迈瑞医疗（300760）：公司信息更新报告：高耗+设备整体解决方案落地与数智化发展可期

中心思想 迈瑞医疗：高耗+设备与数智化驱动的持续增长 本报告核心观点指出，迈瑞医疗凭借其“高耗+设备”战略的深入推进和数智化整体解决方案的持续落地，展现出强劲的市场竞争力与增长潜力。公司在微创外科领域积极拓展高值耗材市场，结合其在硬镜设备上的优势，有望在国内替代进口产品并挤压外资巨头的市场份额。同时，通过“设备+IT+AI”的“三瑞”生态建设，公司正加速向数智化生态方案商转型，以技术创新解决临床痛点，国内外市场发展前景广阔。 稳健业绩与未来展望 尽管面临国内医疗合规化和高基数挑战，迈瑞医疗仍保持了稳健的财务表现。2023年全年业绩符合预期，三大业务线均实现稳定增长，特别是体外诊断业务在海外市场表现突出。2024年第一季度在高基数下实现营收和归母净利润的稳健增长，国际市场贡献显著。基于对公司持续受益于医疗新基建、高端化突破以及数智化战略的信心，报告维持“买入”评级，并对未来三年（2024-2026年）的盈利能力持乐观态度，预计归母净利润将持续增长，对应PE估值具有吸引力。 主要内容 高耗+设备战略驱动增长 迈瑞医疗正积极执行其“高耗+设备”战略，特别是在微创外科领域。公司通过大范围开展能量器械（能量平台设备+超声刀耗材）学术活动，旨在拓展高值耗材市场。外科耗材作为高值耗材的重要组成部分，市场空间巨大且国产替代潜力显著，而具有国际竞争力的国内厂家较少。迈瑞医疗围绕其优势明显的硬镜设备产品（国内市占率第三），通过自研或并购等方式快速拓展相关微外耗材领域，2023年全年该领域实现超过30%的增长。公司有望成为国内少数能够挤压外资巨头市场空间的玩家之一。 2023年财务表现稳健 2023年，迈瑞医疗实现营收349.3亿元，同比增长15.0%；归母净利润115.8亿元，同比增长20.6%；扣非净利润114.3亿元，同比增长20.0%。主营业务毛利率达到66.2%，同比提升2.01个百分点。 分产品线表现： 生命信息与支持收入152.5亿元，同比增长13.8%，毛利率66.8%（+0.45pct）。 体外诊断收入124.2亿元，同比增长21.1%，毛利率64.3%（+3.95pct）。 医学影像收入70.3亿元，同比增长8.8%，毛利率69.1%（+2.70pct）。 分地区表现： 国内收入213.8亿元，同比增长14.54%。 海外收入135.5亿元，同比增长15.83%，其中海外体外诊断业务连续两年复合增速超30%。 费用控制： 销售费用率16.3%（+0.52pct），管理费用率4.36%（+0.01pct），研发费用率9.83%（+0.21pct），整体费用率保持稳定可控。 2024年Q1业绩与全年展望 2024年第一季度，迈瑞医疗实现营收93.7亿元，同比增长12.06%；归母净利润31.6亿元，同比增长22.90%；扣非净利润30.4亿元，同比增长20.08%。尽管2023年上半年国内紧急采购垫高了公司基数，但2023年下半年受行业整顿影响基数显著降低。国际市场表现尤为突出，整体增长近30%，发展中国家增长超30%。公司有望通过高端客户群突破和市场份额提升、数智化战略实施以及医疗新基建和设备更新的落地，完成全年增长目标。 数智化转型与生态建设 迈瑞医疗已完成“设备+IT+AI”系统搭建，正积极向数智化生态方案商转型升级。公司通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能技术，为医疗机构提供数智化整体解决方案，旨在用技术手段解决临床痛点。这一战略在国内外的持续发展值得期待。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括产品推广不及预期、政策变化风险以及设备集采可能对毛利率造成影响。 总结 迈瑞医疗凭借其前瞻性的“高耗+设备”战略和积极的数智化转型，展现出强大的市场竞争力和持续增长潜力。公司在微创外科高值耗材领域的快速拓展，结合其在硬镜设备上的优势，有望实现国产替代并提升市场份额。尽管面临行业挑战，迈瑞医疗在2023年实现了稳健的财务增长，三大业务线表现良好，海外市场尤其是体外诊断业务增长强劲。2024年第一季度在高基数下仍保持了营收和利润的稳健增长，国际市场成为主要驱动力。通过“设备+IT+AI”的“三瑞”生态建设，公司正加速向数智化整体解决方案提供商转型，以技术创新赋能医疗。综合来看，迈瑞医疗的战略布局、稳健业绩和数智化发展前景，支撑了其“买入”的投资评级，预计未来盈利能力将持续提升。