2024年三季报点评：前三季度互联网医疗营收同比+53%，WiNEX2024走向推广成熟期

中心思想 业绩稳健增长与结构优化 卫宁健康2024年前三季度业绩保持稳健增长，尤其在扣非归母净利润方面实现近六成增幅，显示出公司在聚焦主业、优化管理方面的成效。同时，公司营收结构持续优化，互联网医疗健康业务实现高速增长，成为新的业绩驱动力。 创新业务驱动与技术升级 公司持续推进WiNEX产品从试点走向推广成熟期，并积极布局人工智能大模型与Copilot技术，通过技术创新赋能智慧医疗发展，有望进一步提升市场竞争力与盈利能力。维持“买入”评级，反映了市场对公司未来增长潜力的认可。 主要内容 业绩分析与业务亮点 公司整体业绩概览 2024年前三季度，卫宁健康实现营业收入19.13亿元，同比微增0.65%；归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元，同比增长1.51%。扣除非经常性损益后的归母净利润达到1.42亿元，同比大幅增长58.95%，表明公司主营业务盈利能力显著提升。 在财务管理方面，公司持续加强应收款项催收管控，前三季度销售回款18.03亿元，同比增长11.54%，明显高于同期营业收入增速。 盈利能力方面，公司销售毛利率为41.04%，同比略有下降1.12个百分点；销售净利率为7.18%，同比提升1.35个百分点。费用控制效果显著，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.58%、7.34%、10.94%，分别同比下降4.56、0.06、0.77个百分点，主要得益于组织结构及人员优化，合理控制了人员数量及成本费用。 2024年第三季度单季，公司营收6.9亿元，同比下降2.76%；归母净利润1.24亿元，同比下降8.31%；扣非后归母净利润1.21亿元，同比下降10.25%。 核心业务发展与结构优化 主营业务中，医疗卫生信息化业务收入16.04亿元，同比下降5.57%，占营业收入的83.81%（2023年同期为89.33%）。其中，软件销售及技术服务收入14.23亿元，同比微降0.09%；硬件销售业务收入1.81亿元，同比下降33.98%。 “互联网+医疗健康”板块表现突出，实现收入3.10亿元，同比高速增长52.68%，占营业收入的比重由2023年同期的10.67%提升至16.19%，成为公司重要的增长引擎。 细分互联网医疗业务方面：云医（纳里股份）营收9845万元，同比+55.76%；云药（环耀卫宁）营收2.22亿元，同比+48.02%；云险（卫宁科技）营收1.15亿元，同比+64.42%。 战略布局与未来展望 WiNEX产品升级与AI技术落地 公司于10月19日发布了增强型WiNEX 2024产品，标志着其从试点验证期走向推广成熟期。WiNEX 2024在基础业务、医生业务、护理业务、管理业务、医技业务和区域卫生六大领域板块中，对1200多个功能模块进行了增量升级，旨在通过数字化转型赋能医院高质量发展，助力打造高水平智慧医院标杆，未来有望实现批量交付，提升公司在医疗信息化市场的核心竞争力与市场占有率。 在人工智能领域，公司积极发力，发布了WiNGPT 2.6基座模型，通过高质量训练语料和扩展的种子指令集，模型能力得到显著增强。同时，WiNEX Copilot 2.0全面升级，支持文字、语音、影像数据、病历记录等多模态数据输入，能够识别用户意图，并依据不同场景自适应结果输出。目前，WiNGPT2.6已在多家三甲医院落地应用，展现了公司在AI+医疗领域的领先布局。 盈利预测与风险评估 公司作为国内医疗信息化龙头企业，正深化推进“1+X”战略，WiNEX产品矩阵持续丰富，互联网+医疗创新业务趋势向好。 预计2024-2026年公司营业收入分别为35.08亿元、42.35亿元和51.43亿元，归属于母公司净利润分别为4.26亿元、5.66亿元和7.73亿元。当前股价对应PE分别为40倍、30倍和22倍。 基于上述分析，维持公司“买入”评级。 潜在风险包括宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、WiNEX等新品研发或推广不及预期，以及互联网+医疗创新业务亏损可能加大等。 总结 卫宁健康2024年前三季度业绩表现稳健，扣非归母净利润实现高速增长，销售回款增速高于营收，且费用控制有效，显示出公司在主业聚焦和精细化管理方面的积极成效。互联网医疗健康业务作为新兴增长点，实现了超过50%的营收增长，有效优化了公司营收结构。同时，公司通过WiNEX 2024产品的升级和AI大模型（WiNGPT 2.6）及Copilot 2.0的落地应用，持续强化在智慧医疗领域的技术领先优势和市场竞争力。尽管面临宏观经济和市场竞争等风险，但公司在战略布局和创新业务上的积极进展，使其未来盈利能力有望持续提升。基于对公司“1+X”战略深化和产品创新的信心，维持“买入”评级。