大模型平民化开启“AI+医疗”新纪元

中心思想 AI赋能医疗：新纪元与核心驱动力 2025年被视为“AI+医疗”元年，DeepSeek等大模型的出现显著降低了算力成本，推动AI产业逻辑从基础设施转向应用端。医疗健康领域因其产生大量高质量数据和复杂的产业链交互，展现出强大的AI应用潜力，AI技术将深度赋能数据挖掘和商业模式创新。本报告旨在全面分析AI在医疗领域的应用图谱、市场现状及未来趋势，并提供专业的投资建议。 产业图谱与投资机遇 AI+医疗的产业图谱可大致分为C端自我管理、B2C远程管理、B2C临床管理和B端自我管理四大类，涵盖了从患者健康管理到医院运营效率提升的广泛场景。美股AI医疗赛道中成熟的商业模式为国内市场提供了宝贵的借鉴意义。基于对产业链的深入分析，本报告提出了“硬件+AI”、“数据+AI”和“CRO+AI”三大投资主线，旨在识别并抓住AI技术在医疗健康领域带来的结构性投资机遇。 主要内容 “医疗+AI”发展历程与全景图 本轮AI行情始于2023年一季度，以OpenAI的GPT-4为代表的大型语言模型（LLM）的亮相为标志，展现了强大的自然语言处理能力。中美两国在AI发展起点上保持一致，但在路径上有所差异：美股以英伟达为代表的算力公司股价持续上涨，基本面与预期相互促进；国内AI相关公司股价波动较大，直到2024年9月后才出现明显上涨。 2023-2024年，AI发展主要强调算力，尚未全面拓展至应用层面，而医药行业受益于AI更多体现在应用端。当时医疗AI相关公司较少，未形成完整细分板块，且医药板块整体处于下跌状态，AI逻辑未能持续。 进入2025年，AI发展呈现“同与不同”的特点。“不同”在于AI从硬件端进入应用端，低成本平民大模型和AI应用大量涌现，为商业模式创新提供了低成本试错机会，预示着AI对行业将带来大概率的改变。“相同”在于AI作为新生事物，应用端快速崛起，多数公司和商业模式仍处于摸索尝试阶段，存在不确定性。此外，中美在产业发展阶段（美国部分产业成熟，国内基础薄弱）和医疗卫生体制（美国偏严肃医疗，需FDA审批和医保报销；中国部分偏消费医疗）上存在显著差异。 医疗产业链包含的应用场景和商业模式复杂，AI在各种关系交互中均有作用。围绕“医患”场景，可衍生出C端自我管理、B2C远程管理、B2C临床管理、B端自我管理四大类相对成熟的应用场景。此外，AI在流通、医保控费、商保精算等其他产业链环节也将发挥作用。 C端自我管理：患者赋能与商业模式 C端自我管理主要定位于患者，使其能够运用AI工具进行疾病预防、治疗等全周期应用，无需线下临床场景，实现疾病筛查、诊断、治疗、康复及日常健康管理。其商业模式涵盖移动医疗、互联网医疗、慢病管理、长辈健康数据追踪、可穿戴医疗设备等。 C端自我管理的产业链上游包括数据（医院/体检机构/穿戴设备）、硬件（AI芯片/传感器/智能终端）、软件（算法框架/医疗影像分析）和技术（5G/脑机接口）。中游是技术应用层，包括健康管理平台（AI健管师/慢病管理）、健康管理机构（远程健康监测、私人医生AI助手）和技术赋能（云平台等）。下游应用场景则面向消费者（智能设备+APP自我管理、AI眼镜/助听器等）、医疗机构（AI辅助诊断）和支付方（保险/医保）。 典型企业案例分析： 三诺生物： 致力于构建“生物传感+人工智能+医疗服务”的慢病管理智能应用矩阵SinoGPT平台。该平台提供智慧化检测服务（检验项目推荐、风险评估、智能报告解读）、智慧化诊疗服务（智能预问诊、诊断/治疗/用药推荐、胰岛素剂量推荐、CGM报告分析）和智慧化全病程管理服务（智能生成干预指导方案、运动饮食方案、智能随访、慢病智能问答）。通过BGM、CGM硬件升级带来的准确连贯数据，AI能更好地及时监测、预测未来，并及时调整饮食和胰岛素使用，形成血糖管理闭环，改善患者体验和健康效果。 瑞思迈（ResMed）： 通过多次收购（如Brightree、HEALTHCAREfirst、MatrixCare、MEDIFOX DAN），拓展了院外（OOH）软件服务，建立了全面的院外护理解决方案。2024财年公司SaaS收入达5.84亿美元，收入占比12.5%，显示其数字管理平台在改善患者体验、提高依从性、降低交付成本、解决劳动力短缺和改善生活质量方面的作用。 Hims & Hers Health： 采用直接面向消费者（DTC）的订阅制商业模式，90%以上收入来自订阅服务，类似“药品领域的Costco”。核心业务领域包括性健康、皮肤与头发护理、心理健康和减肥与代谢健康。公司通过GLP-1类复方药物布局，计划2025年推出首款通用型GLP-1药物利拉鲁肽，其减肥解决方案定价（口服方案每月79美元、GLP-1注射剂每月199美元）具有大众市场吸引力。GLP-1用户4周和12周留存率分别达85%和70%，显著高于传统医疗机构的42%和15%，这得益于平台频繁的医患互动、AI支持的个性化剂量调整和副作用管理。公司通过供应链整合与贴牌生产，与仿制药厂合作生产自有品牌药品，控制成本并提升品牌溢价。2020-2023年，Hims收入从1.38亿美元增长至8.72亿美元，复合年增长率高达75.5%。 B2C远程管理：技术突破与市场机遇 DeepSeek等大模型在远程医疗诊断与治疗领域带来了新影响，包括多模态数据整合与精准诊疗（融合基因组学、医学影像、电子病历等多维度信息）、可视化推理过程（使模型思考过程透明化）、长思维链推理（将复杂问题分解为多个中间步骤，提高准确性，尤其在罕见病诊断中）以及降低算力成本，使医疗辅助诊断和治疗更经济高效。 AI远程医疗治疗与诊断领域涵盖影像诊断和治疗、检验辅助诊断、远程手术与操作指导等方向。国内有联影医疗、华大基因、天智航等企业发力，海外则有飞利浦、罗氏、美敦力等知名厂商参与。 AI远程医疗治疗与诊断的常见商业模式包括：核心技术服务模式（向医疗机构提供AI技术支持，按需收费或订阅制盈利）、数据驱动服务模式（利用医疗大数据资源，提供精准化决策支持，面向药企、保险等B端客户变现）、平台化运营模式（搭建开放式平台连接多方资源，通过流量或服务分佣盈利）、智能硬件产品模式（销售或租赁搭载AI的智能设备，结合后续服务实现盈利）以及混合订阅与定制化模式。 典型企业案例分析： Tempus AI： 成立于2015年，专注于利用人工智能和机器学习技术推动精准医疗，尤其在癌症和其他复杂疾病的诊断和治疗方面具有显著优势。2024年公司营收达6.93亿美元（同比增长30%），2020-2023年营收复合增速为39%。其商业模式核心是“数据采集-分析-商业化”闭环：基因测序服务产生数据，将数据卖给药企，并开发AI辅助诊断。公司与超过3,000家医疗机构合作，积累了超过240PB的多模态数据（包括25万份DNA+RNA图谱、120万影像记录等）。数据经去标识化处理后，向药企提供商业化服务，同时反哺AI模型的迭代优化。Tempus Hub接入医院EHR，协助医生诊疗；Tempus One作为生成式人工智能助手，整合病历和多模态数据。2024年基因组学业务营收4.52亿美元（占比约65%），数据与服务业务营收2.42亿美元（占比约35%），增速显著。2024年客户数据服务留存率为140%，未执行在手订单超过9.4亿美元。公司预估2025年营收将达12.4亿美元（同比增长超过79%）。 Grail： 全球泛癌早筛的领先企业，从基础研究到商业化阶段仅花费5年。其开发的多癌种早期检测产品Galleri®于2019年被美国FDA批准为突破性设备，2021年开始商业发布。Galleri®通过分析游离DNA（cfDNA）的甲基化模式来寻找癌症的独特“指纹”，能够筛查50多种癌症共有的信号，并预测癌症信号最可能的来源。该测试能减少65%的癌症（单一癌种）筛查诊断成本，与同一种癌症的SOC筛查方式相比，具有更高的准确性和更低的假阳性率。检测过程简便快速，只需一次血液检测即可筛查多种癌症。Grail收入从2021年的0.12亿美元增长至2023年的0.93亿美元，复合年增长率达178%。公司预计2024年总收入有望达到1.24~1.26亿美元。Galleri®测试目前主要适用于50岁以上人群，在临床应用场景领域检测乳腺癌、结直肠癌、前列腺癌、肺癌、宫颈癌等。 华大基因： 在AI医疗领域推出了多款大模型产品和技术平台，主要围绕基因检测、疾病诊断和健康管理展开。包括Gene T（基因检测多模态大模型，专注于全基因组数据精准解读）、ChatGene T（面向公众的基因组咨询平台，提供遗传风险解读及健康建议）和13311i（智能疾病防控系统，整合多组学数据生成个性化健康指数）。公司2024年前三季度营收28亿元（同比下降10%），归母净利润-1.24亿元，主要受应收账款计提减值影响。 B2C临床管理：AI提升诊疗能力与效率 人工智能在医院的应用主要作用是提升医院运营及患者体验，并提高医生的医疗能力。后者主要包括临床决策支持系统（CDSS）及人工智能影像诊断及治疗产品。 临床决策支持系统（CDSS）： CDSS是一种计算机化的信息系统，通过分析患者数据、医疗知识库和临床指南，为医生、护士和其他医疗工作者提供实时的建议、警告、提示和诊断支持。其主要功能包括智能问诊、病历质控与文书生成、辅助诊断、辅助治疗、合理用药AI前置审方、医学知识检索和传统中药辅诊。 CDSS的商业模式多样，包括直接销售给医院、按项目定制开发收费、SaaS订阅模式以及与信息化厂商合作集成。 根据LP Information数据，2023年全球CDSS市场规模约12亿美元，预计到2030年将达到22.88亿美元，2024-2030年复合年增长率为9.6%。中国市场规模由2019年的6.96亿元增长至2023年的12.83亿元，复合年增长率为16.6%，预计到2033年将进一步增加至60.35亿元，2023-2033年复合年增长率为16.7%。中国CDSS市场的主要企业包括传统医疗信息化企业和专注于人工智能及大数据的新兴科技公司，其中讯飞医疗科技为国内龙头。 AI影像： AI影像利用算法处理图像，提升画质，通过学习大量数据建立模型辅助诊断，具有客观准确、效率高、可拓展疾病预测等功能，并能随数据和算法优化持续进化。 我国AI医学影像起步相对较晚，但未来有望高速增长。弗若斯特沙利文预计我国市场规模将从2020年的3.4亿元增长至2030年的923.1亿元，年复合增速达75.1%。核心公司包括西门子医疗、GE Healthcare、飞利浦、Alphabet子公司DeepMind、迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗、东软集团、讯飞医疗科技、鹰瞳科技、推想医疗科技等。 万东医疗： 其万里云医疗平台搭建高效专业的医学影像服务云平台，截至2024年1月，服务医院超7000家，累计服务人次突破5500万+例，日均影像数据传输流60000+例。万里云提供云胶片、Smart软件系列和SmartPACS系统，并结合美的AI创新中心和阿里达摩院进行智慧医疗AI技术研发。 鹰瞳科技： Airdoc-AIFUNDUS使用复杂深度学习算法的人工智能SaMD，对视网膜进行影像分析，协助糖尿病视网膜病变诊断，显示出91.75%的敏感性及93.1%的特异性。 推想医疗： InferOperate Thorax Planning是针对胸外科手术规划的人工智能解决方案，通过AI三维重建精准展示患者肺部结构及病变，有效协助外科医生进行肿瘤切除规划。 个性化治疗： 个性化治疗依据患者的病情、基因特征、用药反应、病史、生活习惯等多维度信息，预测患者对不同治疗方案的反应，从而协助医生制定出适合患者的个性化治疗方案，提高治疗效果，降低不良反应的发生几率。 其应用领域包括癌症治疗（如Tempus AI分析基因组数据提供个性化治疗方案，华大基因在妇科肿瘤领域推出BRCA基因检测）、心理健康治疗（如Woebot Health的AI机器人提供心理支持和治疗建议）和慢性病管理（如讯飞医疗的慢病管理模式，通过医疗器械收集日常检测结果，为患者定制管理计划）。 典型企业案例分析： 润达医疗： 作为立足华东、辐射全国的医学实验室综合服务商，主营体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。2023年公司营收91.47亿元。2023年9月，公司与华为云合作研发了基于人工智能的医疗大模型产品“良医小慧”，该模型基于华为云盘古大模型技术和润达医疗的检验知识图谱，经过10亿次训练，能解释超过4500个检验项目和2800种疾病，在回答10个科室真实病例的临床报告解读问题中，达到科室医生的平均水平，综合准确性达87.74%。2024年9月，公司发布了“CDx良医小慧”原生解决方案，实现医疗大模型全场景应用，涵盖健康助理、智能分导诊、智慧检验平台、互联网检验系统、全周期健康管理平台、全结构化专病数据库、生成式病历和数字基座等功能。 讯飞医疗科技： 成立于2016年，是科大讯飞的子公司，是中国医疗人工智能行业收入第一的企业。2023年公司收入5.56亿元。其业务已覆盖全国30余个省的610多个区县，服务超过500家等级医院和60000家基层医疗机构。核心产品包括“智医助理”（世界上第一个通过国家医师资格考试的机器，为95%的基层医疗疾病提供诊断辅助，基层医疗市场份额达61.5%）、慢性病管理（覆盖甘肃省超过80个县区，服务超过三百万老年居民，显著提高高血压和糖尿病控制率）、诊疗助理（专科CDSS覆盖超50种疾病）、诊后管理平台（服务26万名患者）和影像云（覆盖超1970家医疗机构和3200名专家）。 嘉和美康： 专业的医疗信息化产品及服务提供商，国内电子病历龙头。2017-2024年公司收入由2.56亿元增长至6.01亿元，复合年增长率为12.95%。公司产品体系覆盖临床医疗、医院管理、医学科研、医患互动、医养结合、医疗支付优化等产业链环节。其发展路径是从电子病历平台（临床信息化基础产品）到集成平台（数据集中和治理），再到智慧医疗产品（满足临床诊疗、科研服务、医保医改等需求）。主要产品包括综合电子病历、专科电子病历、智慧聚合服务产品、集成平台、数据中心和数据应用（智慧临床主题应用、运营管理主题应用、智慧科研主题应用、CDSS、AI病历内涵质控系统、大数据科研分析平台、疾病专病库、云病历系统、互联网医院系统）。 B端自我管理：AI驱动医院与药店效率革新 AI在医疗信息化应用中的核心思想是“降本增效”。在医院端，AI优化就诊流程（智能预约、精准分诊、医生与科室排班、DRGs、病历书写、手术流程优化、智能回访、复诊），并提升运营管理效率（数据管理与分析、资源优化与调度、费用管控）。在药店端，AI有望提升药房的经营效率和服务质量，革新传统药房销售运营模式，改善客户服务质量（处方审核、药品调配、库存管理、销售模式革新、患者服务、精准营销）。 美国医疗信息化市场较为成熟，2019年市场规模121亿美元，预计2024年达143亿美元，复合年增长率为3.41%。中国医疗信息化市场有望实现快速追赶，市场规模由2020年的147亿元增长至2025年的598亿元，复合年增长率高达32.34%。中国医疗信息化行业竞争格局较为集中，头部企业凭借完备的产品线、丰富的项目运作能力和突出的研发实力占据主导地位。随着传统云计算、大数据持续升级，新兴人工智能、物联网崭露头角，IT巨头凭借自身优势纷纷入局，与传统企业既竞争又合作，技术创新有望成为竞争关键。 中国医疗信息化市场主要公司包括京东健康、阿里健康、卫宁健康、平安好医生、东软集团、万达信息、创业慧康、医渡科技、嘉和美康等。 典型企业案例分析： 京东健康： 作为京东集团旗下专注于医疗健康业务的子集团，业务范围覆盖医药健康全产业链、医疗全流程、健康全场景、用户全生命周期。2025年1月11日，京东健康发布了业内首个医院全场景应用大模型产品——京东卓医（JOY DOC），依托“京医千询”医疗大模型技术底座，构建“个人就医管家”（AiP-Ai for Patient）、“医生数字分身”（AiD-Ai for Doctor）、“未来数字医院”（AiH-Ai for Hospital），旨在让患者看病更舒心、医生临床科研更高效、医院整体运营更轻松。同时，公司还发布了“AI京医”医疗大模型产品体系，全景展示了在互联网医疗领域的服务创新、技术深耕、质量标准、医院共建等多领域建设成果，进一步拓宽医疗服务边界，巩固“互联网医疗第一入口”的优势地位。 美年健康： 国内领先的专业化医疗服务及体检集团，在专业预防、精准筛查、慢病管理、健康保险服务等领域提供高品质健康管理服务。截至2024年6月30日，公司分院总数608家，覆盖全国30多个省，控股分院310家，在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位。2018-2023年公司收入从84.58亿元增长至108.94亿元，复合年增长率为5.19%。公司数据资源丰富，每年为约3000万人次提供健康体检，累计为约2.3亿人次提供健康体检服务，已成为中国最大规模的个人健康数据中心。2024年，公司正式提出“All in AI”战略