中心思想
AI技术驱动医药创新与市场结构性机遇
本报告核心观点指出，在2025年2月3日至2月7日当周，申万医药指数虽跑输创业板指数，但跑赢沪深300指数，显示出市场节后修复行情中医药板块的结构性机会。其中，AI医疗和港股创新药表现突出，主要受DeepSeek崛起带来的国内AI链条及科技股重估，以及中国资产重估逻辑的驱动。报告强调，AI技术突破正深刻赋能制药行业，有望显著提升新药研发效率、降低成本，并解锁多元应用场景，成为行业发展的新引擎。
策略配置聚焦创新与长期改善
报告提出，医药板块的投资策略应围绕市场映射和产业逻辑两大主线展开。中短期关注AI应用医疗映射及两会政策预期（如生育），同时聚焦创新药的出海、商业化及早期创新品种价值演绎。长期来看，商业健康险的鼓励和支持有望改善医药支付端的核心矛盾，带来“预期脉冲”和“慢变量积累改善”的双重效应。具体配置思路上，创新药、AI医药、脑机接口等新科技、国企改革与大集团小公司整合，以及CXO、器械出海等国际化方向被视为值得重视的投资机会。
主要内容
一、医药核心观点
周度市场表现与驱动因素
在2025年2月3日至2月7日当周，申万医药指数环比上涨3.21%，表现上跑输创业板指数，但跑赢沪深300指数。本周专题深入分析了AI技术对制药行业的整体发展及其影响。市场在节后呈现总体修复行情并持续放量，医药板块走势与市场类似，其中AI医疗和港股创新药表现尤为突出。
本周市场走势的主要驱动因素与DeepSeek的崛起密切相关，其不仅带动了国内AI链条及科技股的重估行情，更宏观地推动了中国资产的重估逻辑。进入2月份，在1月份业绩预告期结束后，宏大叙事更容易发挥作用，DeepSeek的出现恰逢其时，使得市场顺理成章地演绎。医药板块主要映射AI应用，特别是基因数据价值逻辑分支表现强劲，这既有Tempus在美股的映射效应，也源于AI应用逻辑推演中对新需求业务增量的追求。此外，中国资产重估逻辑也映射到港股创新药，因其前期跌幅较大，且从产业逻辑看，中国创新药已达到国际竞争力的“奇点”。报告认为，全球性大药、早期新技术新靶点以及国内爆发性商业化是值得重视的三个方向。
展望未来，中短期内医药板块的思路将围绕市场映射（如AI应用医疗映射、两会政策预期如生育）和产业逻辑（创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎）两个方面展开。对于2025年的展望，报告再次强调商业健康险在近期及未来一年所受到的鼓励和支持，这有望在中长期角度改善医药支付端的核心矛盾，尽管这一变化过程较为缓慢，需要长时间积累演绎，因此是一个“预期脉冲”和“慢变量积累改善”的过程。具体的投资思路包括：创新药（商业化超预期、新技术&新机制&新靶点、出海&授权）、新科技（AI医药、脑机）、泛整合（国改、大集团小公司）以及国际化（CXO、器械出海、生物类似药出海）。
策略配置与重点方向
报告提出了两种策略配置思路。
思路一：医药风格节奏
- 创新药：推荐百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药等。
- AI医疗应用：推荐晶泰控股、美年健康等。
- 两会政策：如生育概念股华特达因；体检概念股美年健康。
- 其他标的：健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。
思路二：医药产业逻辑
- 创新药：关注商业化超预期、新技术&新机制&新靶点（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等）、出海&授权。具体标的包括百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，包括泰格医药、诺思格、阳光诺和等。
- 新科技：AI医药、脑机接口，包括晶泰控股、美年健康、诚益通等。
- 泛整合：国改、大集团小公司，包括浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股份等。
- 国际化：CXO、器械出海、生物类似药出海，包括健友股份、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。
二、AI技术突破可以给制药行业带来什么
AI赋能药物研发提效降本
本期周报对AI技术整体发展及其对制药行业的影响进行了系统分析。新药研发过程以其技术难度大、投入资金多、研发风险大、回报率高和研发周期长等特点而著称。随着疾病复杂程度的提升，新药研发的难度和成本迅速增加，全球新药研发成功率呈明显下降趋势。艾昆纬（IQVIA）2019年报告指出，新药从临床试验开始到研发结束的平均开发时间在过去10年里增加了26%，2018年达到12.5年；新药开发成功率不断下降，2018年降至11.4%。
人工智能（AI）的发展为新药研发带来了新的技术手段。通过机器学习（ML）、深度学习（DL）等方式赋能药物靶点发现、化合物筛选等环节，AI有望大大提升新药研发的效率，为降本增效提供了可能。应用AI技术，可缩短前期研发约一半时间，使新药研发的成功率从当前的12%提高到14%，每年为全球节约化合物筛选和临床试验费用约550亿美元。AI技术涵盖ML和DL，其中ML算法广泛用于分类和回归预测，而DL算法（如深度神经网络）更适合处理大数据和复杂模型，随着计算机性能和数据量的提升，DL算法在新药研发中的应用越来越广。新药研发过程涉及海量、多源、异质性的数据，AI技术应用已逐渐跳出以靶点和分子筛选为核心的传统模式，形成以数据为核心的研发模式。
AI在医药研究中的多元应用与代表企业
目前，从全球AI+新药研发企业的应用实践来看，AI技术主要应用于前期研究、靶点发现、化合物合成、化合物筛选、新适应证发现、晶型预测、患者招募等新药研发环节。
- 前期研究阶段：AI通过自然语言处理、知识图谱等技术，实现海量文献数据整合分析、新药研发知识库和数据集建设，帮助快速提取信息，提出可验证的假说，加速研发进程。
- 药物发现：
- 靶点发现和验证：利用自然语言处理技术检索分析非结构化数据库，发现与疾病相关的潜在通路、蛋白和机制。
- 晶型预测：利用认知计算高效动态配置药物晶型，预测小分子药物所有可能的晶型。
- 蛋白结构模拟及药物-蛋白相互作用模拟：Alphabet和DeepMind推出的AlphaFold 3模型，能够针对多种蛋白质、DNA、RNA和小分子配体之间的交互作用进行复合物结构预测，并可预测翻译后修饰和离子对分子系统结构的影响，具有原子级结构的精准度，加强针对难以靶向靶点的药物理性设计。
- 临床实验：AI可自动执行数据的收集、报告和处理，提高临床试验效率，促进成果共享和协作。
代表公司及商业模式解析：
- 计算机领域代表公司：Google的DeepMind，其AlphaFold模型在蛋白质结构预测方面表现卓越，AlphaFold 3将预测范围扩展到大部分生命分子，准确率提高一倍。
- 传统药企代表公司：罗氏（与Qritive合作开发AI肿瘤诊断），阿斯利康（在AI制药合作伙伴中居首，50%小分子项目应用AI加速，与BenevolentAI、Scorpion Therapeutics合作开发创新疗法）。
- AI Biotech代表公司：晶泰科技，利用量子物理、AI与机器人赋能研发平台，为全球300多家生物医药、新能源及新材料企业提供服务，包括16家全球排名前20的跨国药企。其AI小分子药物发现平台ID4Inno™、药物-靶点亲和力预测平台XFEP™等，可将千万级别化合物库的对接打分时间从3个月缩短至1天。
- CRO/CDMO代表公司：成都先导，持续推进DEL+AI/ML在新药发现与优化，搭建自动化高通量化学合成平台，完成“设计-合成-测试-分析”（DMTA）循环迭代，拥有超53类靶点、近400个DEL筛选项目的真实验数据。
- 主要公司列表：报告列举了AI诊断（华大基因、金域医学等）、医疗AI产品（迈瑞医疗、京东健康等）、AI制药（晶泰控股、成都先导等）以及海外AI医药（英伟达、谷歌、TEMPUS AI等）领域的代表性公司。
三、细分领域投资策略及思考
广义药品：创新驱动与市场复苏
3.1.1 创新药
当周（2.3-2.7）中证创新药指数环比上涨2.53%，跑输申万医药指数0.68个百分点，但跑赢沪深300指数0.55个百分点。2025年初至今，中证创新药指数下跌0.28%，跑赢申万医药指数和沪深300指数。个股方面，复宏汉霖、科伦博泰生物-B等涨幅居前。热点聚焦双抗ADC发展和自免领域新技术。重点事件为康诺亚司普奇拜单抗获批季节性过敏性鼻炎新适应症。近期观点认为GLP-1产业链仍有行情潜力，PD-1/ADC combo是肿瘤治疗主线。
3.1.2 仿制药
当周（2.3-2.7）仿制药板块环比上涨1.97%，跑输申万医药指数1.25个百分点，但跑赢化学制剂子行业1.27个百分点。个股方面，*ST普利、联邦制药等涨幅居前。重点事件包括科伦药业EGFR单抗生物类似药获批、复星医药HLX15授权Dr.Reddy’s、中国生物制药2款产品获批上市、科兴制药人干扰素α1b吸入溶液获FDA临床批准。近期观点认为集采出清、中期第二成长曲线和复苏是关键词，传统仿制药企经营趋势向上，平台型pharma有望迎来估值修复。
3.1.3 中药
当周（2.3-2.7）中药指数上涨1.84%，跑输申万医药指数1.38个百分点。2025年初至今，中药指数下跌3.19%，跑输申万医药指数2.51个百分点。个股方面，长药控股、香雪制药等涨幅居前。近期观点指出，中药业绩超预期主要来自院内集采放量和中药创新药放量。部分企业业绩走弱则受药店承压、消费力下降、成本高位及四类药销售不佳影响。建议关注政策友好企业、国企改革及院外OTC企业业绩拐点。
3.1.4 疫苗
微信扫一扫-立即使用
