巨子生物（02367）：618战绩突出，两大品牌强势能

中心思想 618大促业绩卓越，驱动全年盈利预测上调 巨子生物在2024年618大促期间，旗下两大核心品牌可复美和可丽金取得了显著的销售佳绩，全渠道GMV实现高速增长，远超市场预期。这一强劲表现直接促使华泰研究上调了公司2024年至2026年的归母净利润预测。 医美业务潜力巨大，维持“买入”评级 随着公司重组胶原蛋白液体/固体制剂有望在2024年下半年获批，巨子生物在医美终端市场将迎来巨大的业绩释放弹性。鉴于医美领域对合规优质差异化材料的稀缺需求，结合公司稳健的品牌增长和盈利能力，华泰研究维持对巨子生物的“买入”投资评级，并设定了具有吸引力的目标价。 主要内容 618期间两大核心品牌表现突出 可复美品牌全渠道高速增长 根据生意参谋、电商罗盘等数据，截至2024年6月20日，巨子生物旗下的可复美品牌在618活动期间展现出卓越的市场表现，其全渠道全周期商品交易总额（GMV）实现了超过60%的同比高速增长。在各大电商平台，可复美的增长势头尤为强劲：天猫平台GMV同比增长超过50%，抖音平台同比增长超过65%，京东平台同比增长超过100%，而唯品会平台更是实现了超过200%的惊人增长。 从产品系列维度分析： 敷料系列：凭借其突出的产品力，保持了稳健的增长态势，预计GMV同比增长超过两位数。 胶原修护系列：明星单品胶原棒作为收入占比最高的品类，不仅在天猫面部精华和修复精华等多个类目中位列国货TOP1，其增速也持续亮眼；同时，胶原贴、胶原乳和胶原冻膜等产品也展现出强劲的发力态势。 秩序系列：可复美秩序点痘棒荣登天猫修复精华新品榜TOP1，显示出公司在细分领域的创新能力。 焦点系列：焦点面霜在天猫面霜新品榜和抖音品牌胶原蛋白霜人气榜中均位列TOP1，进一步巩固了其市场地位。 可丽金品牌GMV强劲增长 同样根据生意参谋、电商罗盘等数据，截至2024年6月20日，巨子生物的另一核心品牌可丽金在618活动期间实现了全渠道全周期GMV超过100%的同比强劲增长。在各主要电商平台，可丽金的增长表现同样亮眼：天猫平台GMV同比增长超过70%，抖音平台同比增长超过300%，京东平台同比增长超过200%，唯品会平台同比增长超过170%。 具体产品表现方面： 胶卷面霜：位列天猫紧致面霜新品榜TOP4，并在抖音品牌胶原蛋白面霜人气榜中排名TOP2。 胶卷眼霜：在抖音胶原蛋白眼霜人气榜中位列TOP1。 胶原大膜王：GMV同比增长超过100%，位列天猫涂抹面膜热销榜TOP4。 嘭嘭次抛：GMV同比增长超过60%。 此外，据公司官网数据显示，可丽金品牌在618期间的曝光量高达3.2亿+次，其胶卷系列在美丽修行平台进行的百人实测中，两款产品的好评率高达99%，充分体现了良好的用户口碑和市场认可度。 盈利预测上调与医美业务展望 2024-2026年归母净利润预测上调 鉴于两大品牌在618期间的突出表现，华泰研究对巨子生物的盈利预测进行了上调。公司2024年至2026年的归母净利润预测分别上调至18.59亿元、22.89亿元和27.43亿元人民币，相较于此前的18.15亿元、22.73亿元和26.72亿元有所提升。 根据华泰研究的预测数据，巨子生物的营业收入预计将持续增长，2024E、2025E、2026E分别为48.13亿元、62.93亿元和78.85亿元，同比增长率分别为36.57%、30.76%和25.29%。归母净利润的同比增长率预计分别为28.06%、23.11%和19.85%。 在估值方面，考虑到可比公司Wind一致盈利预测2024年平均PE为30倍，华泰研究给予巨子生物2024年31倍PE，并基于人民币兑港元汇率1.0758，将目标价设定为60.36港币。 医美业务获批在即，释放业绩弹性 报告指出，预计在2024年下半年，巨子生物的重组胶原蛋白液体/固体制剂有望获得监管部门的批准。考虑到当前医美终端市场对差异化、合规优质材料的稀缺需求，一旦这些医美产品获批上市，将为公司带来巨大的业绩释放弹性。这将进一步拓宽公司的业务范围，并有望成为未来业绩增长的重要驱动力。 风险提示 医美产品审批及市场竞争风险 报告提示了巨子生物可能面临的风险，包括医美产品获批进度可能较慢，这可能影响公司新业务的拓展和业绩增长预期。此外，销售费用率的提升也可能对公司的盈利能力造成压力。最后，市场竞争的日益加剧，尤其是在护肤品和医美领域，可能对公司的市场份额和利润空间构成挑战。 总结 巨子生物凭借其核心品牌可复美和可丽金在2024年618大促中的卓越表现，实现了全渠道GMV的显著增长，促使华泰研究上调了公司2024-2026年的盈利预测。同时，随着重组胶原蛋白医美产品有望在2024年下半年获批，公司在医美市场将迎来巨大的业绩增长潜力。尽管存在医美产品审批进度、销售费用率提升和市场竞争加剧等风险，但鉴于公司强大的品牌力和未来的增长空间，华泰研究维持“买入”评级，并设定目标价60.36港币。