百诚医药（301096）：价格波动影响短期业绩，新签订单增长稳健

中心思想 业绩波动中的稳健增长与结构优化 百诚医药在2024年上半年实现了营收和归母净利润的整体增长，尽管部分传统业务如临床前药学服务、CDMO及权益分成收入因市场竞争加剧和价格波动而承压，但公司通过自主研发成果转化和临床服务的快速增长有效对冲了负面影响。新签订单的稳健增长（同比增长13.38%）进一步验证了公司在行业周期中的韧性与市场竞争力。 创新驱动盈利能力提升与长期发展潜力 公司整体毛利率同比提升2.19个百分点至68.75%，主要得益于高毛利的自主研发成果转化业务的显著增长（毛利率87.28%，同比提升4.5个百分点）。丰富的在研项目储备（近300项）和创新品种转化突破，预示着未来自主研发成果转化收入占比有望持续提升，从而确保公司整体盈利能力维持在较高水平。分析师基于对公司未来业绩的乐观预测，维持“增持”评级，凸显其长期投资价值。 主要内容 核心观点分析 2024H1业绩表现与业务结构变化 整体业绩概览：2024年上半年，百诚医药实现营业收入5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长3.13%。其中，第二季度营收3.09亿元，同比增长17.65%；归母净利润0.84亿元，同比持平；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降12.28%。这表明公司整体业绩保持稳定增长，但利润端在Q2受到一定压力。 业务结构分化： 承压业务：临床前药学服务、CDMO及权益分成收入分别录得1.13亿元、0.05亿元和0.05亿元，同比分别下降9.09%、70.36%和72.60%。报告分析，这主要系宏观环境承压导致部分仿制药终端销售不及预期，仿制药研发需求下降，进而加剧市场竞争并引发价格波动。 增长亮点：自主研发成果转化及临床服务收入表现强劲，分别达到2.90亿元和0.93亿元，同比大幅增长52.43%和32.22%。这显示公司在创新药转化和临床服务领域的布局取得了显著成效，成为业绩增长的主要驱动力。 订单增长韧性与毛利率优化路径 新签订单稳健增长：尽管部分业务面临价格波动，公司上半年新签订单总额达到7.11亿元，同比增长13.38%。这一数据体现了百诚医药作为行业龙头企业的市场韧性，有望帮助公司稳健穿越行业周期。 整体毛利率提升：2024年上半年，公司整体毛利率为68.75%，同比提升2.19个百分点。 业务毛利率贡献： 临床前药学研究毛利率为57.78%，同比微降0.43个百分点。 临床服务毛利率为37.38%，同比下降1.84个百分点。 自主研发技术成果转化毛利率高达87.28%，同比显著提升4.5个百分点。 创新驱动盈利能力：自主研发成果转化业务的高毛利率及其快速增长是公司整体毛利率提升的关键因素。截至2024年上半年，公司拥有近300项在研未转化品种，并成功实现创新品种转化突破，与北京远方通达公司达成2类改良型新药2022HY052的协议转让。未来，随着自主研发成果转化收入占比的持续提升，公司整体毛利率有望维持在相对高位。 投资建议与风险展望 盈利预测：分析师预计百诚医药2024年至2026年将实现营业收入分别为12.03亿元、15.14亿元和18.72亿元；归母净利润分别为3.15亿元、4.06亿元和5.19亿元。 估值分析：基于上述盈利预测，公司对应2024年至2026年的市盈率（PE）分别为24.91倍、19.32倍和15.10倍。 投资评级：鉴于公司稳健的订单增长、优化的业务结构以及创新驱动的盈利能力，分析师维持对百诚医药的“增持”评级。 风险提示：投资者需关注新签订单不及预期、行业竞争加剧以及宏观经济下行等潜在风险。 总结 百诚医药在2024年上半年展现出营收和归母净利润的稳健增长，尽管部分传统业务受市场价格波动影响，但自主研发成果转化和临床服务业务的强劲表现有效支撑了整体业绩。 公司新签订单同比增长13.38%，显示其在复杂市场环境下的强大韧性。同时，高毛利的自主研发成果转化业务推动整体毛利率提升至68.75%，并有望在未来持续优化公司盈利结构。 凭借丰富的在研项目储备和创新药转化能力，百诚医药具备持续增长的潜力。分析师维持“增持”评级，并预测未来三年营收和净利润将保持良好增长态势，但需警惕行业竞争和宏观经济风险。