于快递行业及同行（圆通/韵达/申通分别下降0.13元/0.42元/0.31元，同比下降8.04%/15.92%/12.39%），表明其在价格策略上的主动性和差异化优势。此外，公司大力推广“网点直链”模式，特别是“兔喜超市代收服务”，通过将快递放置于末端驿站由收件人自取，有效降低了末端派送成本（兔喜超市派送一单成本约0.7元，远低于快递员派送派费1.2元）。截至2024年Q1，全国已有11万+兔喜超市门店，为末端降本提供了庞大的基础设施，有望进一步打开公司业绩弹性空间。 盈利预测与投资展望 根据分析师预测，中通快递2024-2026年营业收入将分别达到429.76亿元、484.31亿元和545.56亿元，归母净利润预计分别为100.77亿元、118.05亿元和144.85亿元。对应的2024-2026年PE分别为13.73倍、11.72倍和9.55倍。鉴于公司坚持“量、价、本、利”平衡发展，以及在电商快递领域的“强者恒强”地位，报告维持“买入”评级。 总结 中通快递在2024年第一季度展现出卓越的经营管理能力和市场竞争力。公司通过精准的成本控制、差异化的产品策略以及创新的末端服务模式，成功应对了行业“小件化”趋势和激烈的价格竞争，实现了营收和利润的稳健增长，并有效提升了单票盈利水平和利润市场份额。未来，随着产品分层和“网点直链”等战略项目的持续推进，中通快递有望进一步巩固其行业领先地位，持续扩大与竞争对手的利润差距，形成高质量的良性循环，为投资者带来长期稳定的价值回报。