中心思想
业绩强劲增长与业务转型成效显著
乐心医疗在2024年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，其中归母净利润同比增幅高达303.72%，显示出公司业务调整的积极成效。这一增长主要得益于公司从传统三大品类向“健康设备+远程健康服务+数字健康服务”三大板块的战略转型，以及对高毛利RPM业务的重点投入和精益化管理带来的降本增效。
战略布局深化与未来增长潜力
公司通过拓展医疗级产品（如智能血糖仪、OTC助听器），深化与欧美RPM客户的合作，并在国内落地数字化血压管理和远程动态心电服务，构建了全面的健康IoT+数字健康服务生态。联营企业“护心康”十二导联智能心电衣获批二类医疗器械注册证，并积极拓展西南市场，进一步巩固了其在远程医疗领域的布局。新一轮股权激励计划的发布，也彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心，预示着慢病管理市场扩容将为公司带来持续增长潜力。
主要内容
2024H1业绩概览
乐心医疗2024年上半年财务表现亮眼。公司实现营业收入4.99亿元，同比增长29.63%；归母净利润达到0.35亿元，同比大幅增长303.72%。其中，2024年第二季度实现营业收入2.50亿元，同比增长12.56%；归母净利润0.21亿元，同比增长2.19%。分产品看，家用医疗产品和家用健康产品分别实现营业收入3.48亿元和1.08亿元，同比分别增长32.13%和53.64%。智能可穿戴产品因公司主动业务调整，营业收入同比下滑62.71%至0.55亿元。
创新商业模式与业务调整
业务结构优化与新产品拓展
公司业务已从传统的“秤+可穿戴产品+血压计”三大品类，逐步进化为“健康设备+远程健康服务+数字健康服务”三大板块。在健康设备方面，2024年上半年新增了智能血糖仪和OTC助听器，重心转向医疗级产品。截至8月11日，血糖仪已进入战略客户销售渠道，OTC助听器成功入驻知名OTC连锁药房。
远程健康服务与数字健康服务发展
远程健康服务方面，公司与欧美多个头部RPM客户建立了深度合作，从单一设备销售扩展至2-3个品类，并搭建了设备管理和物流管理平台。在国内，公司催生出数字健康服务板块，其中数字化血压管理和远程动态心电服务进展较快。远程动态心电服务已在“两梗风险筛查”、“术后院外预后管理”等应用场景逐步落地。
核心产品获批与市场扩张
2024年上半年，联营企业心康医疗的核心产品“十二导连智能心电衣”正式获批广东省药监局“二类医疗器械注册证”。公司还在贵阳搭建了第二个远程心电用户服务中心，旨在辐射西南片区的心电衣业务。市场端，公司在深耕欧美市场的基础上，加速进军中东非、东南亚等新兴市场，并通过积极参加国内外医疗展会提升品牌影响力。
盈利能力提升与降本增效
2024年上半年，公司归母净利润实现高增长，主要得益于业务结构的持续优化和降本增效策略。公司主动减少低毛利的代工业务，加大对高毛利RPM业务的投入，使得毛利率达到36.61%，同比提升8.27个百分点；归母净利率为6.99%，同比提升4.75个百分点，盈利能力大幅增强。费用方面，销售费用率为11.01%，管理费用率为8.09%，同比下降2.11个百分点，主要受益于精益化管理。研发费用率为10.34%，同比下降3.51个百分点，显示研发效率有所提升。财务费用率为-1.76%，主要系美元汇率变动导致汇兑收益减少。
发布新一轮股权激励，管理层信心彰显
公司于4月发布了股票期权计划草案和员工持股计划草案，设定2024年和2025年归母净利润（剔除股权激励和员工持股费用）分别达到5000万元和8000万元的业绩考核要求。本次激励计划授予对象包括44名股票期权激励对象和不超过17名员工持股计划授予对象，旨在将股东、公司和核心团队利益相结合，激发经营管理层和核心骨干的凝聚力和战斗力，彰显管理层对公司未来发展的坚定信心。
投资建议与风险提示
长城证券维持乐心医疗“增持”评级。预计公司2024-2026年将实现营业收入11.12亿元、13.60亿元和16.01亿元，分别同比增长26%、22%和18%；归母净利润将达到0.64亿元、0.97亿元和1.34亿元，分别同比增长86%、52%和38%。对应PE估值分别为30倍、20倍和14倍。
风险提示包括：市场竞争风险、市场需求恢复放缓、国外经营贸易政策风险、汇率变动风险以及研发不及预期风险。
总结
乐心医疗2024年上半年业绩表现强劲，归母净利润实现高速增长，充分验证了公司业务调整和创新商业模式的有效性。通过深化“健康设备+远程健康服务+数字健康服务”的战略布局，拓展医疗级产品和新兴市场，并实施降本增效措施，公司盈利能力显著提升。新一轮股权激励计划的推出，进一步增强了管理层对公司未来发展的信心。鉴于公司在健康IoT和数字健康服务领域的全链条能力以及慢病管理市场的扩容潜力，预计未来业绩将持续增长，维持“增持”评级。
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