美好医疗（301363）：Q2业绩拐点初现，下半年业绩高增长可期

中心思想 业绩拐点显现与核心业务复苏 美好医疗在2024年Q2实现了营业收入的同比增长，标志着公司经营业绩出现积极拐点。其核心业务家用呼吸机组件的收入下滑幅度显著收窄，表明海外下游去库存已接近尾声，业务复苏态势明显，预计下半年有望恢复高增长。 多元化布局与盈利能力提升 公司在人工植入耳蜗组件和家用及消费电子组件业务上保持稳健增长，有效增加了收入弹性。同时，通过提升核心业务毛利率和加大研发投入，公司盈利能力逐步改善，并积极拓展心血管介入、电生理等多个医疗器械新领域，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 2024年上半年及Q2财务表现 2024年上半年，美好医疗实现营业收入7.06亿元，同比下降6.33%；归属于母公司股东的净利润为1.69亿元，同比下降29.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.63亿元，同比下降27.33%。尽管上半年整体业绩承压，但2024年Q2单季度表现出积极的经营拐点：实现营业收入4.25亿元，同比增长9.83%，扭转了上半年的整体下滑趋势。Q2归母净利润为1.11亿元，同比下降16.14%；扣非归母净利润为1.07亿元，同比下降13.55%。Q2营收的显著回升符合市场预期，预示着公司经营状况正在逐步改善。 各业务板块运营分析 家用呼吸机组件业务： 2024年上半年实现收入4.48亿元，同比下降11.89%。相较于2023年全年18.12%的下滑幅度，降幅已明显收窄，显示核心业务正在复苏，主要得益于海外下游去库存接近尾声。预计该业务在三季度有望恢复正常增长。 人工植入耳蜗组件业务： 实现收入0.65亿元，同比增长12.08%，作为医疗板块的第二大产品线，保持了稳定的增长态势。 家用及消费电子组件业务： 实现收入0.79亿元，同比增长36.60%，有效利用现有产线，为公司增加了收入弹性。 精密模具及自动化设备业务： 实现收入0.46亿元，同比下降37.77%，对公司整体毛利率产生了一定负面影响。 其他医疗产品组件业务： 实现收入0.49亿元，同比增长14.92%。 盈利能力与研发投入 2024年上半年，公司核心的家用呼吸机组件毛利率为43.38%，较2023年的42.98%有所提升。2024年Q2，公司销售毛利率和净利率分别为42.85%和26.16%，均较一季度有所改善，表明公司整体盈利能力逐步向好。销售费用为0.16亿元，同比增长10.11%，业务推广有序恢复。研发投入持续加强，上半年研发费用达0.57亿元，同比增长9.26%。公司一方面加强传统优势技术平台能力建设，另一方面积极往心血管介入、电生理、体外诊断、血糖管理、外科等多个医疗器械新领域发展，为长期增长储备动能。此外，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.74亿元，同比增长3.23%，反映公司经营持续向好。 盈利预测与估值分析 基于公司呼吸机组件业务持续回暖、人工耳蜗和家用及消费电子业务稳健增长，以及新业务拓展初见成效，分析师维持“买入”评级。预计公司2024-2026年总营收分别为16.83亿元、21.08亿元和26.55亿元，同比增速分别为25.81%、25.26%和25.94%。预计归母净利润分别为4.05亿元、5.16亿元和6.52亿元，同比增速分别为29.35%、27.28%和26.32%。当前股价对应的2024-2026年市盈率（PE）分别为28倍、22倍和17倍。 风险提示 公司面临单一大客户依赖的风险，可能因客户订单波动而影响业绩。市场竞争加剧也可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。此外，新产品推广可能不及预期，影响公司未来的业绩增长。 总结 美好医疗在2024年Q2展现出营收增长的积极拐点，核心家用呼吸机组件业务复苏态势明显，且人工耳蜗和消费电子业务保持稳健增长。公司通过提升核心业务毛利率和加大研发投入，持续优化盈利结构并积极布局多元化医疗器械领域。尽管上半年整体业绩承压，但Q2的改善趋势以及对下半年高增长的预期，结合合理的估值水平，使得分析师维持“买入”评级。投资者需关注单一大客户风险、市场竞争及新品推广不及预期等潜在风险。