嘉和美康（688246）：AI赋能提升产品竞争力，助力医院数据要素价值开发

中心思想 AI赋能与数据价值开发驱动长期增长 嘉和美康作为电子病历市场的领导者，正积极通过AI技术赋能产品并推广医疗数据融合管理，以助力医院开发数据资产价值。尽管公司短期内面临业绩承压，但其在核心业务领域的持续创新和市场拓展，预示着长期的增长潜力。 短期业绩承压与费用结构优化挑战 公司2024年第三季度及前三季度业绩表现不佳，收入和归母净利润均出现同比下滑，且费用水平未见下降，应收账款创新高并计提了更多信用减值损失。这反映出公司在市场环境变化下，面临营收增长放缓和成本控制的挑战。 主要内容 2024年Q3财务表现分析 嘉和美康2024年前三季度实现收入4.76亿元，同比下降11.52%；归母净利润为-0.41亿元，同比大幅下降328.81%；扣非净利润为-0.44亿元，同比下降465.68%。其中，第三季度单季收入1.75亿元，同比下降28.68%；归母净利润为-0.14亿元，同比下降133.47%；扣非净利润为-0.13亿元，同比下降132.78%。 在费用方面，公司第三季度单季销售费用同比下降19.51%，管理费用同比下降18.79%，但研发费用同比增长25.13%。前三季度整体费用率高达54.45%，未有下降。此外，公司三季报显示应收账款达到历史新高5.7亿元，并计提信用减值损失2636万元，远高于去年同期的1537万元。 电子病历市场领导地位与AI技术创新 根据IDC数据，嘉和美康在中国电子病历市场中连续十年（2014-2023年）保持排名第一的领先地位。截至2024年年中，公司业务已覆盖全国所有省市自治区（除中国台湾地区），拥有超过1,700家医院客户，其中三甲医院客户超过650家，占全国三甲医院总数的四分之一以上。 公司持续加强AI技术赋能产品能力，推出了中枢化（医技）决策支持引擎以及医疗AI应用开放平台。这些创新模式已在北京协和医院、北医三院成功落地验证，并辅助医院分别通过了电子病历六级、七级评审，显著提升了产品竞争力。 医疗数据资产管理与价值开发 在数据管理方面，嘉和美康进一步提升了自主开发的“湖仓一体化”数据中台。该平台为医院提供“图书馆式管理”的数据资产服务，通过按数据应用场景梳理，将医院数据资产管理维度划分为原始数据源域、生产要素域、业务域和应用主题域四大域。该系统能够支持多模态数据、多领域交叉数据分析应用和实时数据在线分析，目前已在郑州市中心医院成功交付上线，助力医院开发数据资产价值。 未来业绩展望与投资评级 基于对公司2023年业绩受交付影响的考量，报告调整了后续业绩预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.81亿元、1.27亿元和1.86亿元，对应的市盈率（PE）分别为52倍、33倍和23倍。 考虑到后续医疗信息化需求有望修复，以及公司在AI创新和数据开发方面的持续推进，报告给予嘉和美康“增持”的投资评级。 主要风险因素 报告提示了以下风险：医疗IT需求修复不及预期；项目推进不及预期；技术创新不及预期。 总结 嘉和美康在2024年第三季度面临业绩承压，收入和利润均出现下滑，且费用水平和应收账款压力增加。然而，公司凭借其在中国电子病历市场连续十年的领导地位，持续通过AI技术赋能产品，并积极推广“湖仓一体化”数据中台以助力医院开发数据资产价值。尽管短期财务表现不佳，但鉴于医疗信息化需求的潜在修复以及公司在AI和数据领域的创新进展，分析师对公司未来业绩持乐观态度，并给予“增持”评级。投资者需关注医疗IT需求修复、项目推进及技术创新等潜在风险。