Q3淡季业绩稳健，期待旺季景气改善

中心思想 淡季业绩稳健，旺季景气可期 爱美客在2024年第三季度受暑期出行和天气炎热影响，医美终端客流承压，但公司业绩仍保持稳健增长，盈利能力维持高位。报告预计，随着第四季度国庆、双11、圣诞、元旦等节日促销节点的到来，医美终端客流有望边际改善，从而带动公司出货端业绩提升。 丰富产品管线支撑长期增长 公司持续投入研发，拥有丰富的产品管线，涵盖肉毒素、米诺地尔搽剂、第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏、利拉鲁肽注射液等多个处于不同研发阶段的产品。同时，公司通过多维度学术推广活动，不断提升品牌影响力，为未来业绩增长奠定基础。基于稳健的业绩表现和积极的市场展望，报告维持对爱美客的“买入”评级。 主要内容 2024年Q3业绩回顾与盈利能力分析 2024年前三季度，爱美客实现营收23.76亿元，同比增长9.5%；归母净利润15.86亿元，同比增长11.8%；扣非归母净利润15.3亿元，同比增长9.7%。 具体到第三季度，公司营收为7.19亿元，同比增长1.1%；归母净利润4.65亿元，同比增长2.1%；扣非归母净利润4.42亿元，同比下降4.3%。 在盈利能力方面，2024年Q3综合毛利率为94.6%（同比下降0.52个百分点），销售费率为9.0%（同比上升0.08个百分点），管理费率为3.30%（同比下降1.16个百分点），归母净利率为64.65%（同比上升0.65个百分点），显示公司在淡季仍保持了较高的盈利水平。 产品研发进展与品牌影响力提升 截至2024年上半年，爱美客的产品管线进展显著： 注册申报阶段：肉毒素（用于改善眉间纹）和米诺地尔搽剂。 临床试验阶段：第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏（Ⅲ期临床）和利拉鲁肽注射液（Ⅰ期完成）。 临床前在研：透明质酸酶、去氧胆酸注射液和司美格鲁肽注射液。 公司通过线上线下多种形式进行学术推广培训，如“聚焦增长2024年度决策者论坛”、“风格美学”和“弄潮计划·潮青年医生大赛”等活动，全面提升了学术品牌影响力，并持续向行业医生、机构管理者和运营者输出有价值的内容。 投资评级与未来业绩预测 报告维持对爱美客的“买入”评级。考虑到第三季度淡季业绩的相对稳健，报告对公司2024-2026年的业绩进行了预测： 营业收入：预计分别为32.53亿元、39.10亿元和47.24亿元，对应增速分别为13.4%、20.2%和20.8%。 归母净利润：预计分别为21.52亿元、25.89亿元和31.00亿元，对应增速分别为15.8%、20.3%和19.8%。 每股收益（EPS）：预计分别为7.11元/股、8.56元/股和10.25元/股。 基于2024年10月24日收盘价，公司2024-2026年的市盈率（PE）分别为29倍、24倍和20倍。 风险提示 报告提示了可能影响公司业绩的风险因素，包括： 监管政策大幅变化：医美行业监管政策的变动可能对行业渗透率产生重要影响。 医疗风险事故：医美注射产品若出现医疗风险事故，可能对公司品牌声誉造成影响。 行业竞争加剧：上游产品获批数量增加可能导致行业竞争加剧，影响公司市场份额。 产品获批进度不及预期：医美注射产品研发上市流程较长，若进度不达预期可能影响当期业绩。 总结 爱美客在2024年第三季度淡季表现稳健，尽管医美终端客流受季节性因素影响，公司仍保持了较高的盈利能力。展望第四季度，随着多个节日促销节点的到来，市场景气度有望改善，带动公司业绩环比提升。公司在研产品管线丰富，涵盖多个创新产品，并通过多维度学术推广持续提升品牌影响力，为长期增长奠定基础。基于对公司未来业绩的积极预测，报告维持“买入”评级，并提示了监管政策、医疗风险、行业竞争和产品获批进度等潜在风险。