集采短期影响业绩增速，看好“海魅月白”未来放量

中心思想 业绩短期承压与核心业务亮点 昊海生科2024年第三季度业绩受眼科集采降价影响，收入增速放缓，归母净利润同比下滑。然而，公司核心医美业务表现强劲，特别是玻尿酸板块实现高速增长，高端新品“海魅月白”的获批上市，有望成为未来业绩增长的新引擎。 长期增长驱动力分析 公司持续投入研发创新，多条产品管线有序推进，不断完善产品布局。同时，通过持续打磨医美营销团队，为医美板块的长期发展奠定基础。尽管短期面临集采压力，但公司在医美领域的深耕和创新能力，以及丰富的产品储备，支撑其长期增长潜力，维持“买入”评级。 主要内容 2024年第三季度业绩分析 前三季度与第三季度财务表现： 2024年前三季度，公司实现营业收入20.75亿元，同比增长4.69%；归母净利润3.41亿元，同比增长4.31%。然而，第三季度业绩增速明显放缓，实现营业收入6.70亿元，同比增长仅0.22%；归母净利润1.06亿元，同比下滑13.13%；扣非后归母净利润0.91亿元，同比下滑22.02%。 集采与毛利率影响： 第三季度收入增速放缓主要系人工晶体集采降价影响。当季毛利率为70.21%，同比下降2.63个百分点，毛利率波动是导致利润端增速不及收入端的主要原因。 费用结构变化： 第三季度销售费用率为28.23%，同比下降2.38个百分点，主要得益于集采执行后营销推广费用减少。管理费用率和研发费用率则分别同比上升0.26个百分点和1.47个百分点，显示公司在管理和研发方面的持续投入。 医美业务增长与高端产品布局 医美营销团队建设： 公司持续加强医美营销团队建设，2024年上半年欧华美科旗下的射频和激光设备团队已达200人，玻尿酸产品团队规模在150-200人之间，并计划继续扩大销售团队，以支撑医美板块的长期发展。 玻尿酸业务高速增长： 2024年上半年，玻尿酸业务收入达到4.17亿元，同比增长51.30%。其中，第三代玻尿酸“海魅”、“海魅韵”等高端产品实现高速增长，一/二代玻尿酸产品也实现较快增长。 “海魅月白”获批与未来放量： 2024年7月，第四代玻尿酸产品“海魅月白”获批上市。该产品具备更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性，将与前三代玻尿酸形成功能差异化、价格定位差异化的产品组合，有望接力支撑玻尿酸业务中长期发展，成为新的爆款。 研发投入与产品管线进展 研发投入持续加码： 2024年前三季度，公司研发投入达1.88亿元，同比增长22.04%，研发投入占营业收入的比重提升1.29个百分点，体现了公司对研发创新的重视。 医美领域管线进展： 第四代有机交联玻尿酸已取得注册证；无痛交联玻尿酸、加强型水光注射剂、医用交联几丁糖凝胶（水光）均已进入临床试验阶段。 眼科领域管线进展： 疏水模注散光矫正非球面人工晶状体进入注册申报阶段；亲水连续视程人工晶状体、第二代房水通透型PRL产品有序推进临床试验。 骨科领域管线进展： 线性交联几丁糖关节腔注射液已完成注册检验。 盈利预测与投资建议 业绩预测： 预计公司2024-2026年营业收入分别为29.14亿元、33.82亿元、39.31亿元，分别同比增长9.8%、16.1%、16.2%。归母净利润分别为4.53亿元、5.82亿元、7.09亿元，分别同比增长8.8%、28.6%、21.7%。 投资评级： 对应2024-2026年PE分别为34X、26X、22X，维持“买入”评级。 风险提示 新产品销售推广不及预期。 市场竞争加剧风险。 行业政策变化风险。 总结 昊海生科2024年第三季度业绩受到眼科集采降价的短期影响，导致收入增速放缓和利润下滑。然而，公司在医美领域的玻尿酸业务表现出强劲的增长势头，特别是第四代高端产品“海魅月白”的获批上市，有望为公司带来新的增长点。同时，公司持续加大研发投入，多条产品管线在医美、眼科、骨科等领域稳步推进，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管面临市场竞争和政策变化的风险，但凭借其在核心业务上的优势和持续创新能力，公司长期发展前景依然乐观，分析师维持“买入”评级。