巨子生物（02367）：上半年业绩表现亮眼，产品矩阵进一步拓展

中心思想 核心业务驱动下的业绩高增长 巨子生物在2024年上半年展现出强劲的增长势头，实现营业收入25.4亿元，同比大幅增长58.2%；净利润达到9.8亿元，同比提升47.4%。这一卓越表现主要由功效性护肤品业务强劲驱动，该板块贡献了19.4亿元营收，同比增长62%，占总营收的76.4%。其中，核心品牌可复美表现尤为突出，营收高达20.7亿元，同比增长68.6%，成为公司业绩增长的核心引擎，彰显其在市场中的主导地位。 研发创新与全域渠道拓展构筑竞争优势 公司通过持续的研发投入，不断强化技术壁垒和产品创新能力，截至2024年上半年已拥有133项授权及申请中专利，其中上半年新增40项，并成功获得三项药物组合物的PCT国际发明专利授权，为产品升级和国际化进程提供了有力支撑。同时，巨子生物积极布局线上DTC渠道（如天猫、抖音）的快速增长与线下连锁药房、化妆品连锁店的持续拓展，形成了线上线下协同的全域渠道布局，有效巩固了市场地位，为未来持续增长奠定了坚实基础。 主要内容 2024年上半年财务与运营表现深度解析 营收与利润显著增长： 巨子生物在2024年上半年实现了营业收入25.4亿元，同比大幅增长58.2%；净利润达到9.8亿元，同比提升47.4%。这一强劲的财务表现主要得益于核心业务的快速扩张。 产品结构与品牌贡献： 功效性护肤品是公司营收的主力军，实现收入19.4亿元，同比增长62%，占总营收的76.4%。医用敷料业务营收5.9亿元，同比增长48.9%，占比23.3%。保健食品及其他产品营收0.09亿元，同比下降21.1%，占比0.3%。在品牌层面，可复美品牌营收20.7亿元，同比增长68.6%，贡献了81.5%的总营收，其明星产品如Human-like次抛精华和面霜是主要增长点。可丽金品牌营收3.96亿元，同比增长23.6%，占比15.6%。 渠道策略与销售模式： 线上渠道增长显著，主要由DTC平台（天猫、抖音）的快速扩张及明星单品放量驱动。线下渠道则通过连锁药房和化妆品连锁店的持续拓展实现增长。直销模式贡献18.4亿元营收，占72.4%；向经销商销售贡献7.02亿元营收，占27.6%。 盈利能力与费用控制： 公司毛利率为82.4%，同比略降1.74个百分点，主要系产品类型扩充和销售成本增加。期间费用率保持在39.67%的稳定水平。其中，销售费用率35.11%，管理费用率4.50%，研发费用率0.05%，均基本持平。销售费用增长主要源于线上直销渠道扩张带来的营销投入增加，而研发投入则主要用于基础研究、管线产品研发及研发人员薪酬。 研发创新、产品迭代与未来发展战略 产品矩阵持续优化： 可复美品牌在2024年4月推出“焦点系列”核心产品焦点面霜，并在618大促中取得亮眼成绩，随后陆续上市焦点精华、焦点面膜等。6月，可复美“秩序系列”上新秩序点痘棒，进一步完善控油祛痘产品组合。可丽金品牌上半年亦推出“蕴活系列”胶卷眼霜、面霜、眼膜等。可复美医疗器械明星单品胶原敷料持续畅销，在618大促中位列多个电商平台榜首。 研发实力与专利布局： 截至2024年上半年，公司已拥有133项授权及申请中专利，其中上半年新增40项。公司三项药物组合物获得PCT国际发明专利授权，这不仅是科研成果的体现，也为公司产品的国际化发展提供了有力支撑。 未来战略规划： 巨子生物将继续加大研发投入，以丰富原料储备和产品布局，并积极推动三类医疗器械的临床申报工作。在渠道方面，公司将坚持线上与线下、专业与大众相结合的全域渠道策略，巩固在公立医院及私立医院和诊所的领先地位，并加强在药店和CS/KA门店的产品组合与运营优化。产能建设方面，医疗器械新工厂和健康产品新工厂正在稳步推进，其中医疗器械新工厂预计将于2024年内陆续投入使用，为未来增长提供产能保障。 盈利预测与风险提示： 基于新品销售的快速增长，分析师上调了盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入将分别达到50.07亿元、65.60亿元、85.27亿元，净利润分别为20.13亿元、26.16亿元、33.97亿元，并维持“买入”评级。同时，报告提示了未能吸引新客户、对专业医生吸引力下降、医疗事故以及新品拓展不及预期等潜在风险。 总结 巨子生物在2024年上半年展现出卓越的财务表现，营业收入和净利润均实现高速增长，其中功效性护肤品特别是可复美品牌的强劲市场表现是主要增长引擎。公司通过线上线下协同的全域渠道策略，有效扩大了市场份额。在研发方面，巨子生物持续投入并取得显著成果，不断丰富产品矩阵，提升技术创新能力。展望未来，公司将继续深化研发、拓展渠道并提升产能，预计将保持稳健的增长态势。尽管面临市场竞争加剧、新品拓展不及预期等潜在风险，但其核心竞争力、战略布局和积极的盈利预测均支持维持“买入”评级。