北交所策略专题报告：北交所三周年回顾：健康市场初现，促新质生产力企业聚集

中心思想 北交所三周年市场表现与定位强化 北交所自开市三周年以来，市场活力显著激发，已初步形成健康发展的市场格局，并坚定地服务于创新型中小企业，特别是新质生产力企业的聚集与发展。截至2024年11月10日，北交所上市公司数量达到256家，总市值实现135.4%的显著增长，流动性改善近10倍，显示出其在资本市场中的独特价值和成长潜力。 激发市场活力，服务新质生产力企业 报告强调，北交所通过一系列制度创新和政策支持，有效提升了市场吸引力，促使97.3%的上市公司股价较发行价上涨，并保持了17.74%的平均分红率，为投资者提供了良好回报。同时，北交所坚守服务国家级专精特新“小巨人”企业的主阵地定位，此类企业占比高达54.3%，远超其他主板和创业板，成为新质生产力企业的重要孵化平台。尽管在机构投资者多元化和耐心资本引入方面仍有提升空间，但北交所已成功撬动新三板市场活力，为优质中小企业提供了便捷的上市“快车道”，未来有望通过持续的制度改革，进一步打造创新型中小企业成长平台。 主要内容 市场活力显著提升与企业高质量发展 市场规模与估值表现 总市值与上市公司数量增长： 截至2024年11月10日，北交所上市公司达256家，总股本345.30亿股，流通股本208.99亿股。总市值从2021年11月15日开市时的2887亿元显著增长至2024年11月8日的6797亿元，三年内增长约135.4%。流通市值达4032.59亿元。 整体估值水平： 截至2024年11月8日，北证A股整体PE TTM（剔除负值）为43.5倍，低于科创板（53.5倍）但高于创业板（38.8倍），与科创板及创业板呈现同向运行趋势。北证50指数走势与科创50、中证1000等中小盘股更为贴近，体现小盘股和科技股特征。 流动性与交易活跃度改善 换手率显著提升： 近一年北交所换手率显著改善，从2023年11月日均7.9%上升至2024年10月的日均14.5%。 成交额成倍增长： 2023年11月15日至2024年11月10日，北交所成交额总计24299.8亿元，同比增长近10倍，显示市场活跃度大幅提升。 上市公司表现与股东回报 股价上涨普遍： 截至2024年11月8日，北交所256家上市公司中，有249家公司相对发行价上涨，占比高达97.3%。其中，179家涨幅超过100%，93家超过200%，9家超过500%，如凯华材料（+956.4%）、阿为特（+867.4%）等。 市值分布与龙头企业： 全部北证A股市值主要集中在10~50亿元区间内，超过50亿市值的公司有20家。市值最高的前三家公司分别为贝特瑞（306.9亿元）、锦波生物（211.5亿元）和艾融软件（151.2亿元）。 营收与盈利能力： 2024年前三季度，北证A股有149家公司实现营业收入同比上升，占比58.2%，位于科创板和创业板之间。归母净利润同比上升的公司有106家，占比41.4%，略低于科创板与创业板。 分红回馈： 2023年内共有219家北交所上市公司实施分红。截至2024年三季报，北交所公司上市以来的分红率均值为17.74%。截至2024年11月8日，有5家公司2023年股息率超过5%，其中青矩技术股息率最高达7.9%。 政策驱动下的普惠金融与投资者结构优化 政策支持与专精特新企业聚集 中央财政支持： 财政部、工业和信息化部于2024年6月18日发布《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发展的通知》，对新一轮专精特新中小企业提供每家连续三年合计600万元的奖补，其中95%以上直接拨付企业用于“三新”（打造新动能、攻坚新技术、开发新产品）和“一强”（强化产业链配套能力）目标任务。 北交所定位与“小巨人”企业： 北交所董事长周贵华强调，北交所有基础、有力、有责任以更大力度支持科技创新。截至2024年11月8日，北交所国家级专精特新“小巨人”企业数量为139家，占256家上市公司的比例高达54.3%，远高于上证主板（7.8%）、深圳主板（8.5%）及创业板（31.8%），仅略低于科创板（58.1%），凸显其服务创新型中小企业主阵地的作用。 研发投入强度： 北交所公司研发费用率水平较高。2024年Q1-Q3，有46家公司研发费用率在10%以上（占比18.0%），77家在5%至10%之间（占比30.1%）。2023年北证A股整体研发费用均值为3548.55万元，占营收比例为5.0%。72.3%的公司2023年研发费用实现同比增长。 新三板市场联动与普惠金融 新三板市场回暖： 截至2024年11月8日，新三板共有6133家公司，其中创新层2188家。2024年新挂牌公司306家，其中146家进入创新层，新挂牌企业数量呈回暖趋势。 挂牌企业质量提升： 2024年挂牌新三板的企业财务状况显著优于2023年。2024年挂牌企业中，40.8%的公司2023年营业收入大于5亿（2023年挂牌企业为22.4%），24.2%的公司2023年归母净利润在8000万以上（2023年挂牌企业为9.5%）。 “直联机制”加速上市： 北交所与全国股转公司推出的挂牌上市直联审核监管机制，为优质企业提供了北交所上市的“快车道”，实现常态化挂牌满一年后1-2个月内上市。2024年已有49家新三板挂牌企业提交直联审核申请。 多维度金融支持： 工信部联合证监会推出第三批区域性股权市场“专精特新”专板，并与北交所签订战略合作协议，进一步畅通融资渠道。同时，通过中央财政、专项再贷款、中试服务、专利产业化、数字化转型、人才服务保障等多方面措施，构建全周期培育体系。 投资者结构与多元化需求 合格投资者数量增长： 截至2024年上半年末，北交所个人合格投资者达704.57万户，较2023年末增加8.5万户，较开市之初增长约300万户。 个人投资者主导： 高净值个人投资者是北交所的主要投资力量，其持流通股市值占比从2022年Q1的34.03%增长至2024年Q2的71.77%。 机构投资者现状： 基金和券商自营在北交所机构投资者中占比较高。截至2024年Q2，基金持股市值61.61亿元（占机构投资者73.63%），券商10.48亿元（12.52%），阳光私募9.02亿元（10.79%）。社保基金和保险公司等“耐心资本”已开始入驻，但持股市值占比较小。 机构投资者占比与多元化不足： 截至2024年6月30日，北交所机构投资者占比为4.97%，远低于科创板（18.10%）和创业板（12.18%）。北交所机构投资者主要为公募基金（73.63%），但缺乏QFII、企业年金、信托公司和银行等多元化投资机构。 总结 北交所市场化改革成效显著 北交所开市三周年以来，通过坚持错位发展和精准服务创新型中小企业的市场定位，取得了显著的市场化改革成效。数据显示，北交所市场规模持续扩大，总市值增长135.4%，流动性改善近10倍，日均换手率大幅提升。上市公司整体表现优异，97.3%的公司股价较发行价上涨，且平均分红率达到17.74%，为投资者提供了积极回报。在政策的有力支持下，北交所已成为国家级专精特新“小巨人”企业的重要聚集地，此类企业占比高达54.3%，研发投入强度高，充分体现了其服务新质生产力企业发展的核心功能。 持续优化生态，助力创新型中小企业腾飞 展望未来，北交所将继续发挥制度优势，致力于打造一个以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的创新型中小企业成长平台。为实现这一目标，北交所需要进一步改革投资者制度，平衡市场供求关系，推动新质生产力关键产业链公司上市，并持续培育专精特新“小巨人”企业。同时，通过深化基础制度改革，提升市场透明度和吸引力，引入更多元化的耐心资本，北交所将更好地服务于中小企业的成长与发展，最终带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地和集聚地。然而，宏观经济环境变化、政策调整以及相关公司业绩波动等风险因素仍需密切关注。