24Q2医药持仓降至历史低位，化学制药配置比例稳步回升

中心思想 医药板块承压与基金持仓低位 2024年以来，医药板块持续面临市场压力，申万医药指数表现显著弱于大盘，基金持仓比例已降至近六年来的历史低位。这反映了市场对医药行业景气度回落的担忧，主要受前期高基数和政策改革等因素影响。 结构性调整：化学制药与医疗器械配置回升 尽管整体持仓下降，但基金在医药子板块的配置呈现结构性调整。随着集采政策影响的逐步消化，化学制药和医疗器械的配置情绪稳步回升，其持仓比例自2021年以来显著提升，而医疗服务板块的配置则持续减少，显示出市场对不同子行业未来增长潜力的差异化判断。 主要内容 1. 医药板块市场表现分析 整体市场表现持续承压 截至2024年7月24日，申万医药指数年初至今下跌23.29%，大幅跑输沪深300指数22.91个百分点，在申万31个一级行业中位列第24名，显示出医药行业整体表现的弱势。同期，恒生医疗保健指数也下跌26.38%，跑输恒生指数29.50个百分点，反映出港股医药市场同样面临较大压力。 子板块及个股表现分化显著 在医药子板块中，各细分领域跌幅普遍，其中医疗服务跌幅最大，达到39.11%，生物制品下跌31.39%，医药商业下跌22.67%，医疗器械下跌20.71%，化学制药下跌16.28%，中药II跌幅相对较小，为14.60%。个股表现方面，A股医药行业涨幅前五的个股包括诺泰生物（+46.72%）、花园生物（+37.78%）、川宁生物（+36.73%）、羚锐制药（+33.63%）、英诺特（+33.33%）。而跌幅前五（除ST股外）的个股则包括普利制药（-66.89%）、睿昂基因（-63.95%）、皓宸医疗（-63.61%）、金迪克（-62.83%）、普瑞眼科（-59.86%），显示出市场对不同公司基本面和未来预期的巨大分歧。 2. 公募基金医药持仓分析 基金医药持仓降至历史低点 2024年第二季度，公募基金对医药行业的持仓比例为10.12%，环比减少1.27个百分点，已降至近六年来的最低水平。在申万一级行业中，医药行业的基金持仓比例位列第四，排名前三的分别是电子、食品饮料和电力设备。从环比变动来看，医药行业的持仓比例跌幅位居第二，仅次于计算机行业（-1.39pct），进一步印证了基金对医药板块的谨慎态度。 子板块配置结构性变化与个股动态 基金在医药子板块的配置策略发生了显著变化。自2021年第一季度至2024年第二季度，基金对医疗服务的配置比例从35.91%大幅下降至15.22%。与此同时，随着集采政策影响的逐步消化，基金对化学制药和医疗器械的配置情绪明显回升，其持仓比例分别从2021年第一季度的16.03%和20.89%提升至2024年第二季度的27.62%和34.97%，医疗器械已成为基金在医药子板块中配置比例最高的领域。 个股方面，2024年第二季度基金持股比例排名前十的医药个股包括迈瑞医疗（16.88%）、恒瑞医药（10.59%）、药明康德（5.01%）等。在持仓市值环比变动上，诺泰生物（+18亿元）、鱼跃医疗（+18亿元）、迈瑞医疗（+17亿元）等个股获得基金增持。而恒瑞医药（-168亿元）、智飞生物（-60亿元）、金域医学（-39亿元）等个股则遭遇了基金的大幅减持，反映出基金对部分高市值、前期热门个股的风险偏好调整。 总结 医药行业面临挑战与结构性机遇 本报告深入分析了2024年第二季度医药行业的市场表现及公募基金持仓情况。数据显示，年初至今医药板块整体表现持续承压，申万医药指数和恒生医疗保健指数均大幅下跌，跑输大盘。公募基金对医药行业的整体持仓比例降至历史低位，反映出市场对行业景气度的担忧以及政策改革带来的不确定性。然而，在整体承压的背景下，医药行业内部呈现出显著的结构性分化，部分子板块和个股仍展现出增长潜力。 基金配置策略转向与未来展望 基金的配置策略正从过去对医疗服务等高估值板块的偏好，转向对化学制药和医疗器械等受集采影响逐步消化、具备确定性增长潜力的领域的青睐。医疗器械已成为基金在医药子板块中配置比例最高的领域，显示出其在创新和国产替代方面的投资价值。个股层面，基金持仓的增减也反映了对公司基本面和未来发展前景的重新评估。展望未来，医药行业的投资将更加注重细分领域的结构性机会，具备创新能力、产品管线丰富且受政策影响较小的企业有望获得更多关注。投资者需密切关注行业政策变化、市场竞争格局以及企业研发进展，以把握医药行业在挑战中的结构性投资机遇。