癸二酸放量拉动业绩增长，生物基尼龙合作进展顺利

中心思想 业绩增长与生物基材料战略驱动 凯赛生物2024年上半年营收实现显著增长，主要得益于长链二元酸市场复苏及癸二酸产能的有效释放。公司在生物基聚酰胺领域持续深化战略布局，通过多项合作拓展下游应用，展现出其在节能减排和新材料替代方面的核心竞争力。 盈利能力提升与未来增长潜力 尽管上半年归母净利润增速相对平缓，但毛利率的提升表明公司盈利能力有所改善。随着生物基聚酰胺在建产能的逐步投产和应用场景的不断拓展，公司预计未来几年营收和净利润将保持高速增长，市场对其维持“增持-B”评级，凸显了其长期投资价值。 主要内容 事件描述 凯赛生物于2024年8月16日发布半年报，数据显示： 2024年上半年业绩概览：实现营收14.44亿元，同比增长40.16%；归母净利润2.47亿元，同比增长2.31%；扣非净利润2.40亿元，同比增长11.34%。 2024年第二季度业绩表现：实现营收7.60亿元，同比/环比分别增长44.72%/10.99%；归母净利润1.42亿元，同比下降22.90%，环比增长35.08%；扣非净利润1.37亿元，同比下降13.13%，环比增长32.74%。 事件点评 长链二元酸市场改善，癸二酸放量带动业绩增长 市场复苏与出口数据：2024年上半年长链二元酸市场复苏，根据海关数据测算，国内癸二酸出口量达2.8万吨，同比增长47.2%。 公司销售与产能利用：凯赛生物抓住市场机遇，加大销售力度，新产品癸二酸产能放量，带动长链二元酸销售量和销售收入大幅上涨。上半年癸二酸实现营收2.82亿元（2023年全年营收3.92亿元）。 销售量与产能利用率估算：若以海关披露的24H1癸二酸出口均价2.62万元/吨测算，公司上半年或实现销售1.07万吨，产能利用率或达到50%。 盈利能力改善：产能利用率的提升推动盈利能力改善，2024年上半年公司毛利率为31.22%，较2023年全年提升2.43%。 生物基聚酰胺节能减排优势显著，24年上半年材料应用合作拓展顺利 节能减排优势：公司披露每吨生物基聚酰胺相比石化基可减少50%以上碳排放，具有显著的环保优势。 下游应用领域：生物基聚酰胺下游应用广泛，包括纺织服装、工程塑料等领域；公司开发的热塑性复材可应用于新能源、交运物流等领域。 产能与合作进展：目前公司10万吨生物基聚酰胺已形成销售，另有90万吨在建产能。 战略合作：5月25日，公司与合肥市政府、招商局创科集团签署三方战略合作协议，助力合肥生物基材料产业集群建设。 应用示范项目：6月18日，公司与阜阳交投建立战略合作，共同打造全球首个生物基热塑性复合材料光伏边框应用示范项目，旨在替代铝制边框，并逐步推广至其他分布式光伏项目及光伏电站。 投资建议 业绩预测：预计2024年至2026年，公司营收分别为29.96/48.25/76.49亿元，同比增长41.73%/61.01%/58.54%。 归母净利润预测：预计归母净利润分别为5.14/7.08/8.59亿元，同比增长40.27%/37.67%/21.33%。 每股收益与估值：对应EPS分别为0.88/1.21/1.47元，PE分别为40.84/29.66/24.45倍。 评级维持：维持“增持-B”评级。 风险提示 募投产能建设进度不达预期风险：在建产能的投产进度可能低于预期。 产品研发及销售不及预期风险：新产品研发或市场推广可能面临挑战。 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司业绩。 总结 凯赛生物2024年上半年营收实现40.16%的强劲增长，主要得益于长链二元酸市场复苏和癸二酸产能的有效释放，上半年癸二酸营收达2.82亿元，产能利用率提升至50%，带动公司毛利率改善。同时，公司在生物基聚酰胺领域取得重要进展，不仅现有10万吨产能已实现销售，更有90万吨在建产能，并通过与合肥市政府、阜阳交投等机构的战略合作，积极拓展生物基材料在新能源、交通物流等领域的应用，特别是生物基热塑性复合材料光伏边框示范项目，展现了其在节能减排和新材料替代方面的巨大潜力。尽管上半年归母净利润增速相对平缓，但分析师预测公司未来三年营收和净利润将持续高速增长，维持“增持-B”评级，但需关注募投产能建设、产品研发销售及市场竞争等潜在风险。