锦波生物（832982）：Q3兑现高增，强化研发创新助力长期增长

中心思想 业绩高增与盈利能力强化 锦波生物在2024年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，前三季度及单季度收入和利润均实现高速增长，远超市场预期。公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率均有大幅提高，同时通过精细化管理有效控制了费用，特别是管理费用率持续收窄，体现了良好的经营效率。 研发驱动与市场领导地位 公司持续强化研发创新，战略性投入生产建设，包括竞拍土地用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台建设，以及投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间，为长期增长奠定坚实基础。作为国内重组胶原蛋白领域的龙头企业，锦波生物凭借核心产品“薇旖美”的持续高增长和丰富在研管线的领先性，有望在胶原蛋白高景气度赛道中保持领先地位，具备广阔的增长潜力。 主要内容 财务表现：业绩高速增长与盈利能力提升 2024年前三季度业绩概览： 锦波生物在2024年1-3季度实现营业收入9.88亿元，同比增长91.16%。归属于上市公司股东的净利润达到5.20亿元，同比大幅增长170.42%。扣除非经常性损益后的归母净利润为5.11亿元，同比增长178.14%，显示出核心业务的强劲增长。 第三季度单季表现： 2024年第三季度，公司单季收入3.86亿元，同比增长92.07%。归母净利润为2.10亿元，同比增长153.96%。扣非归母净利润为2.07亿元，同比增长158.51%，延续了前期的快速增长态势。 盈利能力显著提升： 2024年1-3季度，公司毛利率提升2.4个百分点至92.4%，净利率提升15.6个百分点至52.6%，表明公司产品结构优化和成本控制能力增强。 费用结构优化： 期间费用率方面，销售费用率为17.4%，同比下降4.0个百分点；管理费用率为8.4%，同比下降3.1个百分点；研发费用率为4.4%，同比下降7.5个百分点。尽管销售费率环比略有上升2.4个百分点，主要系公司销售团队扩张及品牌推广力度加大，但管理费率已连续四个季度收窄，从2023年第四季度的12.5%降至2024年第三季度的7.1%，体现了公司在运营效率上的持续改进。 战略布局：研发创新与产能扩张 人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台建设： 公司拟通过全资子公司使用不超过1亿元的资金，竞拍位于大兴生物医药产业基地的67.37亩土地使用权。此举旨在建设人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台，强化公司在重组胶原蛋白领域的研发深度和广度。 注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目： 公司计划在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目，项目建设投资金额不超过2.2亿元。此项投资将显著提升公司在高端医疗美容和生物医药领域的生产能力，满足市场对注射用重组人源化胶原蛋白日益增长的需求。 研发创新作为底层支撑： 报告强调，公司以研发创新作为底层支撑力，持续推动技术与产品革新，确保在竞争激烈的生物制品市场中保持核心竞争力。 市场展望：胶原蛋白赛道龙头地位与增长潜力 胶原蛋白赛道高景气度： 胶原蛋白市场持续保持高景气度，为锦波生物提供了良好的发展机遇。 龙头企业地位： 锦波生物作为国内重组胶原蛋白领域的龙头企业，其市场地位稳固。 核心产品高增长： 公司的核心单品“薇旖美”保持高增长趋势，市场认可度高。 产品线拓展与在研管线： 公司积极拓展多规格、多型别、联合应用的产品，并且在研管线均具备细分市场高度领先性，预示着广阔的潜力空间。 财务预测：未来业绩与估值分析 营业收入预测： 财通证券研究所预计锦波生物2024年至2026年将实现营业收入分别为14.0亿元、18.7亿元和24.1亿元。对应的收入增长率分别为79.80%、33.29%和28.62%。 归母净利润预测： 预计同期归母净利润分别为7.3亿元、9.8亿元和12.7亿元。对应的净利润增长率分别为144.56%、33.84%和28.87%。 盈利能力持续向好： 预计毛利率将从2023年的90.2%提升至2026年的92.9%，净利润率将从2023年的38.3%提升至2026年的52.4%。 投资回报率： 预计ROE在2024年达到48.64%的高点，并在2025年和2026年分别保持在43.84%和39.73%的较高水平。 估值分析： 基于上述盈利预测，公司2024年至2026年对应的PE分别为28倍、21倍和16倍。 投资评级： 鉴于公司强劲的业绩增长、持续的研发投入和市场领先地位，财通证券维持对锦波生物的“增持”评级。 潜在风险提示 宏观经济下行风险： 宏观经济波动可能影响消费者购买力及市场需求。 在研管线审批不及预期风险： 新产品研发及审批进度可能存在不确定性，影响未来业绩释放。 监管政策变化风险： 医疗美容和生物制品行业的监管政策变化可能对公司经营产生影响。 限售股解禁风险： 限售股解禁可能导致市场流通股增加，对股价造成短期压力。 总结 锦波生物在2024年第三季度表现出色，实现了收入和利润的高速增长，盈利能力显著增强，毛利率和净利率均达到高位，且费用控制得当。公司积极进行战略性投资，包括竞拍土地用于研发平台建设和投资新建注射用重组人源化胶原蛋白生产车间，这些举措将进一步巩固其在重组胶原蛋白领域的研发优势和生产能力。作为国内重组胶原蛋白的领军企业，锦波生物凭借核心产品“薇旖美”的强劲增长和前瞻性的研发管线布局，在胶原蛋白赛道的高景气度下展现出巨大的增长潜力。财通证券预计公司未来几年将继续保持高速增长，并维持“增持”评级，但投资者仍需关注宏观经济、产品审批、监管政策及限售股解禁等潜在风险。