美团-W（03690）：2024Q3业绩点评：利润稳健释放，生态健康成长

中心思想 业绩稳健超预期，生态健康驱动增长 美团-W在2024年第三季度展现出强劲的财务表现，营业收入和经调整净利润均超出市场预期，显示出公司业务的强大韧性和健康的生态系统。核心本地商业板块利润稳健释放，得益于餐饮外卖的UE（单位经济效益）改善和闪购业务的快速成长。同时，新业务的亏损显著收窄，部分新业务已实现盈利，为公司整体利润增长贡献积极力量。公司通过优化运营效率、提升广告货币化率以及战略性投入，成功实现了利润的稳健增长，并为未来的可持续发展奠定了坚实基础。 核心业务韧性凸显，新业务减亏成效显著 报告强调，美团的核心本地商业，特别是餐饮外卖和到店酒旅业务，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。餐饮外卖通过精细化运营和“繁盛计划”等商家扶持政策，实现了健康的供给生态和利润增长。到店酒旅业务在订单量和用户活跃度方面均创历史新高，并通过“神会员”计划和下沉市场拓展，持续挖掘增长潜力。与此同时，新业务的减亏速度超出预期，尤其是美团优选亏损环比收窄，其他新业务整体实现盈利，这表明公司在战略性投入的同时，也注重效率和盈利能力的提升，为公司长期发展开辟了新的增长曲线，如海外市场Keeta的上线。 主要内容 2024年第三季度财务表现概览 营收与利润双超预期 美团-W在2024年第三季度实现了936亿元人民币的营业收入，同比增长22%，高于彭博一致预期的920亿元。经调整净利润达到128亿元人民币，同样超出彭博一致预期的117亿元。这表明公司在收入和利润两方面均表现出色，超出了市场普遍预期。从盈利预测与估值数据来看，公司Non-IFRS净利润预计从2023年的232.53亿元增长至2024年的452.49亿元，同比增长94.59%，显示出强劲的盈利增长势头。 核心本地商业盈利能力提升 核心本地商业在2024年第三季度实现收入694亿元人民币，同比增长20.2%。运营利润达到146亿元人民币，同比增长44.4%，经营利润率同比提升4个百分点至21.0%。这反映出核心本地商业板块在收入增长的同时，盈利能力也得到了显著增强，是公司整体利润增长的主要驱动力。 新业务亏损大幅收窄 新业务在2024年第三季度实现收入242亿元人民币，同比增长28.9%。运营亏损同比大幅收窄至10亿元人民币，运营亏损率同比收窄23个百分点至4.2%。新业务的减亏速度超出市场预期，显示公司在控制成本和提升效率方面的努力取得了显著成效，减轻了对整体利润的拖累。 核心业务板块深度剖析 外卖与闪购：即时配送持续增长与盈利优化 2024年第三季度，美团即时配送交易笔数（包括餐饮外卖和闪购订单）达到70.78亿笔，同比增长14.5%，符合彭博一致预期。 餐饮外卖：报告测算Q3单量同比增长12%。单位经济效益（UE）持续改善，主要受益于广告货币化率的提升、配送成本的优化以及补贴策略的调整，部分被客单价同比下滑所抵消。公司近期调整了外卖流量倾斜政策，升级“繁盛计划”，投入十亿补贴扶持商家，旨在通过健康的供给生态实现外卖利润的稳健增长。 闪购：报告测算Q3单量同比增长35%，用户数及交易频次均实现双位数同比增长，并保持微利状态。尽管预计Q4部分品类需求可能走弱，但闪购整体仍将保持较快增速，其规模和盈利能力有望超预期。 到店酒旅：交易总额驱动与会员生态建设 2024年第三季度，到店酒旅订单量同比增长超过50%，年度交易用户和年度活跃商家数量均创历史新高。到店酒旅收入同比增速与GTV（交易总额）同比增速的差值环比进一步缩减。运营利润率（OPM）由于酒旅收入和下沉市场占比提升等多方面原因环比有所波动，但竞争格局保持稳定。Q3全面推行的“神会员”计划，有望通过交叉销售为到店业务带来用户数和用户交易频次的双提升。同时，下沉市场的拓展预计将贡献增量空间，公司到店酒旅业务的成长潜力值得关注。 新业务战略布局与减亏进展 优选业务亏损收窄，其他新业务实现盈利 2024年第三季度，新业务的亏损情况好于预期。其中，美团优选的亏损环比收窄，而其他新业务作为一个整体已实现盈利。这表明公司在对新业务进行战略性调整和优化后，其盈利能力正在逐步改善。 海外市场拓展：Keeta的战略意义 2024年10月，美团在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线了海外业务Keeta。虽然短期内预计海外投入将有所增加，但从长期来看，Keeta有望成为公司新的长期成长曲线，为美团带来新的增长动力和市场空间。 盈利预测、投资评级与风险提示 盈利预测上调与“买入”评级维持 考虑到公司2024年第三季度利润表现好于预期，东吴证券将公司2024-2026年经调整利润预测由415/519/662亿元上调至452/573/712亿元。对应2024-2026年经调整PE分别为21/17/13倍。基于此，报告维持对美团-W的“买入”评级。 潜在风险因素分析 报告提示了以下风险： 消费不及预期：宏观经济环境变化可能导致消费者支出减少，影响公司业务增长。 减亏不及预期：新业务的亏损收窄速度可能低于预期，对整体盈利能力造成压力。 出海不及预期：海外市场拓展可能面临挑战，投入产出比不达预期。 竞争格局恶化：市场竞争加剧可能导致公司市场份额或利润率受损。 总结 美团-W在2024年第三季度展现了卓越的业绩表现，营业收入和经调整净利润均超市场预期，凸显了其核心本地商业的强大韧性和新业务的显著减亏成效。餐饮外卖通过精细化运营和“繁盛计划”实现了利润的稳健释放，而闪购业务则保持快速增长并实现微利。到店酒旅业务在订单量和用户活跃度上均创新高，并通过“神会员”和下沉市场拓展持续挖掘增长潜力。新业务板块的亏损收窄速度超出预期，特别是美团优选亏损环比收窄，其他新业务整体实现盈利，同时海外市场Keeta的上线为公司长期发展开辟了新的增长曲线。鉴于公司稳健的盈利能力和积极的战略布局，分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级，尽管仍需关注消费不及预期、减亏不及预期、出海不及预期以及竞争格局恶化等潜在风险。整体而言，美团-W的生态系统健康，增长动力充足，未来发展前景广阔。