爱博医疗（688050）：2024H1收入超预期，隐形眼镜持续高增

中心思想 业绩超预期增长，隐形眼镜业务强劲驱动 爱博医疗2024年上半年实现营业收入6.86亿元，同比增长68.54%，超出市场预期。其中，隐形眼镜业务表现尤为突出，收入同比增长高达956.92%，成为公司收入增长的主要引擎。 利润增速受毛利率波动影响，费用率持续优化 尽管收入端高速增长，但归母净利润增速（27.49%）不及收入增速，主要原因在于隐形眼镜业务处于快速爬坡期，毛利率尚未达到稳态水平，以及人工晶状体集采后价格下降导致整体毛利率同比下降13.47个百分点至69.68%。然而，在规模效应下，公司期间费用率持续改善，销售、管理和研发费用率均有所下降。 主要内容 2024H1经营业绩分析 收入端表现亮眼： 公司2024年上半年实现营业收入6.86亿元，同比大幅增长68.54%；第二季度实现营业收入3.75亿元，同比增长72.91%，显示出强劲的增长势头。 利润端增速承压： 归母净利润2.08亿元，同比增长27.49%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长29.95%。利润增速低于收入增速，主要受隐形眼镜业务毛利率未达稳态及人工晶状体集采降价影响。 毛利率与费用率： 2024H1公司毛利率为69.68%，同比下降13.47个百分点。受益于规模效应，期间费用率持续改善，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降2.88、0.02和3.34个百分点。 各业务板块发展态势 隐形眼镜引领增长： 2024H1隐形眼镜收入达1.83亿元，同比增长956.92%。彩片产线处于满产状态，市场需求强劲，并通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳等快速提升产能，打开了巨大的成长空间。 人工晶状体稳健增长： 人工晶状体实现收入3.19亿元，同比增长30.20%。受益于集采中标和产品竞争力提升，特别是多焦人工晶状体市场的逐步开拓，销量保持持续增长。 角膜塑形镜增速放缓： 角膜塑形镜实现收入1.13亿元，同比增长6.89%。受消费降级及竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓。 离焦镜加速市场推进： “普诺瞳”和“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长86.78%，处于加速推进阶段，显示出良好的市场潜力。 销售网络与市场布局 国内渠道深度覆盖： 公司的销售网络已覆盖全国31个省市自治区和直辖市，超过6000家医院及视光中心。通过收购天眼医药，进一步打造了多渠道分销体系，提升了在消费品市场的影响力。 海外市场加速拓展： 公司的销售网络已覆盖欧洲、亚洲和澳洲，产品出口至德国、法国、意大利、英国等30余个国家。环曲面人工晶状体和EDoF人工晶状体在海外市场获得广泛认可，海外市场前景可期。 盈利预测与投资建议 未来业绩展望： 预计2024-2026年公司营收分别为14.39亿元、19.72亿元和25.99亿元，分别同比增长51.2%、37.1%和31.8%。归母净利润分别为4.13亿元、5.44亿元和7.19亿元，分别同比增长35.8%、31.7%和32.3%。 维持“买入”评级： 基于公司强劲的收入增长、隐形眼镜业务的爆发式增长潜力以及持续优化的费用结构，维持“买入”评级。 总结 爱博医疗2024年上半年业绩表现亮眼，营业收入实现超预期增长，主要得益于隐形眼镜业务的爆发式增长。尽管利润增速受毛利率波动影响，但公司通过规模效应有效控制了期间费用。各业务板块中，隐形眼镜和离焦镜展现出强劲增长势头，人工晶状体保持稳健，而角膜塑形镜增速有所放缓。公司持续拓展国内外销售网络，为未来发展奠定基础。分析师预计公司未来三年营收和净利润将保持高速增长，并维持“买入”评级。