开能健康（300272）：业绩稳健，大健康业务潜力巨大

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力改善：净利增速超营收，规模效应显现 开能健康2025H1营收同比+7.23%至8.89亿元，归母净利润同比+22.99%至0.70亿元，净利增速显著高于营收，核心驱动力来自高毛利终端业务增速领先（+9.9%）、智能制造毛利率提升3.65pct，以及期间费用管控下销售净利率同比提升1.02pct至9.85%。 大健康业务布局打开成长空间：细胞存储与生物医药赛道潜力巨大 公司通过持有原能集团及原能生物股权切入第三方细胞存储、细胞制品及生物医药产业，虽尚处投入期（原能集团H1净亏损2008.8万元），但产品已应用于三甲医院、疾控中心等场景，未来有望成为公司核心增长极，首次覆盖给予“增持-A”评级。 主要内容 事件描述：2025年中报业绩发布 2025H1实现营业总收入8.89亿元（yoy+7.23%），归母净利润0.70亿元（yoy+22.99%）；2025Q2归母净利润0.45亿元（yoy+30.50%），业绩表现符合预期。 事件点评 终端业务及服务板块：高毛利业务增速最快 该板块收入5.45亿元（yoy+9.9%），占总收入61.3%，毛利率45.93%（同比-1.29pct）；智能制造及核心部件收入3.31亿元（yoy+3.32%），毛利率33.71%（同比+3.65pct）。终端业务增速领先，对业绩贡献最大。 原能集团及大健康布局：细胞存储与生物医药业务前景广阔 公司持有原能集团43.7%股权，其H1总资产15.78亿元，营收7490.8万元，净亏损2008.8万元；原能生物（原能集团持股22.28%）专注细胞制品及生物医药，产品覆盖国内三甲医院、疾控中心等场景，布局处于投入期但潜力巨大。 规模效应带动盈利能力提升：毛利率与净利率双升 2025H1毛利率41.12%（yoy+0.62pct），销售净利率9.85%（yoy+1.02pct）；期间费用率中财务费用率+1.45pct（主因汇兑收益减少1330万元），但管理、研发费用率分别-1.56pct、-0.42pct，整体费用管控有效。 投资建议：首次覆盖，给予“增持-A”评级 预计2025-2027年营收18.26/19.76/21.40亿元（同比+8.2%/+8.2%/+8.3%），净利润1.20/1.40/1.69亿元（同比+43.1%/+16.7%/+20.7%），EPS分别为0.20/0.24/0.28元，对应PE 34.8/29.8/24.7倍，看好大健康方向布局。 风险提示 汇率波动风险（海外业务以美元/欧元计价）、原能集团等投资企业经营波动风险、行业竞争加剧风险。 总结 开能健康2025H1业绩呈现“营收稳增、净利快增”特征，终端业务高毛利与规模效应是盈利改善核心；大健康业务（细胞存储与生物医药）虽仍处投入期，但已具备多项应用场景，中长期成长空间广阔。公司首次覆盖获“增持-A”评级，需关注汇率、投资企业公允价值变动及行业竞争风险。