可孚医疗（301087）：Q3利润同比高增，毛利率持续提升

中心思想 可孚医疗Q3业绩强劲增长与盈利能力持续提升 本报告核心观点指出，可孚医疗在2024年第三季度实现了显著的利润同比增长，显示出强劲的盈利能力。公司前三季度收入稳健增长，尤其在Q2和Q3表现突出，归母净利润和扣非归母净利润增速加快，其中Q3扣非归母净利润同比增速高达123.8%。毛利率持续提升是其盈利能力改善的关键因素，预计得益于产品迭代升级和结构优化。 平台化布局驱动未来增长与“买入”评级维持 报告维持对可孚医疗的“买入”投资评级，并预测未来三年（2024-2026年）归母净利润将保持高速增长。公司作为家用医疗器械领域的后起之秀，正积极进行平台化布局，未来将持续聚焦核心单品和自产产品，丰富产品管线，从而有望实现盈利能力的快速提升。 主要内容 2024年前三季度财务表现与季度分析 可孚医疗2024年前三季度实现总收入22.5亿元，同比增长5.9%；归母净利润2.5亿元，同比增长4.1%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长12.6%。 季度收入表现： Q1收入8.1亿元（同比-5.6%），Q2收入7.5亿元（同比+13.2%），Q3收入6.9亿元（同比+14.1%）。显示出从Q1的下滑到Q2、Q3的强劲反弹。 季度归母净利润表现： Q1为1.0亿元（同比-24.8%），Q2为0.8亿元（同比+30.1%），Q3为0.7亿元（同比+55.5%）。 季度扣非归母净利润表现： Q1为0.9亿元（同比-26.6%），Q2为0.7亿元（同比+62.1%），Q3为0.5亿元（同比+123.8%）。扣非归母净利润在Q2和Q3呈现爆发式增长，尤其Q3增速显著。 盈利能力与费用结构分析 毛利率持续提升： 公司毛利率逐季改善，Q1为49.8%（同比-1.3pct），Q2为51.6%（同比+12.1pct），Q3为53%（同比+9.4pct）。预计这主要得益于产品迭代升级和产品结构优化。 销售费用率增长： 前三季度销售费用率为31.6%（同比+6.9pct），增长较大。主要原因是听力业务销售费用增加6551.5万元，以及公司加大线上线下服务费、推广费投入和品牌宣传。Q1-3销售费用率分别为27.1%/33%/35.5%。 其他费用率下降： 管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.3%/-0.7%/3.1%，同比分别下降0.1pct、0.2pct和0.6pct，显示出公司在其他费用控制方面的成效。 盈利预测、投资评级与风险提示 盈利预测： 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元、5.7亿元，增速分别为50.1%、22.5%、22.3%。当前股价对应的PE分别为21X、17X、14X。 投资评级： 维持“买入”评级。理由是可孚医疗作为家用医疗器械后起之秀，积极进行平台化布局，未来将持续聚焦核心单品和自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升。 风险提示： 产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。 总结 可孚医疗在2024年前三季度展现出稳健的收入增长和强劲的利润反弹，特别是第三季度扣非归母净利润同比增速高达123.8%。公司毛利率持续提升，反映出产品结构优化和迭代升级的积极影响。尽管销售费用有所增加，但其他费用控制良好。基于其积极的平台化布局、丰富的产品管线以及未来盈利能力的预期提升，报告维持“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将保持高速增长。同时，报告也提示了产品销售、竞争格局和健耳门店亏损等潜在风险。