我武生物（300357）：粉尘螨滴剂稳健增长，下半年为粉尘螨发病旺季，环比有望增长

中心思想 业绩稳健增长与产品结构优化 我武生物2024年上半年业绩表现稳健，核心产品粉尘螨滴剂保持增长态势，同时新产品黄花蒿粉滴剂实现快速放量，有效优化了公司产品结构并贡献新的增长动力。公司持续推进研发管线，财务指标保持相对稳定。 下半年展望与投资建议 鉴于粉尘螨过敏的季节性特征，预计下半年粉尘螨滴剂销售将环比增长。结合黄花蒿粉滴剂的市场拓展，公司整体业绩有望持续提升。国盛证券维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力，但提示需关注产品结构单一、药品招标降价及新药开发等潜在风险。 主要内容 2024年上半年业绩概览 2024年上半年，我武生物实现营业收入4.29亿元，同比增长11.12%。 归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比增长0.42%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为1.42亿元，同比下降0.69%。 2024年第二季度，公司收入2.13亿元，同比增长4.85%，环比下降1.5%；归母净利润0.72亿元，同比下降7.81%，环比下降6.71%。 核心产品粉尘螨滴剂稳健增长 公司核心产品粉尘螨滴剂上半年实现收入4.11亿元，同比增长9.36%，表现出稳健的增长态势。 考虑到粉尘螨过敏具有明显的季节性（夏秋两季为繁殖旺季，过敏性疾病多发于下半年），预计下半年粉尘螨滴剂的销售额有望环比增长。 新产品黄花蒿粉滴剂迅速放量 新产品黄花蒿粉滴剂上半年收入达到0.12亿元，同比增速高达103.74%，实现迅猛放量。 这一增长主要得益于公司在北方市场推广力度的加大。黄花蒿/艾蒿花粉过敏在北方地区更为普遍，该产品与粉尘螨滴剂形成互补，为不同区域患者提供治疗方案，共同促进公司业绩增长。 点刺产品研发持续推进 在研发方面，公司持续推进点刺产品的开发。2024年1月，公司有“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”和“猫毛皮屑点刺液”3个点刺品种接受了药品注册生产现场检查，显示公司在诊断产品领域的布局和进展。 财务指标保持稳定 上半年公司毛利率为94.95%，基本保持稳定。 销售费用率为38.07%，略有下降。 管理费用率为7.84%，同比上升1.05个百分点。 研发费用率为13.8%，同比上升0.96个百分点，表明公司持续投入研发。 盈利预测与投资评级 国盛证券预计我武生物2024年至2026年的归母净利润分别为3.6亿元、4.4亿元和5.4亿元。 对应增速分别为15.7%、21.5%和23.9%。 基于当前股价，对应PE分别为25倍、20倍和16倍。 鉴于核心产品稳健增长和新产品快速放量，以及下半年季节性因素的积极影响，国盛证券维持对公司的“买入”评级。 潜在风险提示 报告提示的风险包括产品结构较为单一、药品招标降价、黄花蒿粉滴剂放量不及预期、新药开发不及预期以及市场竞争加剧等。 总结 我武生物2024年上半年业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现同比增长。核心产品粉尘螨滴剂保持稳定增长，而新产品黄花蒿粉滴剂则实现了超过100%的快速放量，成为新的业绩增长点。公司在点刺产品研发方面持续投入并取得进展，同时财务指标保持相对稳定。展望下半年，考虑到粉尘螨过敏的季节性特征，预计公司业绩有望环比提升。国盛证券维持“买入”评级，看好公司未来的增长潜力，但投资者需关注产品单一、药品降价及新药开发等潜在风险。