主营业务回暖，盈利能力环比改善

中心思想 业务回暖与盈利改善驱动增长 博腾股份在2024年前三季度面临收入和归母净利润的同比下滑，但单季度数据显示主营业务已显著回暖，尤其在剔除大订单影响后，第三季度收入同比增长约29%。公司在手订单保持40%以上的同比增长，预示全年有望延续增长态势。 运营效率提升与未来展望 公司盈利能力逐季度改善，第三季度毛利率环比提升9.28个百分点至31.09%，显示运营效率优化和产品结构调整成效显著。同时，管理和销售费用率下降，体现了良好的费用控制。尽管2024年预计仍将亏损，但2025年和2026年有望实现盈利，公司投资评级维持“增持”。 主要内容 财务表现与业务结构分析 2024年前三季度整体业绩概览 公司2024年前三季度实现收入21.25亿元，同比下降30.02%；归母净利润为-2.06亿元，同比下降145.68%；扣非归母净利润为-2.13亿元，同比下降150.29%。 单第三季度表现出回暖迹象，实现收入7.73亿元，同比增长10.73%；归母净利润为-3639.32万元，同比下降187.72%；扣非归母净利润为-3939.30万元，同比下降215.68%。 主营业务回暖与订单增长 第三季度主营业务延续回暖态势。剔除大订单影响后，2024年前三季度收入同比增长约6%，单季度同比增长约29%。 截至2024年第三季度，公司在手订单同比保持40%以上增长，预计全年将延续增长态势。 分板块业务表现 小分子原料药CDMO业务实现营收19.68亿元，占整体营收的92.61%，剔除大订单影响后同比增长3%。 制剂CDMO业务实现营收1.01亿元，占整体营收的4.75%，同比增长约65%。 CGT业务实现营收4002万元，同比增长约27%。 多肽与寡核苷酸及ADC业务收入为1304万元。 分地区业务表现 海外收入15.48亿元，剔除大订单影响后同比增长约10%。 国内收入5.78亿元，同比下降约2%。报告指出，在地缘政治影响下，公司整体业绩表现超预期。 盈利能力提升与费用控制 毛利率持续改善 公司整体毛利率持续提升，2024年第三季度毛利率约为31.09%，环比第二季度提升9.28个百分点。 2024年第二季度毛利率环比第一季度提升5.97个百分点，显示盈利能力季度间改善明显，主要得益于持续优化运营效率及调整交付产品结构。 费用控制成效显著 2024年第三季度，公司财务费用率、管理费用率、销售费用率和研发费用率分别变化+5.98、-2.89、-1.58、+0.23个百分点，降本增效效果显著。 投资建议与风险提示 未来业绩预测 预计公司2024-2026年将实现营业收入29.28亿元、33.86亿元和38.11亿元。 归母净利润预计分别为-1.89亿元、0.50亿元和1.45亿元。 对应2025-2026年PE分别为203.14倍和70.47倍。 投资评级 维持“增持”评级。 风险提示 订单需求不及预期。 地缘政治加剧。 新兴业务发展不及预期。 总结 博腾股份在2024年前三季度虽面临整体业绩压力，但第三季度数据显示其主营业务已实现显著回暖，尤其在剔除大订单影响后，收入增长强劲。公司在手订单保持高速增长，为未来业绩提供了坚实基础。同时，通过优化运营效率和调整产品结构，公司盈利能力逐季度改善，毛利率显著提升，且费用控制效果显著。尽管2024年预计仍将亏损，但分析师预测公司将在2025年和2026年恢复盈利，并维持“增持”评级，表明对公司未来发展持积极态度，但需关注订单需求、地缘政治及新兴业务发展等潜在风险。