收购重庆新里程，控股股东资产注入打响“第一枪”

中心思想 战略收购强化区域布局与业绩增长 本报告核心观点指出，新里程（002219.SZ）通过收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权，以3.2亿元人民币的价格，有效补充并强化了其在西南地区的医疗服务网络。此次收购标的包含重庆4家核心医院，其估值合理公允，并预计将直接增厚上市公司业绩。 控股股东资产注入的“第一枪” 此次收购被视为控股股东优质医疗资产注入上市公司的“第一枪”。鉴于控股股东旗下拥有近30家二级及以上医院、总床位数达2万张的庞大医疗资产，未来有望加速注入上市公司，持续完善其医疗服务网络布局，并为上市公司带来显著的成长性。 主要内容 事件：收购重庆新里程，拓展西南医疗网络 新里程于2024年10月16日公告，拟以3.2亿元人民币收购控股股东实控的北京新里程康养产业集团有限公司旗下的重庆新里程医疗管理有限公司100%股权。重庆新里程的核心业务主体为重庆金易医院、盛景医院、百鞍医院和康华医院等4家医院。 收购标的财务与估值分析 重庆新里程在2023年度实现营业收入3.15亿元，含供应链净利润405万元；2024年1-7月营业收入2.04亿元，含供应链净利润999万元，显示出良好的增长态势。截至2024年7月，重庆新里程净资产账面价值为2.42亿元，收购PB估值约1.32倍，PS估值约1倍，与同行业相比估值合理公允。此次收购将有效补充上市公司在西南地区的医疗服务网络，并直接增厚业绩。 打造区域医疗机构集团，控股股东资产注入打响“第一枪” 本次收购完成后，新里程在川渝地区的总床位数量将达到近2000张，与上市公司旗下崇州二医院等医疗机构形成协同效应。公司测算，未来5年重庆新里程收入将保持双位数增长，并计划在未来3年内将重庆区域打造成为8-10亿元规模的区域医疗集团。 控股股东资产注入的战略意义 控股股东在全国控股管理近30家二级及以上医院，总床位数达2万张，是上市公司资产规模的2倍左右。根据2022年6月重整完成后的计划，控股股东将在5年内优先将盈利能力好的优质医疗资产注入上市公司。本次收购标志着控股股东资产注入计划的正式启动，预计随着政策红利和融资环境改善，优质医疗资产注入将加速，进一步完善上市公司医疗服务网络布局并增厚业绩。 投资建议 在不考虑重庆新里程并表的情况下，预计公司2024-2026年营业收入分别为40.10亿元、43.99亿元、48.29亿元，归母净利润分别为1.22亿元、2.24亿元、3.00亿元。考虑到股权激励摊销费用影响，2024年全年经营性归母净利润预计约2.3亿元。鉴于控股股东优质医疗资产注入带来的高成长性，给予公司“买入-A”的投资评级，6个月目标价为3.37元。 风险提示 报告提示了多项风险，包括控股股东资产注入不及预期、资本市场融资环境变化、医保支付改革政策风险以及医药板块品种集采降价的风险。 总结 新里程此次以3.2亿元收购重庆新里程100%股权，不仅以合理公允的价格获得了4家核心医院，有效拓展了其在西南地区的医疗服务网络，更重要的是，此次收购打响了控股股东优质医疗资产注入上市公司的“第一枪”。在控股股东庞大医疗资产的背景下，未来有望加速资产注入，持续完善上市公司医疗服务网络布局，并显著增厚业绩，为公司带来高成长性。报告维持“买入-A”评级，并设定6个月目标价3.37元，但同时提示了资产注入、融资环境、医保政策及集采降价等潜在风险。