迈瑞医疗（300760）：2024年三季报点评：24Q3业绩短期承压，海外业务驱动增长

中心思想 业绩短期承压与海外增长驱动 迈瑞医疗在2024年第三季度面临业绩短期承压，营收和净利润增速放缓，甚至出现同比下滑。然而，公司通过其强劲的海外业务表现，特别是欧洲和亚太市场的显著增长，有效对冲了部分国内市场的压力，展现出国际化战略的成功。高研发投入持续推动新品上市，为公司未来增长奠定基础。 长期发展潜力与投资评级 尽管短期业绩波动，报告维持了对迈瑞医疗的“买入”评级，并对其2024-2026年的归母净利润进行了乐观预测。这主要基于公司在海外市场的持续突破、高端客户群的拓展以及在体外诊断、医学影像和生命信息与支持三大核心业务领域的创新能力。公司在国际舞台上的品牌影响力不断增强，预示着其长期成长空间广阔。 主要内容 财务表现与市场驱动因素 2024年前三季度及Q3业绩概览 迈瑞医疗2024年前三季度整体业绩保持增长，实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%；扣非归母净利润104.37亿元，同比增长7.75%。然而，第三季度（24Q3）业绩短期承压，表现为： 营业收入89.54亿元，同比增长仅1.43%。 归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%。 扣非归母净利润30.57亿元，同比下降8.62%。 销售毛利率为61.69%，同比下滑5.52个百分点。 销售净利率为34.92%，同比下滑3.51个百分点，显示盈利能力短期波动。 海外业务的强劲增长 尽管国内市场面临压力，海外业务成为公司业绩增长的主要驱动力。前三季度国际市场营收同比增速超过18%。其中，欧洲和亚太市场表现尤为突出，营收同比增速均超过30%。公司在海外市场高端客户群和中大样本量实验室的持续突破，是国际业务优异表现的关键因素。 研发创新与国际化战略 持续高研发投入与新品推出 迈瑞医疗持续保持高研发投入，2024年前三季度研发投入金额达28.4亿元，占营收比重为9.64%。截至2024年9月30日，公司累计申请专利11,358件，其中发明专利8,115件；共计授权专利5,563件，其中发明专利授权2,747件。高研发投入带来了丰富的新品产出，积极拓宽了三大核心产品线： 体外诊断领域： 推出化学发光免疫分析试剂10项、生化分析浓缩试剂10项等。 医学影像领域： 推出TE Air e5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等。 生命信息与支持领域： 推出BeneHeart E/L/H系列半自动体外除颤器等。 国际市场高景气与品牌影响力提升 公司国际体外诊断产线营收在前三季度增长超过30%，国际生命信息与支持产线营收增长超过10%。迈瑞医疗积极携创新成果频频亮相国际盛会，进一步增强了品牌的国际影响力，为海外业务拓展注入了动力，有利于打开未来的成长空间。 盈利预测、估值与评级 报告维持了对迈瑞医疗2024-2026年的归母净利润预测，分别为139.07亿元、168.39亿元和202.24亿元。按照当前股价，对应的2024-2026年市盈率（PE）分别为23倍、19倍和16倍。基于对公司长期发展的看好，报告继续维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括产品研发及获批不及预期风险和市场竞争加剧风险。 总结 迈瑞医疗在2024年第三季度面临短期业绩压力，营收增速放缓且净利润同比下滑，毛利率和净利率均有所下降。然而，公司前三季度整体业绩仍保持增长，主要得益于其强劲的海外业务表现，特别是欧洲和亚太市场实现了超过30%的营收增长，国际体外诊断和生命信息与支持产线也分别实现了超过30%和10%的增长。公司持续保持高研发投入，前三季度研发投入达28.4亿元，占营收比重9.64%，并不断推出创新产品，积极拓宽三大核心业务领域的产品线。报告认为，尽管短期承压，迈瑞医疗凭借其在海外市场的持续突破、高端客户群的拓展以及强大的研发创新能力，具备广阔的长期成长空间。因此，报告维持了对公司2024-2026年归母净利润的乐观预测，并继续给予“买入”评级，同时提示了产品研发及市场竞争加剧的风险。