恒瑞医药（600276）：业绩符合预期，创新药管线稳步推进

中心思想 业绩稳健增长，创新驱动发展 恒瑞医药2024年前三季度业绩表现符合预期，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，显示出公司稳健的经营态势。其中，创新药业务的快速增长是核心驱动力，上半年创新药收入同比增长33%，显著高于整体营收增速，表明公司正逐步实现从仿制药向创新药的转型升级。 研发投入持续，管线成果显著 公司持续高强度投入研发，前三季度研发费用同比增长22.10%，为创新药管线的推进提供了坚实支撑。报告期内，多个新药上市申请获受理、获得临床试验批准或纳入突破性治疗品种名单，特别是首个自免领域创新药夫那奇珠单抗注射液的上市，标志着公司在创新药领域的突破性进展，并有望打破进口药物的长期垄断，为未来业绩增长奠定基础。 主要内容 2024年前三季度财务表现分析 整体业绩符合预期: 恒瑞医药2024年前三季度实现营业收入201.89亿元，同比增长18.67%；归母净利润46.20亿元，同比增长32.98%；扣非归母净利润46.16亿元，同比增长37.38%。这些数据显示公司整体盈利能力持续增强，增长势头良好，符合市场预期。 第三季度增长结构性变化: 单独来看，2024年第三季度公司实现营业收入65.89亿元，同比增长12.72%；归母净利润11.88亿元，同比增长1.91%；扣非归母净利润11.26亿元，同比增长0.84%。尽管第三季度净利润增速相较前三季度整体有所放缓，但营收仍保持两位数增长，表明公司业务基础稳固，且利润增长的质量正在提升。 创新药研发与市场拓展成效 研发投入持续高企: 公司前三季度研发费用高达45.49亿元，同比增长22.10%，持续的研发投入是公司创新能力的核心保障，确保了新药研发的持续推进。 创新药收入贡献显著: 根据2024年半年报数据，公司上半年创新药收入达到66.12亿元，同比增长33%，远超公司整体营收增速，表明创新药已成为公司业绩增长的主要引擎，其收入占比稳步提升。 丰富的新药管线进展: 报告期内，公司多个药品取得重要进展，包括海曲泊帕乙醇胺片等上市许可申请获受理，SHR-1905注射液等获得临床试验批准，以及HR19042胶囊等纳入突破性治疗品种名单，展现了公司强大的研发储备和转化能力，为未来市场拓展奠定基础。 自免领域实现突破: 2024年8月，公司自主研发的1类新药夫那奇珠单抗注射液成功上市，用于治疗中重度斑块状银屑病。这是公司在自身免疫疾病领域的首个创新药，其上市不仅填补了国内空白，打破了同类进口药物的长期垄断，也为患者提供了新的治疗选择，预计将为公司带来新的业绩增长点。 投资评级与未来展望 维持“买入”评级: 华西证券维持恒瑞医药“买入”评级，显示出对公司未来发展前景的积极预期。 盈利预测乐观: 预计公司2024-2026年营业收入分别为264亿元、310亿元和350亿元，归母净利润分别为54.50亿元、66.23亿元和76.67亿元，对应EPS分别为0.85元、1.04元和1.20元。基于2024年10月30日47.20元/股的收盘价，对应PE分别为55倍、45倍和39倍。预测毛利率将保持在86.5%的高水平，净资产收益率（ROE）也将稳步提升，反映出公司盈利能力的持续优化。 潜在风险提示: 报告同时提示了创新药海内外临床进度低于预期、国际化进程不及预期以及仿制药集采降价等潜在风险，这些因素可能对公司未来业绩产生影响，投资者需予以关注。 总结 恒瑞医药2024年前三季度业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长22.10%，有力推动了创新药管线的稳步前进。上半年创新药收入实现33%的快速增长，已成为公司业绩增长的核心驱动力。特别是首个自免领域创新药夫那奇珠单抗注射液的成功上市，标志着公司在创新药领域的重大突破，有望进一步提升市场竞争力并打破进口垄断。华西证券维持“买入”评级，并对公司未来盈利能力持乐观态度，预计营收和净利润将持续增长。然而，报告也提示了创新药研发、国际化进程及仿制药集采等方面的潜在风险。整体而言，恒瑞医药凭借其强大的研发实力和不断丰富的创新药产品线，展现出良好的发展前景和投资价值。