巨子生物（02367）：24H1业绩超预期，胶原龙头持续兑现高增

中心思想 业绩超预期增长与双品牌驱动 巨子生物在2024年上半年实现了超出市场预期的业绩增长，营收和净利润均呈现高速增长态势。这主要得益于其核心品牌“可复美”和“可丽金”的市场势能持续提升，特别是“可复美”的胶原棒和焦点系列新品表现突出，成为业绩增长的重要驱动力。 美妆医美双轮驱动的增长潜力 展望未来，随着美妆业务的持续向好以及医美械三产品获批的积极预期，巨子生物有望实现美妆与医美业务的“双轮驱动”发展模式。这一战略布局预计将同步带动公司业绩和估值提升，分析师维持“增持”评级。 主要内容 2024H1业绩概览与盈利能力分析 强劲的业绩增长数据： 2024年上半年，巨子生物实现营收25.40亿元，同比大幅增长58.2%；归母净利润达到9.83亿元，同比增长47.4%；经调整净利润为10.27亿元，同比增长51.8%，各项核心财务指标均显示出公司强劲的增长势头。 盈利结构与费用管控： 报告期内，公司毛利率为82.4%，同比略下降1.7个百分点，主要系妆品收入增速高于整体导致产品结构变化。净利率为38.6%，同比下降2.9个百分点。在费用端，销售费用率为35.1%，同比微增0.5个百分点；管理费用率和研发费用率分别为2.6%和1.9%，同比均有所下降。值得注意的是，在线上收入占比大幅提升（线上收入17.7亿元，同比增长69.3%；线下收入7.7亿元，同比增长37.6%）的背景下，销售费用率仅微升，充分体现了公司优秀的费用管控能力。 双品牌驱动下的收入结构优化 功效性护肤品主导增长： 从品类来看，功效性护肤品是公司收入增长的主要引擎，实现收入19.40亿元，同比增长62.0%。医用敷料收入5.92亿元，同比增长48.9%。保健食品及其他收入0.09亿元，同比下降21.1%。 可复美品牌势能强劲： 可复美品牌收入达到20.71亿元，同比增长68.6%。该品牌通过搭建医用敷料、胶原棒和新系列的产品矩阵，不断丰富产品线。其中，胶原棒已成长为公司第一大明星单品，在618大促中荣获天猫面部精华类目TOP1和天猫液态精华热卖榜TOP1。重磅推出的焦点系列，特别是焦点面霜，在618大促中也位列天猫面霜新品榜TOP1和抖音品牌胶原蛋白霜人气榜TOP1，展现了强大的市场竞争力和新品孵化能力。 可丽金品牌稳健发展： 可丽金品牌收入3.96亿元，同比增长23.6%。该品牌深耕“专研重组胶原蛋白抗老”的品牌心智，在胶原大膜王、嘭嘭次抛等大单品基础上，持续推出胶卷眼霜、面霜、眼膜等新品。同时，公司持续加强对公域渠道的建设和投入力度，优化渠道结构，以提升品牌知名度。 医美业务战略布局： 公司正积极推进重组胶原蛋白肌肤焕活产品的临床申报工作。通过线下直销和经销途径，公司已积累了4200家医院渠道，其中包括约1500家公立医院和约2700家私立医院和诊所，为未来医美业务的拓展奠定了坚实基础。 投资展望与风险提示 “增持”评级与未来展望： 鉴于美妆业务的持续向好以及医美械三产品获批的积极预期，巨子生物有望实现美妆与医美业务的“双重奏”，从而带动业绩和估值同步提升。财通证券维持其“增持”评级。 盈利预测： 预计2024年至2026年，公司收入将分别达到52.0亿元、67.3亿元和83.8亿元；归母净利润将分别达到20.2亿元、26.0亿元和32.8亿元，对应PE分别为19倍、15倍和12倍。 主要风险因素： 报告提示了宏观消费需求下行、产品审批进展不及预期、新品推广不及预期以及市场竞争加剧等潜在风险，投资者需予以关注。 总结 巨子生物在2024年上半年展现了卓越的业绩增长，营收和净利润均实现高速增长，超出市场预期。这主要得益于其核心功效性护肤品业务的强劲表现，特别是“可复美”和“可丽金”两大品牌通过持续的产品创新和渠道优化，成功巩固了市场地位。公司在保持高效费用管控的同时，积极布局医美市场，有望在美妆和医美领域实现协同发展，形成“双轮驱动”的增长格局。尽管面临宏观经济和市场竞争等风险，但其强大的产品创新能力和市场拓展潜力，使得分析师对其未来增长持乐观态度，并维持“增持”评级。