京东健康（06618）：利润端创半年度新高，高质量发展巩固领先优势

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 京东健康在2024年上半年展现出稳健的财务增长和显著的盈利能力提升。公司实现营业收入283.44亿元，同比增长4.6%，其中服务收入增速尤为突出，达到12.5%。更值得关注的是，其毛利率上升0.7个百分点至23.6%，调整后Non-IFRS净利润达到26.4亿元，同比增长8.5%，净利润率高达9.3%，创下半年度业绩新高。这表明公司在收入结构优化和运营效率提升方面取得了显著成效，高质量发展态势进一步巩固。 业务模式深化与市场拓展 公司通过深化“自营+在线平台+即时零售”相融合的成熟运营模式，持续巩固其在医疗健康市场的领先优势。在用户规模方面，年度活跃用户净增1200万人，日均在线问诊量超过48万次。同时，第三方商家数量实现翻倍增长，线下布局和专业服务能力（如自营听力中心、营养师团队）不断加强。特别是多地开放线上医保购药服务，为京东健康带来了新的流量增长机遇，进一步拓宽了其业务边界和中长期增长空间。 主要内容 财务业绩亮点与盈利能力提升 2024年上半年营收与业务结构分析 京东健康在2024年上半年实现了283.44亿元的营业收入，较去年同期的271亿元同比增长4.6%。从业务构成来看，自营商品收入为239.1亿元，同比增长3.2%，显示出其核心自营业务的持续增长动力。与此同时，服务收入表现更为亮眼，达到44.3亿元，同比增长12.5%，这表明公司在平台服务、广告及其他增值服务方面的拓展取得了显著成效，收入结构正逐步优化。 利润端创半年度新高与费用控制 报告期内，公司的盈利能力显著增强。毛利率由2023年上半年的22.9%上升0.7个百分点至23.6%，主要得益于收入组合的变动。期间盈利达到20.3亿元，同比大幅提升30.2%。调整后Non-IFRS净利润更是达到26.4亿元，较2023年同期的24.4亿元同比增长8.5%，净利润率高达9.3%，创下公司半年度业绩的新高。在费用控制方面，履约费用率和销售费用率分别同比上升0.9个百分点和0.6个百分点，而管理费用率则同比下降0.8个百分点，研发费用率保持不变，为2.3%。这表明公司在保持业务扩张的同时，通过优化管理效率，有效提升了整体盈利水平。 运营模式深化与市场拓展 用户规模持续增长与服务活跃度提升 截至2024年6月30日，京东健康过去12个月的年度活跃用户数量达到1.81亿，较2023年6月30日的1.69亿净增1200万人，显示出用户基础的持续扩大。2024年上半年，公司日均在线问诊量超过48万次，体现了其在线医疗服务的高活跃度和用户粘性。分析认为，相对于京东集团的整体用户规模，京东健康仍有较大的用户渗透空间，未来增长潜力可期。 平台生态建设与线上线下服务拓展 公司在平台生态建设方面取得了显著进展。截至6月30日，京东健康第三方商家数量已达8万家，同比增长超过100%，极大地丰富了商品种类和服务供给。此外，公司持续加强线下布局，期间新开设了两家自营听力中心，为用户提供线上选购与线下验配咨询的一站式服务。在专业服务领域，今年618期间，京东健康全面升级“问营养师”服务，已建成国内最大的专业营养师在线服务团队。这些举措共同构建了线上线下深度融合的一体化服务体系，有望持续助力服务业务的增长。 即时零售发展与线上医保政策机遇 京东健康的即时零售业务“京东买药秒送”持续高速发展，目前已覆盖全国超490个城市，合作药房超过15万家，实现了“平均28分钟、最快9分钟”的送达速度。更重要的是，截至6月30日，京东买药秒送已在北京、上海、东莞开通“网上买药医保个账支付”服务，其中在北京成为首个开通此服务的平台，接入超350家医保定点零售药店。这一政策利好有望为平台带来新的流量增长，并为公司打开中长期增长空间，进一步巩固其“自营+在线平台+即时零售”融合模式的优势。 投资展望与潜在风险 投资评级与盈利预测调整 基于宏观消费影响及公司2023年下半年网上购药需求上升带来的较高基数，分析师对京东健康2024/2025年的收入预测进行了调整，分别为575亿元和674亿元（前值为620亿元和727亿元）。然而，对调整后净利润的预测则上调至46亿元和50亿元（前值为41亿元和48亿元），反映出对公司盈利能力提升的信心。鉴于此，分析师维持了对京东健康的“买入”评级。长期来看，公司作为自营医药电商的持续强化、活跃用户渗透率的提升以及行业领先的全渠道供应链能力，是其核心竞争优势和增长保障。 潜在风险因素提示 报告同时提示了多项潜在风险，包括宏观经济的不确定性可能影响消费需求；互联网医疗政策收紧可能对业务模式造成冲击；处方药销售不及预期可能影响收入增长；以及行业竞争加剧可能对市场份额和盈利能力构成挑战。投资者在评估投资机会时需充分考虑这些风险因素。 总结 京东健康在2024年上半年展现出强劲的业绩增长和显著的盈利能力提升，营业收入稳步增长，调整后Non-IFRS净利润创半年度新高，净利润率达到9.3%。这主要得益于其“自营+在线平台+即时零售”一体化运营模式的深化，以及服务收入的快速增长和运营效率的优化。公司在用户规模、第三方商家数量、线下服务拓展及专业服务能力建设方面均取得积极进展。特别是多地开放线上医保购药服务，为公司带来了重要的政策红利和中长期增长机遇。尽管分析师对短期收入预测进行了调整，但上调了净利润预测并维持“买入”评级，表明市场对其长期发展潜力，尤其是在自营医药电商强化、用户渗透和全渠道供应链优势方面的信心。然而，宏观经济、政策收紧、处方药销售及行业竞争等潜在风险仍需持续关注。