中心思想
业绩强劲增长，龙头地位稳固
巨子生物在2024年上半年展现出卓越的财务表现，在行业整体平淡的背景下，实现营收25.4亿元，同比增长58.2%；归母净利润达9.83亿元，同比增长47.4%；经调整净利润为10.27亿元，同比增长51.8%。这一亮眼增长主要得益于其核心品牌可复美大单品的持续热销以及新品的快速增长，尤其是在线上渠道的强劲扩张。公司作为重组胶原蛋白领域的领军企业，通过多维度的产品创新、渠道拓展和研发投入，持续巩固其市场领导地位，展现出强大的增长韧性和核心竞争力。
盈利预测上调，维持“买入”评级
鉴于巨子生物上半年超出预期的业绩表现，以及其大单品势能的持续提升和新品的优异市场反馈，分析师已上调公司2024-2026年的归母净利润预测。预计未来三年归母净利润将分别达到20.12亿元、25.29亿元和30.35亿元，对应EPS分别为1.96元、2.46元和2.95元。当前股价对应的市盈率分别为18.9倍、15.0倍和12.5倍，估值具有吸引力。基于对公司未来增长潜力的信心，分析师维持“买入”的投资评级，认为巨子生物有望在重组胶原蛋白市场持续实现长期增长。
主要内容
2024H1财务表现与业务亮点
2024年上半年，巨子生物的财务数据表现强劲。公司实现总营收25.4亿元人民币，同比大幅增长58.2%。归属于母公司股东的净利润达到9.83亿元，同比增长47.4%。经调整后的净利润为10.27亿元，同比增长51.8%。这些数据表明，即使在行业整体增长趋缓的环境下，巨子生物依然保持了高速增长态势。
从产品品类来看，护肤品业务是主要的增长引擎，实现营收19.40亿元，同比增长62.0%，其在总营收中的占比提升，但由于其毛利率相对较低，导致公司整体毛利率小幅下降1.7个百分点至82.4%。敷料业务营收5.92亿元，同比增长48.9%。保健食品业务营收0.09亿元，同比下降21.1%。
在品牌层面，可复美品牌表现尤为突出，实现营收20.71亿元，同比增长68.6%。其明星大单品胶原棒在“618”大促期间位居多个热卖榜单榜首，口碑和销量双丰收。此外，于4月推出的焦点面霜在上半年GMV（商品交易总额）已接近0.5亿元，显示出新品的强大市场潜力。可丽金品牌营收3.96亿元，同比增长23.6%，在“618”期间线上全渠道GMV实现翻倍增长。
渠道方面，直销和经销渠道均实现显著增长。直销渠道营收18.38亿元，同比增长69.7%，其中线上DTC（直接面向消费者）店铺和电商平台营收分别同比增长64.1%和143.3%，显示出线上渠道的巨大潜力。经销渠道营收7.02亿元，同比增长34.4%。线上直销渠道的快速扩张也导致销售费用率小幅提升0.5个百分点至35.1%，但管理费用率和研发费用率则分别下降0.4个百分点和0.2个百分点，显示出公司在运营效率和研发投入上的优化。
核心竞争力强化与未来增长策略
巨子生物通过多维度策略持续强化其核心竞争力，以实现长期增长。在产品端，可复美品牌的明星单品胶原棒持续贡献亮眼业绩，而焦点与胶卷系列新品有望成为新的增长点。可丽金品牌则通过与美丽修行合作开展百人试用活动，获得了99%的好评，彰显了其强大的产品力，未来将进一步加强公域渠道建设及投入力度。
在渠道端，公司坚持线上与线下、专业与大众相结合的全域布局。全国首家品牌旗舰店已在重庆万象城成功落地，标志着公司在实体零售布局上的重要进展，有助于提升品牌形象和用户体验。
在研发端，巨子生物持续加大投入，2024年上半年新增专利40项，专利布局速度加快，这不仅巩固了其在重组胶原蛋白技术领域的领先地位，也为未来产品创新和市场拓展提供了坚实的技术支撑。
尽管公司展现出强劲的增长势头，报告也提示了潜在风险，包括消费意愿下行、新品表现不佳以及新业务进展不及预期等，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。
总结
巨子生物在2024年上半年凭借其在重组胶原蛋白领域的领先优势，实现了营收和净利润的显著增长，远超行业平均水平。公司核心品牌可复美和可丽金表现强劲，尤其是在线上渠道的扩张和新品的成功推出，有效驱动了业绩增长。尽管毛利率因产品结构变化略有调整，但公司在销售费用投入的增加是为了进一步拓展市场份额，而管理和研发费用率的优化则体现了其运营效率和技术创新能力。分析师基于公司强劲的增长势头和稳固的市场地位，上调了盈利预测并维持“买入”评级，凸显了对巨子生物未来持续增长的信心。公司通过产品创新、全域渠道布局和持续的研发投入，正不断强化其核心竞争力，有望在美容护理和医疗美容市场中保持长期领先地位。
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