派林生物（000403）：上半年业绩高增长，陕煤赋能效应逐步显现

中心思想 业绩强劲增长与采浆能力提升 派林生物在2024年上半年实现了显著的业绩高增长，归母净利润同比增长120%-140%，主要得益于血液制品市场需求的景气、原料血浆采集量的有效提升以及可售产品数量和销量的增加。公司第二季度业绩表现尤为突出，同比和环比均实现高速增长，显示出强劲的盈利能力和市场竞争力。 战略赋能驱动长期发展 在陕煤集团控股后，派林生物在多个关键领域取得了积极进展。公司通过新浆站的陆续验收开采和供浆协议的优化，持续扩大采浆规模，为产品放量奠定坚实基础。同时，在产品研发（如高纯静丙的临床进展）和国际市场拓展（如与巴基斯坦经销商的合作）方面也取得突破，加之陕煤集团在新浆站拓展方面的战略赋能，共同驱动公司实现高质量、可持续的长期发展。 主要内容 2024年半年度业绩预告与Q2表现 业绩超预期增长 派林生物于2024年7月10日发布半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.15亿元至3.44亿元，同比增长幅度高达120%至140%。这一业绩增长主要归因于血液制品市场销售需求的景气、原料血浆采集量的良好增长，以及公司可售产品数量和销量的同步增加，从而带动主营业务收入显著提升。 Q2单季高速增长 结合公司2024年第一季度和2023年第二季度的归母净利润数据，推算出2024年第二季度归母净利润预计在1.93亿元至2.22亿元之间。这意味着公司第二季度业绩相较于2023年同期增长122.40%-155.39%，相较于2024年第一季度环比增长58.22%-81.70%，展现出强劲的季度增长势头。2023年全年约1200吨的采浆量为2024年产品端的放量奠定了坚实基础，保障了业绩的持续良好增长。 采浆端持续扩张与产能保障 新浆站陆续投产 今年上半年，派斯菲科下属的拜泉浆站和依安浆站已分别于3月和4月完成验收并正式开采。此外，剩余2个浆站也有望在近期完成验收，预计派斯菲科的全部19个浆站将在今年内全部落地开采。这一系列进展预示着公司采浆端将进入快速增长阶段，为未来的产品供应提供充足保障。 供浆协议优化与采浆量预期 今年3月，双林生物与德源签订了补充协议，将供浆周期再次延长两年。同时，协议将德源的年供浆量从不低于180吨调整为不低于200吨，并引入了阶梯式奖励机制，对供浆量超过500吨及600吨的情况进行额外奖励，有望显著提升德源的供浆积极性。综合以上因素，预计公司2024年采浆量超过1400吨具有较高的确定性。 陕煤赋能下的公司发展与市场拓展 研发管线与国际化布局 陕煤集团控股后，派林生物在提质增效方面取得了显著成效，各项进展顺利推进，具备较高的执行力和兑现度。在产品研发方面，双林生物的10%高纯静丙已获批临床，派斯菲科的高纯静丙临床前研发也进展迅速。在国际化布局方面，双林生物于今年3月与巴基斯坦经销商3A Diagnostics签订了独家许可和供应协议，静丙出海取得积极进展，为公司业绩的长期稳健增长奠定了坚实基础。 陕煤集团的战略支持 陕煤集团有望在新浆站的拓展方面为公司提供强大赋能，助力派林生物获取更多优质浆站资源，进一步巩固其在血液制品行业的采浆优势，从而支持公司未来的持续发展和市场扩张。 投资建议与风险提示 盈利预测与估值 中邮证券预计派林生物2024年至2026年的归母净利润将分别达到7.8亿元、9.4亿元和11.0亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.07元、1.29元和1.50元。基于当前股价，对应的市盈率（PE）分别为26.03倍、21.62倍和18.55倍。鉴于公司良好的业绩增长和发展前景，中邮证券持续推荐并维持“买入”评级。 潜在风险因素 报告提示了多项潜在风险，包括采浆量不及预期、产品销售不及预期以及新品上市不及预期等，投资者需密切关注并谨慎评估。 总结 派林生物在2024年上半年展现出强劲的业绩增长势头，归母净利润同比大幅增长，主要得益于血液制品市场的景气和采浆能力的有效提升。公司通过新浆站的陆续投产和供浆协议的优化，确保了采浆端的持续扩张。在陕煤集团的战略赋能下，公司在产品研发、国际市场拓展以及新浆站获取方面均取得显著进展，为未来的高质量发展奠定了坚实基础。尽管存在采浆量、产品销售和新品上市等潜在风险，但公司整体发展态势积极，投资价值显著。