百克生物（688276）：国产带疱疫苗实现首次出口

中心思想 业绩稳健增长与国际市场拓展 百克生物2024年上半年实现营收6.18亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.38亿元，同比增长23.54%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长27.13%。尽管第二季度营收和净利润出现同比下滑，但公司核心产品带状疱疹疫苗首次成功出口至哥伦比亚，标志着其国际化战略迈出重要一步，未来有望持续拓展俄罗斯、中东等国际市场。 研发投入持续加码与未来增长潜力 公司上半年研发投入达8553万元，占营业收入的13.83%，拥有13项在研疫苗和3项在研单克隆抗体，研发管线丰富。其中，液体鼻喷流感疫苗上市许可申请已获受理，多项重磅疫苗和单抗产品处于临床试验阶段，为公司未来业绩增长奠定基础。分析师预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持增长，鉴于其作为首家国产带疱疫苗厂家的市场地位，建议保持关注。 主要内容 报告要点与事件概述 百克生物披露2024年半年报，上半年实现营收6.18亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.38亿元，同比增长23.54%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长27.13%。然而，第二季度营收为3.48亿元，同比下降8.44%；归母净利润0.77亿元，同比下降17.16%；扣非归母净利润0.76亿元，同比下降14.44%。报告强调，公司带状疱疹疫苗首次出口至哥伦比亚，并计划持续推进在俄罗斯、中东等地区的产品注册，以逐步拓展国际化市场业务。 公司带疱疫苗实现首次出口 公司核心产品包括水痘疫苗、鼻喷流感疫苗和带状疱疹疫苗。其中，带状疱疹疫苗是首个国产产品，自2023年第二季度获批以来逐步放量，成为公司业绩增长的主要驱动力。该疫苗获批适应症人群为40岁及以上，随着疾病认知和接种意识的提升，市场接种率有望增加。在国际化方面，公司带状疱疹疫苗已成功出口至哥伦比亚，未来将继续推动在俄罗斯、中东等地区的产品注册工作，以期拓展国际市场业务。 在研产品管线丰富 2024年上半年，公司研发投入达到8553万元，占营业收入的13.83%。目前，公司拥有13项在研疫苗和3项在研单克隆抗体。具体进展包括：液体鼻喷流感疫苗的上市许可申请已获受理；百白破疫苗（三组分）已完成I期临床试验，正准备III期临床试验；冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）正在开展I期临床试验样品制备；狂犬单抗已完成I期临床试验，并于2024年7月进入II期临床试验；破伤风单抗已启动I/II期临床研究，目前正在进行I期临床试验。 盈利预测、估值与评级 鉴于带状疱疹疫苗新品市场培育需要一定时间，分析师预计公司2024-2026年营业收入分别为18.41亿元、21.46亿元和24.72亿元，同比增速分别为0.91%、16.57%和15.17%。同期归母净利润预计分别为5.08亿元、6.07亿元和7.16亿元，同比增速分别为1.41%、19.40%和18.05%。预计EPS分别为1.23元、1.47元和1.73元。鉴于公司作为首家国产带状疱疹疫苗厂家的市场地位，分析师建议保持关注。 风险提示 报告提示了多项潜在风险： 行业政策变动风险： 若公司非免疫规划疫苗被纳入国家免疫规划，可能导致售价受政府指导，影响利润。 疫苗需求下降风险： 新生儿数量持续下降可能缩小水痘疫苗市场容量，限制业绩增长。 市场竞争加剧风险： 水痘疫苗和流感疫苗市场竞争激烈，可能导致公司市场份额下降。 销售不及预期风险： 带状疱疹疫苗渗透率低、接种意识弱、保护率低于竞品且定价较高，可能导致销售收入不及预期。 季节性波动风险： 鼻喷流感疫苗的季节性销售特点可能导致业绩波动。 产品结构较为单一风险： 公司收入主要依赖水痘疫苗，若市场受限或竞争加剧，且新品收入未充分兑现，可能面临产品结构单一的风险。 总结 百克生物2024年上半年业绩表现稳健，营收和归母净利润均实现同比增长，但第二季度增速有所放缓。公司核心亮点在于其首个国产带状疱疹疫苗成功实现国际出口，为未来全球市场拓展奠定基础。同时，公司持续高强度研发投入，拥有丰富的在研产品管线，多款疫苗和单抗产品处于关键临床阶段，预示着未来的增长潜力。尽管分析师对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观预期，但报告也明确指出了行业政策、市场需求、竞争加剧、新品销售不及预期、季节性波动以及产品结构单一等潜在风险，提示投资者需保持关注。