静待反倾销落地，生物柴油出口确定性增强

中心思想 欧盟政策驱动与国内市场机遇 本报告核心观点指出，欧盟作为全球最大的生物柴油消费市场，其反规避调查的终止和反倾销措施的即将落地，将显著增强中国生物柴油出口的确定性。同时，中国国内政策的大力支持，如推广应用试点示范，有望逐步释放生物柴油在车用、船用及航空等领域的巨大需求，打破对海外市场的过度依赖。 产业升级与投资展望 报告强调生物柴油作为清洁环保燃料的优势，并预测在国内政策和海外需求的双重推动下，中国生物柴油产能将持续扩大，特别是二代生物柴油的规划产能占比有望进一步提升。在欧盟反倾销初裁的关键节点，报告建议关注卓越新能和嘉澳环保等行业龙头企业，并提示了出口业务变动、原材料采购和技术发展不及预期等潜在风险。 主要内容 1 生物柴油供给端：“墙内开花”，不断扩产 1.1 生柴原料来源及生产方法众多，废弃油脂资源化利用为发展方向 生物柴油是一种可替代普通柴油的清洁燃料，每千克生物柴油替代石化柴油可减少3000克二氧化碳当量排放，符合“双碳”目标。 全球生物柴油原料以植物油为主，2022年棕榈油甲酯（PME）占比39%，豆油甲酯（SME）占比25%，菜油甲酯（RME）占比15%。 中国主要以废弃油脂（如地沟油、混合脂肪酸、废弃动植物油）为原料生产生物柴油，每利用1吨地沟油可减少1.8吨二氧化碳排放，有助于绿色环保。 工业生产方法多样，包括酸催化法、碱催化法、生物酶催化法和超临界法等，我国主要采用预酯化或脱脂肪酸后酯交换技术、催化甲酯化技术生产酯基生物柴油，或通过加氢脱氧、异构化技术生产烃基生物柴油。 1.2 一代生物柴油为当前主流产品，二代生物柴油发展前景广阔 生物柴油产品分为三代：一代（FAME甲酯类）技术成熟，是目前国内外主流品种，但燃烧热值不足普通石化柴油的90%，且凝固点高。 二代（HVO或HDRD烃类产品）结构性能与石化柴油基本相同，可任意比例掺混，燃烧性能更优，是制造生物航煤（SAF）的主要原料，发展前景广阔。 三代生物柴油（非油脂类生物质原料生产）尚未产业化。 2022年全球生物柴油产能约为7500万吨/年，产量达4390万吨，其中一代生物柴油市场占比约79.7%。 1.3 头部企业扩产加速，竞争加剧 2022年中国生物柴油生产企业达46家，产能达到408.9万吨，同比增长67.86%，产能利用率51.7%。 2023年中国生物柴油产能前五企业（CR5）达到45.24%，分别为卓越新能（50万吨/年）、嘉澳环保（45万吨/年）、海新能科（45万吨/年）、易高生物（25万吨/年）、常佑生物（20万吨/年）。 国内多家企业宣布扩产或新建计划，如卓越新能规划10万吨/年二代生物柴油，嘉澳环保在建50万吨/年生物航煤项目，东华能源规划100万吨/年二代生物柴油项目，山高环能规划共70万吨生物柴油，二代生物产能占比有望进一步提升。 头部企业如卓越新能和嘉澳环保产能利用率长期保持较高水平，行业头部效应不断增强。 2 生物柴油消费端：“墙外香”，反倾销落地将增强 2.1 生物柴油消费量不断增长，消费地区主要为海外 全球生物柴油消费量稳步增长，主要集中在欧洲、美洲、东南亚等地区。 2022年欧盟是全球最大的生物柴油消费地区，占全球总消费的40.18%（1750万吨），其次是美国（24.80%）、印度尼西亚（19.47%）、巴西（12.05%），中国占比1.44%（62.6万吨）。 欧盟通过《可再生能源指令（REDIII）》等政策，将2030年可再生能源份额目标定为45%，交通运输领域可再生能源消耗占比目标为29%，有望持续推高生物柴油消费量。 中国生物柴油市场规模受原油价格影响较大，2022年公路交通应用占比达35.22%，其他领域占比64.78%。 航海方面，国际海事组织（IMO）和欧盟政策（如“海事倡议”、ETS体系、CBAM）推动航运业减排，提升生物柴油市场竞争力。 航空方面，生物航煤（SAF）市场需求广阔，根据欧盟ReFuel EU法案，要求2050年在欧盟机场的飞机燃油中SAF占比达70%，对应生物航煤需求潜力超4700万吨/年。 2.2 反规避结束或将提升出口需求，国内加速推广应用 欧盟是全球第一大生物柴油消费市场，但国内供给不足，2022年欧盟生物柴油供需缺口达263万吨，且呈逐年上升趋势。 中国生物柴油生产技术和产品质量领先，获得欧洲市场准入资格后出口量逐年上涨。2021-2022年国际原油价格高位拉动生物柴油价格上涨，与柴油价差扩大。 2023年下半年，欧盟对中国出口的生物柴油产品启动反规避和反倾销调查，导致欧洲客户采购意愿下降，出口需求受到明显抑制，出口单价有所下降。 欧盟反规避调查已于2024年5月8日正式终止，预计反倾销初裁将于2024年6-7月作出，终裁将于2025年1-2月作出。反规避调查结束后，欧洲客户购买意愿增强，出口需求有望回升；若反倾销措施落地，出口确定性将进一步增强。 国内政策大力支持生物柴油发展，国家能源局发布《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，并公示试点项目，拓宽国内应用场景，如车用、船用生物柴油及其他领域，有望逐步释放国内市场需求。 3 投资建议 卓越新能（688196.SH）：国内最大的生物柴油生产和出口企业，专注于废弃油脂资源化利用，产品链不断丰富。为应对欧盟贸易风险，公司自2023年第四季度通过荷兰子公司在欧洲开展自主销售业务，2024年第一季度销售业务已步入正轨。 嘉澳环保（603822.SH）：生物柴油产品品质严格执行欧盟EN14214标准，已取得欧盟ISCC和DDC认证，并与欧洲壳牌石油达成长期供货协议。公司在建连云港50万吨废弃油脂转化生物质能源项目，采用加氢异构工艺生产二代生物柴油（生物航煤），未来市场需求广阔。 4 风险提示 出口业务变动的风险：欧盟反倾销调查可能导致加征关税，影响国内生物柴油出口业务和盈利能力，增加资金占用压力和经营风险。 原材料采购的风险：我国生物柴油原料以废弃油脂为主，其收集、加工、运输环节复杂，易受原油、植物油价格及回流其他领域等因素影响。若原材料价格上涨或供应不畅，将对生产产生不利影响。 技术发展不及预期的风险：若公司未能及时把握技术发展趋势，生产效率或产品质量落后于行业水平或市场标准，将对盈利能力产生不利影响。 总结 本报告深入分析了生物柴油行业的发展现状与未来趋势，指出欧盟反规避调查的终止和反倾销措施的即将落地，将为中国生物柴油出口带来新的确定性。同时，国内政策对生物柴油推广应用的大力支持，有望逐步释放其在交通、航海、航空等领域的巨大市场潜力。在全球“双碳”目标和能源转型背景下，生物柴油作为清洁环保燃料，其产能将持续扩大，特别是二代生物柴油的发展前景广阔。报告建议关注卓越新能和嘉澳环保等行业龙头企业，并提示了出口政策、原材料供应和技术发展等方面的潜在风险。整体而言，生物柴油行业在全球减排趋势和政策推动下，正迎来重要的发展机遇期。