2023Q3，医疗器械低基数的公司有哪些？

中心思想 医药生物市场展望与投资策略 本报告核心观点指出，尽管近期医药生物板块经历调整，但预计2024年第三季度交易氛围将好转，主要驱动因素包括Q3同比增速向好、创新系列政策出台以及筹码出清。投资策略建议关注国企改革、低位低估值底部变化等“风格”类标的，以及快速商业化、国际化、关键临床进展等“科技”类标的，并积极寻求景气细分领域的机会。 医疗器械板块的业绩节奏与布局机会 报告特别梳理了2023年第三季度医疗器械领域低基数公司，指出医疗反腐对大型设备招投标影响深远，导致设备类企业Q3低基数公司较多。鉴于下半年反腐集中整治步入尾声以及设备更新政策的积极影响，报告看好设备板块的投资机会，并提示投资者关注Q2业绩和提前布局Q3院端同比数据改善。 主要内容 一、医药核心观点 当周（5月27日至5月31日），申万医药指数环比下跌0.94%，在全行业中排名第17位，跑输创业板指数和沪深300指数。市场表现为缩量震荡微调，医药板块持续缩量调整，幅度边际减小，接近前期低点，呈现二次探底结构。板块关注度低，缺乏主线逻辑，个股表现以散点逻辑为主。展望未来，报告看好医药Q3交易氛围好转，判断逻辑基于Q3同比增速向好、创新系列政策支持及筹码出清。短期节奏上，建议关注Q2业绩，并提前布局Q3院端同比数据改善。Q3投资节奏上，先关注风格（国企改革、低位低估底部变化），后关注科技（快速商业化、大药企国际化、关键临床进展），同时寻求三线景气细分。 二、2023Q3，医疗器械低基数的公司有哪些？ 本周专题聚焦2023年Q3医疗器械低基数公司，旨在为下半年器械板块投资提供参考。2023年7月开始的医疗反腐对器械领域产生影响：大型设备招投标普遍延后，导致设备类企业23Q3低基数公司较多；手术耗材类企业受反腐影响相对有限；IVD检测试剂受影响较小，但装机受影响，故IVD企业23Q3基数正常偏多。通过筛选23Q3收入/利润环比23Q2下滑且同比增速小于23Q2同比增速的公司，报告发现医疗反腐对设备领域招投标影响深远，设备领域23Q3低基数公司较多。考虑到下半年反腐步入尾声及设备更新政策利好，报告看好设备板块的投资机会。 三、策略配置思路 国盛医药提出三大选股思路： 医药风格精选： 包括国企改革概念股（如康恩贝、上海医药）、底部拐点公司（如司太立、泰格医药）、低估值二次成长及估值修复公司（如科伦药业、九安医疗）以及政策倾斜的基药及中药创新药公司（如方盛制药、贵州三力）。 医药科技精选： 涵盖其他大单品（如兴齐眼药、诺思兰德）、减肥药概念股（如博瑞医药、诺泰生物）、NASH治疗领域（如福瑞股份、众生药业）以及ADC、TCE双抗、脑机接口、小核酸、CGT等新技术平台公司（如科伦博泰、荣昌生物）。 医药景气精选： 关注多肽（如诺泰生物、圣诺生物）、CGM（三诺生物）、中硼硅药用玻璃（山东药玻）、隐形正畸国际化（时代天使）、中医医疗服务（固生堂）、电生理（惠泰医疗）、生物类似物国际化（甘李药业）等细分领域。 三、细分领域投资策略及思考 3.1 广义药品 3.1.1 创新药 当周中证创新药指数环比下跌0.78%，跑赢申万医药指数0.16个百分点，但跑输沪深300指数0.18个百分点。年初至今，中证创新药指数下跌19.91%，跑输申万医药指数和沪深300指数。热点聚焦于GLP-1靶点药物竞争格局、ADC和PD-1联合疗法安全性以及ASCO数据。近期观点认为GLP-1产业链仍有行情，双靶点/三靶点减肥药是重要催化来源；PD-1/ADC组合是肿瘤治疗主线。未来一个月重要观测点为ASCO摘要公布。 3.1.2 仿制药 当周仿制药板块环比下跌0.46%，跑赢申万医药指数0.48个百分点。年初至今，仿制药板块表现优于申万医药指数。近期观点认为集采影响减弱，传统仿制药企经营趋势向上，平台型药企有望迎来估值修复。未来一个月重要观测点为2024 ASCO大会。 3.1.3 中药 当周中药指数下跌1.84%，跑输申万医药指数0.90个百分点。年初至今，中药指数下跌4.06%，跑赢申万医药指数9.54个百分点。近期观点认为中药药企外部环境影响弱化，有望持续稳健发展，兼具刚需与健康消费属性，长期发展确定性高，且防御价值较高。建议关注高分红低估值稳健标的及小市值高增速弹性标的。未来一个月重要观测点为2024Q2业绩、基药出台节奏及中药国企激励情况。 3.1.4 疫苗 当周申万疫苗指数下跌0.11%，跑赢申万医药生物指数0.82个百分点。年初至今，申万疫苗指数下跌44.3%，跑输申万医药生物指数24.61个百分点。热点聚焦于HPV、带状疱疹、RSV等大单品疫苗。近期观点认为2023年业绩整体下行，但费用率下降拉升利润，行业面临挑战需探索新机遇。未来一个月重要观测点为在研疫苗研发进展。 3.1.5 血制品 当周申万血液制品指数上涨0.90%，跑赢申万医药生物指数1.84个百分点。年初至今，申万血液制品指数下跌7.60%，跑赢申万医药生物指数5.99个百分点。近期观点认为板块属资源刚需，增长平稳，浆站持续拓展和行业整合是未来趋势，吨浆规模是企业发展重点。未来一个月重要观测点为行业整合情况。 3.2 医疗器械 当周医疗器械指数下跌0.82%，跑赢申万医药指数0.12个百分点。其中，医疗设备指数下跌2.10%，医疗耗材指数上涨0.24%，体外诊断指数上涨0.86%。年初至今，医疗器械指数下跌10.24%，跑赢申万医药指数。 医疗设备： 短期关注设备更新政策、出海增量逻辑及各地招投标恢复节奏。长期逻辑为国产替代、医疗新基建和国际化。 高值耗材： 短期关注出海增量逻辑、集采政策预期变化（如骨科）、高景气度赛道（如电生理）及医疗反腐对手术量的影响。长期逻辑为国产替代和国际化。 低值耗材： 短期关注海外客户去库存情况、新签订单恢复及国内常规业务进展。长期逻辑为品类拓展、渠道扩张及绑定大客户。 体外诊断： 短期关注DRGs推行对检测量的影响、反腐对仪器装机及试剂消耗的影响以及化学发光集采落地执行情况。长期逻辑为国产替代和国际化。 3.3 配套领域 3.3.1 CXO 当周申万医疗研发外包指数下跌1.21%，跑输申万医药生物指数0.27个百分点。年初至今，该指数下跌32.83%，跑输申万医药生物指数19.23个百分点。近期观点认为CXO有望受益于全链条鼓励创新政策，国内前端业务有望回暖，板块估值和仓位均处历史低位，中长期增速有望拐点向上。未来一个月重要观测点为创新药投融资变化趋势及减肥药产业链相关数据。 3.3.2 原料药 当周申万原料药指数下跌1.35%，跑输申万医药生物指数0.42个百分点。年初至今，该指数下跌8.38%，跑赢申万医药生物指数5.22个百分点。近期观点认为中长期伴随成本压力释放、原料药价格回升，有望迎来基本面拐点。GLP-1药物热度为上游原料药带来巨大弹性。未来一个月重要观测点为原料药价格及减肥药产业链相关进展。 3.3.3 药店 当周药店板块周涨幅为-3.34%，跑输申万医药指数2.41个百分点。近期观点认为药店行业集中度提升及处方药外流大逻辑不变，门诊统筹有望贡献显著增量，带动客流及毛利提升。未来一个月重要观测点为部分省份个账改革、线上处方流转政策推进及门诊统筹进展。 3.3.4 医药商业 当周医药商业板块涨跌幅为-0.60%，跑赢申万医药指数0.34个百分点。近期观点认为整体估值较低，在大环境下有一定偏好度，关注国企商业公司及有变化的商业公司。未来一个月重要观测点为院内恢复情况。 3.3.5 医疗服务 当周医疗服务板块跌幅为-1.62%，跑输申万医药指数0.68个百分点。近期观点认为股价经过长时间调整，资金层面压力出清，估值分位很低。部分公司月度同比数据逐步改善，消费医疗与消费恢复密切相关，值博率较高。爱尔眼科近期斥资13.44亿元收购52家医院部分股权，加速下沉市场布局。未来一个月重要观测点为各公司月度数据及市场消费数据。 3.3.6 生命科学产业链上游周度复盘 当周生命科学产业链上游公司股价多数下跌，跌幅中位数为0.80%。年初至今，该板块大部分公司“估值+业绩”承压，跌幅算数平均值为30.71%，跑输申万医药指数。 耗材及服务： 短期关注企业经营拐点，行业景气度回升仍需等待。高校科研端恢复强度尚可，工业研发端受投融资承压影响。长期逻辑为国产替代和国际化。 制药装备： 短期关注新签订单景气度，预计新签订单压力较大，产品结构变化可能影响毛利率。 科研仪器： 短期关注新签订单景气度，国产替代率低提供业绩弹性空间，卡脖子属性提供估值溢价。 四、行情回顾与医药热度跟踪 当周（5月27日至5月31日），申万医药指数环比下跌0.94%，跑输创业板指数（-0.74%）和沪深300指数（-0.60%）。在所有行业中，医药涨跌幅排在第17位。2024年初至今，医药涨跌幅排在第24位，下跌13.60%，跑输沪深300指数（上涨4.34%）和创业板指数（下跌4.56%）。 子行业方面，当周表现最好的为化学制剂（环比-0.01%），最差的为中药II（环比-1.84%）。2024年初至今，表现最好的子行业为医药商业II（下跌1.64%），最差的为医疗服务II（下跌31.17%）。 估值方面，当周医药行业PE（TTM，剔除负值）为26.21，较上一周下降0.22个单位，比2005年以来均值（36.61）低10.40个单位，处于平均线下。行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为35.66%，较上一周下降1.27个百分点，比2005年以来均值（63.45%）低27.79个百分点，处于相对低位。 成交额方面，当周医药成交总额2035.61亿元，占沪深总成交额的5.56%（2013年以来成交额均值为7.25%），行业热度较上一周下降。 五、风险提示 医药负向政策超预期： 仿制药带量采购、高值耗材带量采购、创新药医保谈判等政策可能影响相关品种或企业经营，若后续有更多降价政策，可能带来阶段性压力。 行业增速不及预期： 部分板块及产品竞争格局恶化，以及负向政策扰动，可能导致行业增速不及预期。 行业竞争加剧风险： 同类型产品或新一代产品上市可能加剧竞争，导致产品市场份额不及预期或下滑，影响企业营收和利润。 总结 本报告对医药生物行业进行了深入分析，指出尽管近期市场表现疲软，但预计2024年第三季度将迎来交易氛围的改善，主要得益于同比增速向好、创新政策支持及筹码出清。报告特别强调了医疗器械板块的投资机会，尤其是受医疗反腐影响而形成低基数的设备类公司，在反腐政策趋于常态化和设备更新政策的推动下，有望实现业绩反弹。在投资策略上，报告建议投资者关注具有国企改革、底部拐点、低估值二次成长等“风格”特征的标的，以及在快速商业化、国际化和关键临床进展方面表现突出的“科技”类标的，并积极布局多肽、CGM、电生理等高景气细分领域。同时，报告也对创新药、仿制药、中药、疫苗、血制品、CXO、原料药、药店、医药商业、医疗服务及生命科学产业链上游等细分领域进行了详细的策略分析和展望，并提示了政策超预期、行业增速不及预期和竞争加剧等潜在风险。整体而言，报告对医药生物行业持谨慎乐观态度，认为在结构性机会中存在投资价值。