医药生物行业：青霉素头孢类上游价格高位震荡，4AA价格探底企稳

中心思想 原料药市场触底回升与结构性分化 本报告核心观点指出，中国医药生物行业原料药市场整体呈现底部企稳回升态势，尤其体现在化学药品原料药制造PPI指数的持续提升。然而，不同品类原料药价格走势存在结构性分化：特色原料药价格处于底部震荡磨底阶段，抗生素类产品价格近年提价明显并维持高位震荡，而部分兽药类产品如氟苯尼考价格则已触底企稳，部分企业甚至面临亏损，预示行业可能进入供给侧出清阶段。 投资机遇与潜在风险并存 随着下游制剂客户去库存接近尾声，备货和补库需求逐步恢复，叠加专利到期后新原料药品种的持续放量，行业整体有望迎来底部回升的投资机遇。报告建议积极关注行业供给变化情况，并推荐了仙琚制药、普洛药业等重点公司。同时，报告也警示了市场竞争加剧、环保政策趋严以及行业产业政策调整可能带来的风险，提示投资者需审慎评估。 主要内容 一、原料药价格底部企稳 根据国家统计局数据，化学药品原料药制造当月同比PPI指数在2023年全年均低于100，其中2023年5月至6月达到最低点94.4。然而，2024年9月该指数回升至97.1，较8月的95.1上升2.0，显示原料药整体价格已呈现底部上探趋势。这一变化主要得益于下游制剂客户去库存进入尾声，部分客户开始补库存，以及专利到期后新原料药品种的持续放量。报告强调，未来各品类价格仍将较大程度受到供给影响，需关注行业供给变化。 二、特色原料药 （一）高血压类产品 缬沙坦： 2018年末受基因毒杂质事件影响，价格一度从600-620元/kg飙升至1800元/kg。事件结束后，价格回落至600-650元/kg，并在2023年6月至2024年7月稳定在720元/kg，2024年8月小幅降至710元/kg，已稳定超过一年。 厄贝沙坦： 价格基本稳定在620-630元/kg。 替米沙坦： 2023年第三季度价格大幅下降，从6月的1200元/kg降至7月的1000元/kg，此后维持在1000元/kg。 赖诺普利： 价格自2017年的4500元/kg逐步下降至2021年6月的2300元/kg，此后维持在2300元/kg，2024年8月降至2200元/kg。 马来酸依那普利： 价格自2017年最低490元/kg提升至2019年末/2020年初的约860元/kg，2021年1月回落至800元/kg并一直维持至2024年10月。 （二）高血脂类产品 阿托伐他汀钙： 出口价格自2020年8月的1800元/kg逐步下降，2023年7月稳定在1300元/kg，并持续至2024年10月。 洛伐他汀： 2023年降价明显，从2022年第四季度的560-580元/kg降至2023年1月的350元/kg，并维持至2024年7月，2024年8月进一步降至340元/kg。 辛伐他汀： 价格呈现缓慢提升态势，从2017年1月的1100元/kg缓慢提升至2022年4月的1650元/kg，并维持至2024年10月。 三、抗生素产品 β-内酰胺类抗生素（以头孢菌素和青霉素为主）约占全球抗生素市场的70%。 （一）头孢类 7-ACA： 价格波动向上，2017年1月为340元/kg，2022年4月提价至550元/kg，后回落至450元/kg。2024年以来小幅提升，2024年4月升至480元/kg并维持至今。 7-ADCA： 经历两波明显提价，第一次从2017年上半年的300-320元/kg升至2017年第四季度的480-500元/kg；第二次在2021年年中，从450元/kg逐步提升至2023年10月的520元/kg并维持至今。 头孢曲松钠： 价格波动与7-ACA类似，2021年第四季度提价明显，从630元/kg升至2022年2月的850元/kg。2024年价格从1月的700元/kg小幅提升至4月的720元/kg。 头孢噻肟钠： 2021年第四季度价格从680元/kg提升至2022年1月的820元/kg。2024年价格基本稳定在750元/kg。 头孢氨苄： 价格波动提升，2017年上半年为300-320元/kg，2024年稳定在445-450元/kg。 头孢羟氨苄： 价格稳步提升，从2017年初的450元/kg稳步提升至2023年10月的550元/kg，2024年维持在550元/kg。 头孢拉啶： 价格平稳提升，2017年1月为410元/kg，2024年1月至10月稳定在545-550元/kg。 头孢克肟： 2022年第一季度价格波动明显，从2100元/kg迅速升至4000元/kg并维持至2022年7月。2024年第一季度基本稳定在2500元/kg，4月至10月小幅回落至2400元/kg。 （二）青霉素类 6-APA： 2020年第一季度经历明显提价，从140元/kg升至2022年12月的380元/kg，涨幅达171%。2024年第一季度稳定在330元/kg，7月小幅涨至350元/kg。 青霉素工业盐： 涨价幅度明显，从2020年第三季度的80元/BOU升至2022年2月的205元/BOU。2024年1月为160元/BOU，2月开始小幅降价，6月降至120元/BOU，7月提价至150元/BOU并维持至2024年10月。 阿莫西林： 涨价节奏与6-APA一致，2021年9月至11月从220元/kg升至305元/kg。2024年1月为320元/kg，2月降至300元/kg并维持至2024年10月。 氨苄西林： 2021年4月至11月从200元/kg升至305元/kg，此后在高位震荡。2024年1月为320元/kg，2月降至300元/kg并维持至2024年10月。 （三）碳青霉烯类 4-AA： 碳青霉烯抗生素的起始物料。2018年受响水事件影响，价格从880-900元/kg升至1500-1800元/kg，高价位持续至2022年5月。2023年下半年震荡下行，2024年1月为1400元/kg，2月降至1000元/kg，7月降至720元/kg，8月进一步降至700元/kg，目前价格基本探底企稳。 四、激素类产品 双烯醇酮醋酸酯： 2023年7月价格为90万元/吨，此后持续上行，2024年4月突破100万元/吨，8月进一步提升至108万元/吨。 黄体酮： 价格长期稳定在1800-2300元/kg区间，目前为1950元/kg，处于历史中位数水平。 氢化可的松： 2017年至2021年价格稳定，2022年开始提价，从3月的3000元/kg升至6月的3800元/kg，2023年6月进一步升至5800元/kg。2024年1月至10月价格为5600元/kg。 五、兽药类产品 氟苯尼考： 受合成生物学冲击，价格持续下行，从2021年10月的最高价725元/kg持续降至2024年7月的188元/kg，2024年9月进一步降至180元/kg。报告预计部分企业已进入亏损运行状态，产业有望进入供给出清环节。 六、投资建议 2024年，下游制剂客户去库存已近尾声，多数客户恢复正常备货，部分开始补库。叠加专利到期后新原料药品种的持续放量，医药生物板块处于底部企稳回升状态。建议积极关注行业供给变化情况，并推荐关注仙琚制药、普洛药业、华海药业、天宇股份、奥锐特、奥翔药业等公司。 七、风险提示 市场竞争风险： 中国原料药及中间体产业存在重复建设、同质化竞争和产能过剩问题，可能加剧行业竞争压力，对利润水平造成负面影响。 环保风险： 国家环保标准不断提高，可能导致企业生产经营成本增加。 行业产业政策风险： 《抗菌药物临床应用管理办法》等政策限制抗菌药物临床应用，可能对终端用量及抗生素中间体的生产、销售产生影响。 总结 本报告对医药生物行业原料药市场进行了深入分析，指出2024年该市场正经历从底部企稳到逐步回升的转变。通过对化学药品原料药制造PPI指数的分析，报告确认了整体价格的底部上探趋势。在具体产品类别上，特色原料药如缬沙坦、阿托伐他汀钙等价格已在底部区间震荡超过一年，显示下行周期基本结束；抗生素类产品如青霉素和头孢类上游价格近年提价明显并维持高位震荡，而碳青霉烯类起始物料4-AA价格在经历大幅下跌后已探底企稳。激素类产品价格总体稳定，部分上游如双烯醇酮醋酸酯价格小幅上行。值得注意的是，兽药类产品氟苯尼考价格受合成生物学冲击持续下行并已触底，部分企业面临亏损，预示行业可能面临供给侧出清。 综合来看，下游制剂客户去库存的完成和新原料药品种的放量为行业提供了复苏动力。报告建议投资者关注行业供给变化，并推荐了相关优质企业。然而，市场竞争加剧、环保政策趋严以及抗菌药物临床应用政策调整等潜在风险，仍需投资者保持警惕。