中心思想
业绩稳健增长与外延扩张
博雅生物2024年上半年在核心血制品业务上实现稳健增长，扣非归母净利润同比增长0.57%，显示出公司经营的韧性。尽管总营收和归母净利润受非经常性因素影响有所下滑，但公司通过新获4个采浆站和1张生产牌照，显著扩大了外延发展空间。特别是对绿十字的收购，预计将凭借博雅生物领先的经营管理能力，大幅提升绿十字的采浆量和吨浆利润，为公司带来新的增长点。
华润赋能下的战略地位与发展前景
作为华润医药旗下唯一的血制品平台，博雅生物的战略地位日益凸显。华润集团在浆站申请、资源整合和运营管理方面给予的强大支持，将助力博雅生物在血制品这一高壁垒、资源属性强的“长坡厚雪”赛道中巩固并提升其市场份额。公司明确提出“十四五”期间实现浆站总数量和采浆规模翻番的目标，预示着在华润的赋能下，博雅生物未来发展潜力巨大，有望实现跨越式增长。
主要内容
2024年半年度业绩回顾与核心业务表现
博雅生物发布2024年半年报，报告期内实现营业收入8.96亿元，同比下滑41.87%；归母净利润3.16亿元，同比下滑3.05%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长0.57%。其中，2024年第二季度实现营业收入4.47亿元，同比下滑39.14%；归母净利润1.64亿元，同比增长5.36%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长10.02%，业绩表现符合市场预期。
归母净利润的同比下滑主要系去年同期收到控股子公司分红2.5亿元及理财收益同比下降等综合因素所致，并非核心业务表现不佳。实际上，核心血制品业务在2024年上半年实现营业收入7.90亿元，同比增长3.64%。在采浆量方面，公司上半年实现采浆量246.89吨（不包括绿十字52.1吨），同比增长14.63%，显示出良好的增长势头。核心产品批签发方面，白蛋白批签发60.6万瓶（折合10g/瓶），同比下滑1.9%；静丙批签发45.6万瓶（折合2.5g/瓶），同比增长0.7%；纤原批签发34.1万瓶（折合0.5g/瓶），同比增长9.1%。
采浆能力扩张与经营效率提升
公司近期通过收购绿十字，新获得了4个采浆站和1张生产牌照（安徽省），显著扩大了外延发展空间。博雅生物在经营能力方面处于行业较高水平，产品涵盖白蛋白、静丙和凝血因子等9个品种，其中纤原等品种处于行业前列。绿十字目前平均单站采浆量为26吨，与行业平均水平存在较大差距。分析认为，依托博雅生物优秀的管理水平，绿十字未来的采浆量和吨浆利润均有较大提升空间。此外，新获得的生产牌照将有助于提升公司在当地新设采浆站的能力，在大股东华润医药的支持下，公司在外延扩张方面的施展空间将进一步加大。
华润战略赋能与未来发展展望
自2021年华润医药正式成为控股股东以来，博雅生物已成为华润旗下唯一的血制品平台，其战略地位日益重要。华润集团近年来在新浆站申请、资源嫁接、浆站运营等方面给予了公司大力支持。血制品行业具有较强的资源属性和极高的准入壁垒，属于“长坡厚雪”型赛道。在此背景下，博雅生物在华润大健康板块中将占据十分重要的战略地位，未来新拿浆站的潜力值得期待。公司目标力争在“十四五”期间，通过相应的战略举措，实现浆站总数量和采浆规模翻番，这将为公司带来巨大的成长空间。
盈利预测、估值与风险提示
根据分析师预测，博雅生物2024-2026年将实现归母净利润分别为5.5亿元、5.9亿元和6.7亿元，同比增长率分别为130.6%、8.3%和12.9%。当前股价对应的市盈率（PE）分别为29倍、27倍和24倍。基于公司业绩符合预期、外延空间扩大以及华润赋能的长期潜力，分析师维持“买入”评级。
然而，公司也面临多重风险，包括竞争格局恶化风险、销售不及预期风险以及行业政策风险等，投资者需予以关注。
总结
博雅生物2024年上半年业绩表现稳健，核心血制品业务实现增长，扣非归母净利润同比转正。公司通过收购绿十字，新增4个采浆站和1张生产牌照，显著拓宽了未来的外延发展空间。凭借其行业领先的经营效率，绿十字的采浆量和吨浆利润有望在博雅生物的管理下实现大幅提升。作为华润旗下唯一的血制品平台，博雅生物获得了强大的战略支持，其在血制品这一高壁垒赛道中的战略地位日益重要，并设定了“十四五”期间浆站数量和采浆规模翻番的宏伟目标。分析师维持“买入”评级，看好公司在华润赋能下的长期增长潜力，但同时提示了市场竞争、销售及政策等潜在风险。
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