南微医学（688029）：2024三季报点评：业绩符合预期，内镜耗材出海布局领先

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 南微医学在2024年前三季度实现了符合预期的业绩增长，营业总收入和归母净利润均保持两位数增长。公司在面临国内集采压力的背景下，通过有效的费用控制和海外业务的快速发展，保持了毛利率和净利率的稳定及提升，显示出其强大的经营韧性和盈利能力。 内镜耗材出海战略成效显著 公司凭借持续的研发创新和领先的海外布局，其内镜耗材产品在国际市场取得了显著进展。通过建立广泛的全球营销网络和与知名企业的合作，海外收入实现高速增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。这一战略的成功实施，为公司未来的持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 2024年前三季度业绩概览 根据公司公告，2024年前三季度，南微医学实现营业总收入20.12亿元，同比增长15.31%。同期，归母净利润达到4.51亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润为4.46亿元，同比增长18.11%。这些数据显示公司整体业绩符合市场预期，保持了稳健的增长态势。 单季度盈利能力与费用控制 在2024年第三季度，公司实现单季度收入6.79亿元，同比增长13.44%；归母净利润1.41亿元，同比增长15.06%；扣非净利润1.40亿元，同比增长17.82%。尽管面临国内止血夹集采压力，公司单Q3毛利率仍保持在67.06%，同比提升2.44个百分点；净利率为21.23%，同比提升0.49个百分点。这主要得益于海外业务的快速增长。在费用控制方面，单Q3销售费用率为23.86%（同比增加2.17个百分点），管理费用率为12.28%（同比减少0.09个百分点），研发费用率为6.19%（同比增加0.52个百分点），整体期间费用控制良好。 海外市场拓展与增长驱动 南微医学长期深耕消化内镜诊疗领域，通过研发创新和领先的海外布局，建立了覆盖90多个国家和地区的广泛营销网络。公司在美国、德国、英国、法国、荷兰、日本、葡萄牙和瑞士设立了全资子公司，作为国际市场的桥头堡。2024年上半年，公司实现海外收入6.24亿元，同比增长39.72%。其中，MTU业务营收2.8亿元，同比增长38.6%；MTE业务营收2.2亿元，同比增长53.9%；亚太海外区域营收1.16亿元，同比增长16.4%。随着海外新品注册证的不断丰富，预计公司海外业务将继续保持较快增长。 盈利预测调整与投资评级 考虑到国内区域集采可能带来的影响，东吴证券研究所对南微医学2024-2026年的归母净利润预测进行了调整，分别由原先的6.09/7.64/9.32亿元调整至5.77/7.15/9.07亿元。根据调整后的盈利预测，公司对应当前市值的PE估值分别为23倍、19倍和15倍。鉴于公司海外市场推广顺利，分析师维持了“买入”的投资评级。同时，报告提示了市场竞争加剧、国内集采降幅超预期以及新产品研发或推广不及预期的风险。 总结 南微医学2024年前三季度业绩表现符合预期，营业收入和归母净利润均实现稳健增长。公司在第三季度保持了稳定的毛利率和净利率，并有效控制了期间费用，这主要得益于其强劲的海外业务增长。公司在内镜耗材领域的出海战略成效显著，海外市场已成为其重要的增长引擎。尽管国内集采带来一定压力，但鉴于海外市场的良好拓展势头，分析师对公司未来发展持乐观态度，并维持“买入”评级。