巨子生物（02367）：24H1业绩超预期，可复美延续高增态势

中心思想 业绩超预期增长，核心品牌与渠道双轮驱动 巨子生物2024年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现高速增长，超出市场预期。这一显著增长主要得益于其核心品牌可复美的持续高增长势头以及DTC（直接面向消费者）渠道的卓越表现。公司在产品创新和市场拓展方面均取得显著进展，为业绩增长提供了坚实支撑。 盈利能力稳健，未来增长路径清晰 尽管面临产品类型扩充和销售费用增加的压力，公司仍保持了行业领先的盈利能力。通过有效的费用控制和持续的市场渗透，巨子生物的净利润率维持在较高水平。展望未来，公司在重组胶原蛋白赛道的核心竞争力、不断丰富的产品矩阵以及医美板块的潜在增长点，共同构筑了清晰且确定性较高的长期增长路径。 主要内容 2024H1业绩亮眼，品牌与渠道贡献显著 事件回顾与财务表现： 巨子生物于2024年8月19日发布半年报，2024年上半年实现营收25.40亿元人民币，同比增长58.2%；归母净利润9.83亿元，同比增长47.4%；经调整净利润10.27亿元，同比增长51.8%，业绩表现超出市场预期。 品牌驱动： 核心品牌可复美实现营收20.71亿元，同比增长68.6%，占总营收比重提升5.1个百分点至81.5%，是公司营收增长的主要引擎。可丽金品牌营收3.96亿元，同比增长23.6%。 品类结构优化： 从品类来看，功效性护肤品实现营收19.40亿元，同比增长62.0%，占营收比重提升1.8个百分点至76.4%，显示妆品营收贡献占比提升态势明显。医用敷料营收5.92亿元，同比增长48.9%。 渠道优势： DTC店铺渠道表现尤为亮眼，实现营收16.03亿元，同比增长64.1%，其营收占比提升2.2个百分点至63.1%。电商平台营收同比增长143.3%，线下直销营收同比增长82.2%。截至2024年上半年，公司产品已覆盖1500家公立医院、2700家私立医院及诊所、650个连锁药房品牌及6000家CS/KA门店，渠道覆盖广泛。 产品矩阵持续丰富，盈利能力维持行业领先 大单品策略与新品拓展： 可复美品牌持续践行“妆械协同”的布局策略，明星单品胶原棒凭借优异品质和精准营销，在2024年618大促中强势登顶天猫面部精华类目TOP1等多项榜单。此外，公司接连上新焦点系列（焦点面霜、焦点精华、焦点面膜）、秩序系列（秩序点痘棒）等多款产品，持续扩充产品矩阵，贡献边际增量。可复美还积极布局线下品牌体验店，首家品牌旗舰店已于2024年6月在重庆开幕。可丽金品牌今年以来推出的胶卷眼霜、面霜、眼膜等单品均处于成长阶段，收入贡献持续提升。 费用控制与盈利能力： 2024年上半年公司毛利率为82.4%，同比下降1.7个百分点，主要系产品类型扩充叠加销售费用增长。销售费用率为34.9%，同比小幅提升0.9个百分点，主要原因在于线上直销渠道快速扩张致使线上营销费用增加。管理费用率和研发费用率分别为2.6%和1.9%，均同比下降。归母净利率为38.4%，同比下滑2.4个百分点，但仍维持行业领先水平。 盈利预测与投资评级： 报告上调公司2024-2026年归属于母公司普通股东的净利润预测分别为19.4/25.6/31.8亿元。分析师看好公司所处赛道的高景气度，且化妆品板块的两大旗舰品牌势能向好，大单品增长势头持续高增叠加新品反馈良好。未来医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品落地后有望提供新增长引擎，成长路径清晰，中长期业绩确定性较高，维持“买入”评级。 风险提示： 报告提示了政策变动风险、行业竞争加剧风险、电商渠道竞争加剧风险以及新品孵化风险。 总结 巨子生物2024年上半年业绩表现卓越，营收和净利润均实现高速增长，超出市场预期。这主要得益于核心品牌可复美的强劲增长势头、DTC渠道的显著贡献以及公司在产品创新和渠道拓展方面的持续投入。尽管毛利率和净利率略有波动，但公司整体盈利能力仍保持行业领先。展望未来，公司在重组胶原蛋白赛道具备核心竞争力，产品矩阵不断丰富，叠加医美板块的潜在增长点，其长期增长确定性高。报告维持“买入”评级，建议投资者关注其持续增长潜力。