可孚医疗（301087）：核心品类同比增30%+，盈利能力提升可期

中心思想 核心战略驱动业绩增长 可孚医疗2024年上半年通过产品聚焦战略取得了显著成效，核心品类如敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等收入同比增长超过30%，成为公司业绩增长的重要驱动力。常规类产品收入在剔除防护产品后同比增长超20%，显示出稳健的成长态势。 盈利能力持续优化与投资展望 公司通过产品结构调整和精细化管理，销售毛利率同比提升4.61个百分点至50.67%，高毛利康复辅具产品收入占比显著提高。听力保健业务保持快速发展，门店数量和收入均实现大幅增长。分析师预计公司未来三年营收和归母净利润将持续高增长，并维持“买入”投资评级。 主要内容 2024年上半年经营概况与产品聚焦成效 公司2024年上半年实现营业收入15.59亿元，同比增长2.60%；归母净利润1.85亿元，同比下降7.00%；扣非归母净利润1.66亿元，同比下降2.76%。其中，第二季度表现强劲，实现营业收入7.51亿元，同比增长13.21%；归母净利润0.84亿元，同比增长30.06%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长62.14%。 剔除口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护产品后，常规类产品收入同比增长超20%。敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等核心单品收入同比增长超30%。 分渠道来看，线上渠道收入10.69亿元，同比增长8.08%；线下渠道收入4.21亿元，同比下降10.21%。公司积极发力兴趣电商，为线上增长提供新动力。 听力保健业务快速发展与盈利能力提升 听力保健业务作为公司重要板块，持续加大拓展力度，通过自开门店和并购整合（如湖南泽聆、上海天籁之音、北京聆韵），截至2024年上半年，健耳听力已开业验配中心达814家，较2023年末增加49家。听力业务实现收入1.33亿元，同比增长33.48%，保持较快增长。 公司销售毛利率为50.67%，同比提升4.61个百分点，主要得益于产品结构调整和产品持续升级。高毛利的康复辅具产品收入占比从22.91%提升至38.59%。公司通过加强全要素精细化管理，有望持续提升盈利能力。 盈利预测与投资评级 分析师预计公司2024-2026年营业收入分别为34.07亿元、44.14亿元、56.80亿元，同比增速分别为19.4%、29.6%、28.7%。预计归母净利润分别为3.45亿元、4.62亿元、6.16亿元，同比分别增长35.8%、33.9%、33.3%。对应当前股价，PE分别为18倍、13倍、10倍。分析师维持“买入”投资评级。 风险因素 报告提示的风险因素包括：产品品类丰富导致的管理风险；代理品牌产品供应商持续合作的风险；自产率提升不及预期导致的供应风险；并购整合不及预期及商誉减值的风险。 总结 可孚医疗2024年上半年业绩表现出显著的结构性优化，尤其在第二季度实现了营收和利润的快速增长。公司通过聚焦核心品类战略，推动敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等产品实现超30%的同比增长，常规类产品收入亦保持稳健增长。听力保健业务通过门店扩张和并购整合，实现了33.48%的收入增长。同时，产品结构调整和高毛利康复辅具产品占比提升，使得公司销售毛利率同比大幅提升4.61个百分点至50.67%，盈利能力显著增强。分析师对公司未来业绩持乐观态度，预计2024-2026年营收和归母净利润将持续高增长，并维持“买入”投资评级，但需关注管理、供应商合作、自产率提升及并购整合等潜在风险。