医药生物行业：24M11化学药品原料药制造当月同比PPI值突破100

中心思想 原料药市场触底回升，结构性机遇显现 本报告核心观点指出，中国医药生物行业的原料药市场在经历下游客户去库存周期后，已于2024年呈现底部企稳并逐步回升的态势。根据国家统计局数据，2024年11月化学药品原料药制造当月同比PPI值首次回升至100.3，结束了自2023年1月以来的下行趋势，较2024年上半年均值95.47显著提升4.83个百分点，表明行业整体价格环境正在改善。 各类产品价格分化与投资机遇 报告详细分析了特色原料药、抗生素、激素及兽药等主要品类的价格走势，揭示了不同产品间的价格分化和结构性投资机遇。高血压和高血脂类特色原料药价格已基本结束下行周期，进入底部震荡磨底阶段，未来有望迎来价格弹性。抗生素类产品价格则呈现高位震荡或持续下行通道，需持续跟踪验证价格拐点。激素类产品上游价格小幅提升，下游产品价格保持稳定。兽药类产品氟苯尼考价格在触底后开始提升，部分企业已面临亏损，预示着产业可能进入供给侧出清阶段。随着下游制剂客户去库存接近尾声并逐步补库，以及专利到期后新原料药品种的持续放量，行业整体处于底部企稳回升状态，建议投资者积极关注行业供给变化，并重点关注仙琚制药、普洛药业、华海药业等相关企业。 主要内容 一、原料药价格底部企稳 PPI指数回升： 根据国家统计局数据，化学药品原料药制造当月同比PPI指数在2023年1月降至100以下（2023M1为99.60），主要受下游客户去库存影响。2023年全年PPI指数均低于100，并在2023年5月至6月达到最低点94.4。 显著提升： 2024年11月，化学药品原料药制造当月同比PPI值首次回升至100.3，较上月增加0.8，较2024年上半年均值95.47提升4.83，显示出显著的企稳回升趋势。 市场展望： 报告认为，在较低库存水平下，部分下游制剂企业已开始补库存，叠加专利到期后新原料药品种的持续放量，原料药板块正处于底部企稳回升状态。建议积极关注行业供给变化情况。 二、特色原料药 （一）高血压类产品 缬沙坦： 2价格波动较大，2018年末受基因毒杂质事件影响一度涨至1800元/kg，后回落至600-650元/kg。2023年6月至2024年7月维持在720元/kg，2024年8月小幅下降至710元/kg，并在710-720元/kg区间稳定超过一年。 厄贝沙坦： 目前价格基本稳定在620-630元/kg。 替米沙坦： 2023年第三季度后价格大幅下降，从2023年6月的1200元/kg降至2023年7月的1000元/kg，此后维持在1000元/kg。 赖诺普利： 价格自2017年逐步下降，从4500元/kg降至2021年6月的2300元/kg，此后一直维持，2024年12月下降至2100元/kg。 马来酸依那普利： 价格自2017年持续提升，从最低490元/kg（2017年6月至9月）提升至2019年末/2020年初约860元/kg。2021年1月回落至800元/kg并维持至2024年10月，2024年12月进一步下降至780元/kg。 （二）高血脂类产品 阿托伐他汀钙： 出口价格自2020年8月开始下降，从2020年7月的1800元/kg逐步降至2021年8月的1500元/kg。2023年下半年进一步下降，自2023年7月稳定在1300元/kg并持续至2024年12月。 洛伐他汀： 2023年降价明显，从2022年第四季度的560-580元/kg降至2023年1月的350元/kg并维持至2024年7月，2024年8月进一步降至340元/kg。 辛伐他汀： 价格呈现缓慢提升态势，从2017年1月的1100元/kg缓慢提升至1600元/kg并维持至2024年12月。 三、抗生素产品 分类概述： 抗生素主要分为β-内酰胺类、氨基糖苷类、四环类、喹诺酮类、酰胺醇类、大环内脂类等。其中，以头孢菌素和青霉素为主的β-内酰胺类抗生素约占全球市场的70%。 （一）头孢类 7-ACA： 价格呈现波动向上趋势，从2017年1月的340元/kg提升至2018年初的450-480元/kg，2022年4月进一步提价至550元/kg，后回落至450元/kg。2024年以来小幅提升，2024年1月为450元/kg，2024年4月提升至480元/kg，2024年11月进一步提升至500元/kg。 7-ADCA： 价格在2017年至今经历两波明显提价，第一次从2017年上半年的300-320元/kg提升至2017年第四季度的480-500元/kg，后回落至370-390元/kg。第二次提价发生在2021年年中，2021年6月价格为450元/kg，逐步提升至2023年10月的520元/kg并维持至2024年12月。 头孢曲松钠： 价格波动与7-ACA类似，2021年第四季度提价明显，从2021年7月的630元/kg提升至2022年2月的850元/kg。2022年9月后有所回落，2024年价格从1月的700元/kg小幅提升至4月的720元/kg。 头孢噻肟钠： 价格同样在2021年第四季度提升，从2021年7月的680元/kg提升至2022年1月的820元/kg。2024年其价格基本稳定在750元/kg。 头孢氨苄： 价格波动提升，从2017年上半年的300-320元/kg逐步提价至2018年1月的420元/kg。2018年1月至2020年8月基本稳定在380-420元/kg。2021年第一季度降至350-360元/kg后，继续提价至2021年第四季度的400-420元/kg，此后基本保持稳定。2024年稳定在445-450元/kg。 头孢羟氨苄： 价格呈现稳步提升趋势，从2017年初的450元/kg稳步提升至2023年10月的550元/kg。2024年依然维持在550元/kg。 头孢拉啶： 价格平稳提升，从2017年1月的410元/kg逐步提至2022年5月的220元/kg（此处数据可能存在笔误，应为520元/kg），此后价格在550元/kg左右波动。2024年1月至12月稳定在545-550元/kg。 头孢克肟： 价格在2022年第一季度波动明显，从2022年1月的2100元/kg迅速提升至2022年2月的4000元/kg并维持至2022年7月。2022年8月回落至3000元/kg并有所波动。2024年第一季度基本稳定在2500元/kg，4月至12月小幅回落至2400元/kg。 （二）青霉素类 6-APA： 价格在2020年第一季度经历一轮明显提价，从2020年1月的140元/kg提价至2022年12月的380元/kg，涨幅高达171%。2023年5月后小幅回落，2024年第一季度基本稳定在330元/kg，2024年7月小幅涨价至350元/kg，2024年11月回落至320元/kg。 青霉素工业盐： 涨价幅度同样明显，2020年第三季度价格为80元/BOU，2021-2022年开始明显提价，最高点提升至2022年2月的205元/BOU。2022年8月后回落至180元/BOU。2024年1月价格为160元/BOU，2024年2月开始小幅降价，2024年6月降至120元/BOU，2024年7月提价至150元/BOU并维持至2024年12月。 阿莫西林： 涨价节奏基本与其上游6-APA一致，快速提价集中在2021年9月至11月，价格从220元/kg提升至305元/kg。后续价格保持小幅震荡上行。2024年1月价格为320元/kg，2024年2月开始下降至300元/kg并维持至2024年12月。 氨苄西林： 提价集中在2021年4月至11月，价格从200元/kg提升至305元/kg，此后在高位震荡。2024年1月价格为320元/kg，2024年2月开始下降至300元/kg并维持至2024年12月。 （三）碳青霉烯类 4-AA： 作为培南类药物的起始物料，其价格在2018年波动较大，受响水事件影响从2017年的880-900元/kg提升至1500-1800元/kg，并在1500元/kg以上价格持续到2022年5月。2023年下半年震荡下行，2024年小幅震荡下行，2024年1月为1400元/kg，2024年2月降至1000元/kg，2024年7月降至720元/kg，2024年8月进一步下降至700元/kg，目前价格基本探底企稳。 四、激素类产品 双烯醇酮醋酸酯： 作为甾体药物重要原料，受雄烯二酮等应用日益广泛影响，市场需求持续下滑，价格呈现下降趋势。然而，2023年7月价格为90万元/吨后持续上行，于2024年4月突破100万元/吨，2024年12月进一步提升至113万元/吨。 黄体酮： 价格长期保持稳定，区间在1800-2300元/kg。目前价格处于历史中位数水平，为1900元/kg。 氢化可的松： 2017-2021年价格保持稳定，2022年开始提价，从2022年3月的3000元/kg提升至2022年6月的3800元/kg，2023年6月进一步提升至5800元/kg。2024年1月至12月价格稳定在5500-5600元/kg。 五、兽药类产品 氟苯尼考： 受合成生物学冲击，价格从2021年第四季度持续下行，从2021年10月的最高价725元/kg持续下行至2024年9月的180元/kg。2024年10月价格开始上行，2024年12月价格为194元/kg。综合考虑生产制造成本，部分企业已进入亏损运行状态，预计产业有望进入供给出清环节。 六、投资建议 市场判断： 2024年，下游制剂客户去库存已进入尾声，多数客户恢复正常备货，部分客户开始逐步补库。叠加专利到期后新原料药品种的持续放量，医药生物板块处于底部企稳回升状态。 关注重点： 报告强调，原料药各品类价格仍较大程度受到供给影响，建议积极关注行业供给变化情况。 推荐公司： 建议关注仙琚制药、普洛药业、华海药业、天宇股份、奥锐特、奥翔药业等。 七、风险提示 市场竞争风险： 全球原料药及中间体产业向中国等发展中国家转移，导致国内存在重复建设、同质化竞争问题，部分中间体产品产能过剩，可能加剧行业竞争压力，对整体利润水平造成负面影响。 环保风险： 国家对环境保护工作日益重视，环保标准不断提高。若未来环保政策进一步收紧，可能导致相关公司经营成本增加。 行业产业政策风险： 《抗菌药物临床应用管理办法》及《抗菌药物临床应用指导原则（2015年版）》等政策旨在规范抗生素合理用药，限制医院滥用抗生素。这些监管措施已对终端用量产生影响，未来政策若进一步调整，可能对抗生素中间体的生产、销售产生影响。 总结 本报告对医药生物行业原料药市场进行了深入分析，指出在经历下游去库存周期后，行业整体已于2024年触底企稳并呈现回升态势，主要体现在化学药品原料药制造PPI指数的显著回升。报告通过详尽的数据和趋势分析，揭示了特色原料药、抗生素、激素和兽药等主要品类价格走势的分化特征。高血压和高血脂类特色原料药价格已进入底部震荡阶段，预示着未来价格弹性；激素类产品上游价格小幅提升，下游稳定；兽药类氟苯尼考价格触底回升，可能引发供给侧出清。然而，抗生素类产品价格仍面临高位震荡或下行压力。鉴于下游补库需求和新原料药品种的放量，行业整体向好，但市场竞争、环保政策和产业政策变化仍是需要关注的重要风险因素。报告建议投资者积极关注行业供给变化，并推荐了仙琚制药、普洛药业等具有潜力的公司。