海康威视（002415）：3Q2024收入总体平稳，大额回购彰显长期价值

中心思想 核心业绩概览与战略调整 海康威视2024年前三季度营收保持平稳增长，但归母净利润有所下滑，主要受第三季度SMBG业务主动去库存影响。公司积极应对市场变化，通过战略性去库存和业务拓展，旨在缓解下游客户资金压力并开拓新增长点。 长期价值彰显与投资展望 尽管短期业绩面临挑战，公司控股股东的大额增持计划彰显了对海康威视长期投资价值的认可。随着宏观经济的逐步回暖和公司在AIoT领域的龙头地位，以及EBG业务在场景数字化新赛道的持续拓展，公司中长期发展潜力依然强劲，维持“增持”评级。 主要内容 2024年前三季度及第三季度财务表现 整体营收平稳增长，利润短期承压： 2024年前三季度，海康威视实现营收649.91亿元，同比增长6.06%；归母净利润81.08亿元，同比下降8.40%；扣非归母净利润81.51亿元，同比下降3.67%。 第三季度增速放缓，SMBG主动去库存： 第三季度单季营收237.82亿元，同比增长0.33%，增速较上半年有所收窄。这主要归因于SMBG业务收入下降，系公司为缓解经销商资金压力而主动去库存。同期归母净利润30.44亿元，同比下降13.37%；扣非归母净利润29.08亿元，同比下降15.11%。 毛利率保持稳定，费用率略有上升： 第三季度毛利率为44.25%，较上年同期（44.32%）略微减少0.08个百分点，保持稳定。销售、管理、研发费用率分别为13.14%、3.35%、12.77%，较上年同期分别上升1.26、0.11、0.59个百分点，财务费用率0.49%，下降0.05个百分点。 业务板块发展与新赛道拓展 PBG业务下游资金紧张有望缓解： 随着财政部拟增加债务限额置换地方政府存量隐性债务的政策落地，预计PBG业务下游G端客户的资金紧张状况将得到缓解，为该业务的恢复奠定基础。 EBG业务持续开拓场景数字化新赛道： 公司联合国家能源集团发布“融合光谱煤质快速检测技术”，为场景数字化业务贡献了标杆案例。未来有望依托多维感知、AI模型等自主研发技术，持续赋能千行百业，推动EBG业务保持较快发展。 控股股东增持彰显长期价值 大额回购提振市场信心： 2024年10月19日，公司控股股东中电海康及其一致行动人电科投资宣布拟增持公司股票。其中，中电海康拟增持不低于2亿元、不超过3亿元，电科投资拟增持不低于1亿元、不超过2亿元。此举体现了控股股东对公司长期投资价值的坚定认可。 投资建议与风险提示 维持“增持”评级： 鉴于公司AIoT龙头地位稳固，以及宏观经济回暖复苏带来的中长期投资价值增强，财通证券维持海康威视“增持”评级。 盈利预测： 预计公司2024-2026年营业收入分别为957.34亿元、1049.39亿元、1164.13亿元；归母净利润分别为130.73亿元、140.29亿元、160.76亿元。对应PE分别为21.86倍、20.37倍、17.78倍。 风险提示： 主要风险包括客户资金回暖不及预期、市场竞争加剧以及政策落地不及预期等。 总结 海康威视在2024年前三季度实现了营收的平稳增长，但受第三季度SMBG业务主动去库存策略影响，归母净利润短期承压。公司积极应对市场变化，通过缓解经销商资金压力和拓展EBG业务在场景数字化领域的新赛道，展现了其战略调整能力。控股股东的大额增持计划进一步强化了市场对公司长期投资价值的信心。尽管面临宏观经济和市场竞争的风险，但凭借其在AIoT领域的龙头地位和持续的创新能力，公司中长期发展前景依然乐观，分析师维持“增持”评级。