消费医疗器械行业2024年三季报总结：24Q3业绩承压，需求端有望迎改善

中心思想 医疗器械行业承压与结构性机遇并存 2024年第三季度，中国A股医疗器械板块整体增长乏力，内需受宏观政策及外部环境影响持续承压，导致收入增速放缓，归母净利润和扣非归母净利润同比下滑。然而，出口市场保持稳定增长，部分企业资产负债表逐步恢复健康，且在设备更新及内需修复等积极因素影响下，行业有望在明年重回有力增长。 创新驱动与国产替代加速 尽管行业面临挑战，创新仍是医疗器械企业未来发展的核心驱动力，研发投入持续高企。同时，国家集采政策的深入执行正加速国产替代进程，尤其在人工晶状体和化学发光等领域，为具备技术实力和市场竞争力的国内企业提供了结构性增长机遇。 主要内容 整体经营状况：增长放缓与资产优化 财务表现与市场动态 根据Wind数据，2024年第三季度，A股医疗器械板块整体收入同比增长1.39%，但归母净利润同比下滑17.36%，扣非归母净利润同比下滑16.41%。行业毛利率为48.45%，同比减少2.03个百分点；扣非归母净利润率为13.77%，同比减少2.94个百分点，显示出整体增长乏力。国内需求持续承压，但值得关注的是，器械板块应收账款收窄，部分企业存货逐步下降，资产端陆续恢复健康。出口方面，2024年前三季度医疗器械出口保持个位数增长，外需相对稳定，累计金额约142亿美元，同比增长4%。 分板块来看，设备板块24Q3营业收入同比下滑3.63%，归母净利润同比下滑29.63%，扣非归母净利润同比下滑28.79%，主要受院内招标不畅影响。耗材板块营业收入同比增长9.47%，归母净利润同比增长6.73%，扣非归母净利润同比增长11.13%，但环比增速放缓，主要受院内择期手术影响。IVD板块出现赛道分化，化学发光仍具韧性，四季度发光集采有望持续演绎国产替代行情。消费医疗方面，医美行业整体承压，眼科传统业务板块（白内障+视光）亦有所承压。 研发投入与创新趋势 创新是医疗器械企业未来发展的最大动因之一。2018年至2024年前三季度，A股医疗器械重点企业研发费用持续增加。剔除新冠相关企业后，2022年及2023年研发费用仍有12%以上的增速，24Q3同比增速为4.92%。迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等设备类公司研发费用绝对额较高，而赛诺医疗、微电生理等高端耗材公司以及开立医疗、澳华内镜等内镜板块公司研发费用率较高。港股方面，微创医疗、威高股份、微创机器人等企业研发投入也位居前列。 设备板块：短期承压与政策驱动下的修复预期 2024年前三季度，设备板块业绩端下滑，24Q3营业收入同比下滑3.63%，归母净利润同比下滑29.63%。设备需求自去年下半年以来持续承压，院内招标节奏放缓，应收账款曾达历史高位。然而，24Q3部分设备企业主动去库存，应收账款收窄，资产结构逐步恢复健康，设备合同负债环比增长。国家出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，鼓励医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造，预计到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，有望刺激设备需求提升，未来板块有望迎来业绩修复。 个股方面，24年前三季度，除联影医疗、海泰新光、华大智造、开立医疗外，多数设备企业实现收入正增长，其中澳华内镜营业收入同比增长16.79%。海外市场是设备企业的重要驱动力，开立医疗、澳华内镜和联影医疗的海外收入占比均超过17%，其中澳华内镜和联影医疗海外收入增速分别达23.6%和29.9%。 耗材及IVD板块：稳健增长与赛道分化 耗材市场韧性与新产品进展 2024年前三季度，耗材板块营收增速有所放缓，24Q3营业收入同比增长9.54%，归母净利润同比增长6.73%，扣非归母净利润同比增长11.13%。尽管受各地集采执行缓慢及择期手术影响，但整体仍维持增长趋势，行业毛利率为42.17%，同比提升0.46个百分点。应收账款环比下降，为业务健康发展奠定基础。 核心个股中，赛诺医疗营业收入同比增长超过30%，惠泰医疗、微电生理、南微医学均实现15%以上的同比增长。新产品持续推出，例如微电生理的PFA脉冲电场消融导管和RDN肾动脉消融项目进入临床阶段，赛诺医疗的颅内载药自膨支架和涂层密网支架完成注册受理或临床随访。 IVD市场分化与呼吸道检测机遇 IVD板块三季度业绩仍保持增长。化学发光赛道龙头企业增长稳健，体现经营韧性，环比二季度保持稳健增长，国产替代有望在集采推动下加速。生化赛道集采对业绩影响暂未出清，企业收入利润端增长承压。 报告强调重视下半年国内外呼吸道检测投资机会。随着呼吸道感染高发季节的到来，POCT检测和核酸检测等成熟测试方式有望迎来产品放量。根据中国疾控中心数据，流感病例处于稳定阶段，建议提前布局流感类相关的海内外投资机会。 消费医疗：医美分化与眼科挑战 医美行业：高端消费疲软与大单品潜力 2024年前三季度，受国内高端消费疲软影响，医美行业整体承压，上游公司医美业务业绩表现出现分化。爱美客收入增速放缓，华东医药国内医美业务增速亦有所放缓，海外医美业务收入同比下滑。然而，昊海生科玻尿酸产品线快速放量，华熙生物皮肤类医疗产品收入增长显著，锦波生物旗下薇旖美作为国内唯一重组Ⅲ型人源化胶原蛋白植入剂产品快速放量，江苏吴中依托新品艾塑菲快速打开医美渠道。 未来医美行业大单品的发展方向包括开发全新适应症、安全性/有效性/依从性升级迭代、国产替代以及新型生物材料的应用。建议关注爱美客、华东医药、昊海生科、锦波生物等企业。 眼科行业：白内障集采与屈光市场竞争 白内障人工晶状体手术量仍有很大提升空间。国家组织人工晶体类医用耗材集中带量采购已于2023年11月公布拟中选结果，爱博医疗及昊海生科均有多个产品中标。爱博医疗人工晶状体业务受益于集采中标和产品竞争力提升，销量保持持续增长，24年上半年实现收入3.19亿元（yoy+30.2%）。昊海生科虽销量增长，但受集采价格下降影响，人工晶状体销售收入同比下降10.7%。总体来看，国产人工晶状体在集采执行中产品结构逐步优化，多焦点、中高端产品销量显著提升，且国产厂商加大研发投入，有望获取更大市场份额。 屈光方面，角膜塑形镜市场竞争趋于严峻，国产及进口注册证数量增加，低浓度阿托品、软性减离焦接触镜等产品也在抢夺市场份额。24年上半年，爱博医疗角膜塑形镜业务收入同比增长6.89%，昊海生科近视防控与屈光矫正产品线收入同比下滑2.26%，欧普康视硬性角膜接触镜收入同比下滑2.72%。 隐形眼镜细分领域发展迅速，我国渗透率远低于发达国家，发展空间较大。爱博医疗24年上半年隐形眼镜实现收入1.83亿元，同比增长956.92%，已超过其角膜塑形镜收入，成为公司收入端的重要贡献。 风险提示 报告提示了多项风险，包括汇率波动风险（影响原材料成本、产品价格竞争力及汇兑损益）、政策影响（医疗器械行业景气度与政策高度相关，存在价格降幅过大或范围扩大的风险）、产业链转移影响（出口业务受疫情演变影响，产业链转移进程可能变化）以及产品价格下降风险（医改深入推进、集采、医保支付压力等因素可能导致产品价格下降，影响盈利能力）。 总结 2024年第三季度，中国医疗器械行业面临内需承压、整体增长乏力的挑战，A股板块收入增速放缓，利润下滑。然而，行业内部也呈现出结构性亮点和积极信号：出口市场保持稳定增长，部分企业资产负债表逐步恢复健康，且在国家设备更新政策的推动下，未来有望迎来业绩修复。 创新是行业发展的核心动力，头部企业持续高研发投入，致力于新产品和迭代创新。在细分领域，耗材板块展现出较强韧性，IVD领域的化学发光赛道稳健增长，国产替代在集采政策下加速。消费医疗板块则呈现分化，医美行业虽受高端消费疲软影响，但具备放量潜力的大单品和新型生物材料应用仍是增长点；眼科领域白内障人工晶状体在国采后国产份额有望提升，而角膜塑形镜市场竞争加剧，隐形眼镜则展现出巨大的增长潜力。 展望未来，医疗器械行业将在政策引导、技术创新和市场需求变化的共同作用下，经历结构性调整。企业需关注汇率波动、政策变化、产业链转移及产品价格下降等风险，同时抓住设备更新、内需修复、国产替代和海外市场拓展的机遇，通过持续创新和优化产品结构，实现可持续发展。