美好医疗（301363）：大客户去库存影响削弱，新业务拓展顺利

中心思想 业绩改善与增长驱动 美好医疗在2024年第三季度展现出显著的业绩改善，营收和归母净利润均实现高速增长，表明其核心业务——家用呼吸机组件业务——受大客户去库存影响已逐步削弱。同时，公司积极拓展新业务领域，与全球多家医疗器械百强企业及创新型高科技医疗企业展开深度合作，为未来增长注入新动力。 多元化战略成效显现 尽管前三季度扣非归母净利润因汇兑损失和股权激励费用计提而有所下滑，但公司通过在血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等多个细分领域的多元化布局和新业务拓展，有效对冲了单一业务的周期性波动风险。分析师维持“增持”评级，并对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观预期，反映了市场对其战略成效的认可。 主要内容 2024年三季度及前三季度业绩概览 第三季度表现强劲： 2024年第三季度，美好医疗实现收入4.50亿元，同比增长55.68%；实现归母净利润8,867万元，同比增长49.91%。 前三季度整体增长： 2024年前三季度，公司实现营收11.57亿元，同比增长10.86%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比下滑14.07%。 大客户去库存影响削弱 核心业务占比高： 2023年，公司家用呼吸机组件业务营收占比高达64.80%，是第一大业务。 去库存影响减弱： 2023年该业务曾受下游客户阶段性去库存影响导致营收下滑，但根据2024年三季度营收表现，客户去库存的影响已逐步削弱。 新订单获取潜力： 公司有望获取大客户除主机组件之外的其他组件订单，推动呼吸机组件业务良性发展。 期间费用率变动分析 销售费用率与研发费用率提升： 2024年前三季度，销售费用率为2.62%（同比提升0.44%），研发费用率为8.94%（同比提升1.28%）。 管理费用率下降： 管理费用率为6.46%，同比下降0.50%。 财务费用率显著提升： 财务费用率为-1.16%，同比提升3.02%，管理层解释主要由于汇兑差异及三季度开始计提股权激励的股份支付费用。 新业务拓展进展顺利 多元化细分领域布局： 公司在血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等细分领域，为十余家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及生产服务，多个项目和产品处于不同开发合作阶段。 高科技领域深度合作： 公司在介入器械、手术机器人、骨科、眼科等细分领域，与全球多家创新型高科技医疗企业在产品开发、工艺技术开发、生产制造和成品组装等方面展开了全面和深度的合作。 投资建议与盈利预测 维持“增持”评级： 鉴于大客户去库存影响削弱和新业务拓展顺利，分析师维持对美好医疗的“增持”投资评级。 未来业绩预测： 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.04亿元、20.07亿元和24.99亿元；归母净利润分别为3.62亿元、4.53亿元和5.59亿元。 对应市盈率： 对应PE分别为30.98倍、24.76倍和20.07倍。 风险提示 客户集中度高： 公司存在客户集中度较高的风险。 核心人员流失： 核心人员流失可能对公司运营造成影响。 贸易及汇率波动： 贸易政策变化及汇率波动可能带来经营风险。 总结 美好医疗在2024年第三季度实现了强劲的业绩反弹，营收和归母净利润均大幅增长，显示出其核心家用呼吸机组件业务已走出大客户去库存的低谷。尽管前三季度扣非归母净利润受汇兑损失和股权激励费用影响有所下滑，但公司在多个医疗器械细分领域的新业务拓展进展顺利，与全球领先企业建立了广泛合作，为未来的多元化增长奠定了基础。分析师维持“增持”评级，并预测公司未来三年营收和净利润将持续增长，反映了市场对其业务恢复和新增长点潜力的积极预期。同时，报告也提示了客户集中度、核心人员流失以及贸易汇率波动等潜在风险。