心脉医疗（688016）：三大条线持续快速增长，全球品牌力持续提升-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力显著提升

心脉医疗在2024年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润分别实现26.63%和44.36%的同比增长。这得益于公司在规模化效益和精益管理方面的持续努力，各项期间费用率普遍优化，特别是研发费用率下降6.10个百分点。尽管毛利率略有波动，但净利率同比显著提升6.14个百分点至50.76%，体现了公司卓越的成本控制能力和产品结构升级带来的盈利能力增强。

国内市场份额扩大与全球化布局加速

公司通过深化国内市场下沉策略，有效提升了血管介入产品的市场占有率，主动脉介入、术中支架和外周及其他业务均实现快速增长。同时，心脉医疗积极推进全球化战略，海外收入同比增长67.04%，产品注册证数量和覆盖国家持续增加，核心产品在国际市场取得突破性植入，全球品牌影响力不断增强，为公司长期发展注入了新的增长动力。

主要内容

2024年半年度业绩表现

心脉医疗于2024年上半年实现营业收入7.87亿元，同比增长26.63%。归属于母公司股东的净利润达到4.04亿元，同比大幅增长44.36%。扣除非经常性损益后的净利润为3.87亿元，同比增长48.60%，显示出公司核心业务的强劲增长。从季度表现来看，2024年第二季度营业收入为4.29亿元，同比增长27.69%；归母净利润为2.19亿元，同比增长41.72%，延续了良好的增长态势，主要得益于国内市场的进一步拓展和海外多国的持续突破。

盈利能力与费用管控优化

公司在2024年上半年通过高效管控和产品结构升级，实现了盈利能力的进一步提升。销售费用率同比下降2.25个百分点至7.93%，管理费用率下降0.77个百分点至3.60%，财务费用率减少0.80个百分点至-1.09%，研发费用率下降6.10个百分点至6.18%。各项期间费用率的普遍改善，结合公司规模化效益及精益管理的持续细化，使得净利率同比提升6.14个百分点至50.76%，尽管毛利率略有下降0.53个百分点至76.57%。

国内市场拓展与核心产品放量

2024年上半年，心脉医疗持续加大对国内二、三、四线城市及部分人口大县等终端市场的下沉力度，有效对冲了集采等外部政策带来的短期冲击，国内业务收入达到7.17亿元，同比增长23.59%。

主动脉介入业务： 上半年收入6.10亿元，同比增长22.68%。优势产品Castor主动脉支架累计覆盖1100余家医院，累计植入超2.5万例；Minos主动脉支架覆盖近900家医院，Talos主动脉支架系统累计覆盖近300家医院。
术中支架业务： 上半年收入1.07亿元，同比高速增长69.24%。核心产品Fontus快速放量，累计进院超200家。
外周及其他业务： 上半年收入0.69亿元，同比增长13.37%。Reewarm PTX药物球囊持续发力，累计覆盖终端医院超过1000家。

创新产品矩阵持续完善

公司持续推进多款新品的研发与上市，产品矩阵日益完善。

主动脉介入业务： 自主研发的L-REBOA主动脉阻断球囊导管已取得国家药监局注册证；Cratos分支型主动脉覆膜支架及输送系统已获得欧盟定制证书；Aegis Ⅱ腹主动脉覆膜支架系统临床植入已全部完成；胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM临床植入。
外周介入业务： 控股子公司上海蓝脉研发的腔静脉滤器、滤器回收器以及静脉支架系统相继在国内获批。
外周动脉业务： 上海鸿脉研发的ReeAmber外周球囊扩张导管已在国内获批。
肿瘤介入方面： TIPS覆膜支架系统目前在临床随访阶段，聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册资料。这些创新产品的快速更迭有望助力公司长期业绩持续快速增长。

海外市场拓展与全球影响力提升

2024年上半年，公司海外收入达到0.70亿元，同比大幅增长67.04%。上半年海外新增产品注册证8张，累计获批产品达47款。市场渠道方面，公司新开拓3个国家，累计进入欧洲、拉美等34个国家，其中Minos、Castor、Herculese等核心产品在海外多个国家实现植入突破。同时，公司举办多场UniVas品牌会，积极搭建国际学术交流平台，有望进一步加速公司品牌在全球市场的影响力，助力海外市场开拓。

盈利预测与投资建议

根据公司公告，预计2024-2026年公司营业收入将分别达到15.10亿元、19.19亿元和24.25亿元，同比增长27%、27%和26%。归母净利润预计分别为6.55亿元、8.35亿元和10.51亿元，同比增长33%、27%和26%。公司当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为16倍、12倍和10倍。考虑到公司作为国内血管介入龙头企业的显著竞争优势，以及未来有望凭借一系列主动脉和外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。