梅花生物（600873）：公司发布2025年员工持股计划（草案），合计份额不超过2.5亿份

中心思想 战略举措驱动业绩增长 梅花生物（600873 CH）通过实施2025年员工持股计划、持续进行股份回购以优化资本结构、积极拓展海外市场以及深化合成生物技术优势，展现了公司在提升治理水平、增强市场竞争力及实现可持续发展方面的坚定战略。这些举措旨在激励核心团队、提升股东回报，并巩固其在全球合成生物领域的领先地位。 核心竞争力与市场展望 公司凭借其在合成生物技术领域的成本领先优势和成熟的下游应用，持续加大研发投入并推进精细化运营，为未来的盈利增长奠定基础。尽管面临产品价格波动、下游需求不及预期及原材料价格风险，但基于稳健的财务预测和积极的市场布局，海通国际维持其“优于大市”的投资评级，预期未来净利润将持续增长。 主要内容 2025年员工持股计划 梅花生物于2025年2月12日发布了2025年员工持股计划（草案），旨在通过股权激励机制绑定核心人才，提升公司凝聚力与竞争力。该计划总额上限为2.5亿份，每份认购价格为1元，预计筹集资金总额上限为2.5亿元。股票来源将通过二级市场购买，包括竞价交易、大宗交易、协议转让等合法方式。参与总人数不超过308人，涵盖董监高及核心业务骨干，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员共8人，预计认购份额占比21.2%。计划存续期为60个月，自标的股票过户至持股计划名下之日起12个月后开始分两期解锁，锁定期最长为24个月。 持续股份回购与资本结构优化 公司持续通过股份回购并注销股本的方式优化资本结构，提升股东价值。2020年至2023年，公司分别计划注销股本3006.96万股、2608.49万股、9903.93万股和90637.74万股，累计使用自有资金超过22.6亿元。2024年9月23日，公司发布新一轮回购股份预案，拟使用自有资金3亿至5亿元，以集中竞价方式从二级市场回购股份用于注销，回购价格不超过12元/股。截至2025年1月底，公司已回购3030.65万股，占总股本的1.06%，支付总金额30215.46万元。这些举措表明公司对自身价值的认可及对未来发展的信心。 积极拓展海外市场 梅花生物积极推进全球化战略布局。根据2024年11月23日公告，公司新加坡子公司或其新设的特殊目的实体拟以105亿日元（约合人民币5亿元）现金收购协和发酵的氨基酸和HMO业务。协和发酵是全球生物技术和发酵领域的领先企业，专注于生产高纯度、高品质的医药级氨基酸产品，广泛应用于药品和健康领域。此外，协和发酵于2022年成功实现HMO类产品（包括2’-FL、3’-SL、6’-SL）的商业化生产。此次收购将显著增强梅花生物在全球医药级氨基酸和功能性食品配料市场的竞争力，并拓宽其产品组合。 合成生物技术领先优势 公司是全球领先的通过合成生物技术规模化生产氨基酸的企业，拥有扎实的发酵技术基础和相当规模的发酵产能，为合成生物技术的落地提供了坚实环境。梅花生物构建了多菌种的自有精密发酵工程平台，具备大规模生物制造能力、强大的应用研发能力以及丰富的产品储备，在行业内保持成本领先地位，并拥有成熟的下游应用市场。2024年，公司持续加大在组织发展、制度建设和技术研发方面的投入，推进生产、采购、销售、财务等业务的标准化，提高生产自动化水平，并实施精细化运营和管理，以巩固其技术和成本优势。 盈利预测与投资评级 海通国际预计梅花生物2024年至2026年归属于母公司所有者的净利润分别为30.26亿元、34.56亿元和38.67亿元。参考可比公司估值，给予公司2025年9.55倍的市盈率（P/E），对应目标价为11.56元。基于此，海通国际维持对梅花生物“优于大市”的投资评级。 风险提示 报告提示了梅花生物面临的主要风险，包括产品价格下跌、下游需求不及预期以及原材料价格波动。这些因素可能对公司的盈利能力和市场表现产生不利影响。 财务表现与展望 从财务报表分析来看，梅花生物展现出稳健的增长态势和持续优化的财务结构。 营收与净利润：预计2024-2026年营业总收入将从285.61亿元增长至325.81亿元，年复合增长率约为6.8%。归母净利润预计从2024年的30.26亿元增长至2026年的38.67亿元，年复合增长率约为13.0%。尽管2023年和2024年净利润有所下滑（-28%和-5%），但预计2025年和2026年将分别实现14%和12%的增长。 盈利能力：毛利率预计在18.1%至19.7%之间波动，净利润率预计从2024年的10.6%提升至2026年的11.9%。净资产收益率（ROE）预计从2023年的22.5%下降至2026年的15.2%，但仍保持在较高水平。 偿债能力：资产负债率预计将持续下降，从2023年的38.8%降至2026年的22.5%，显示公司财务结构持续改善。流动比率和速动比率均呈现上升趋势，表明公司短期偿债能力增强。 现金流：经营活动现金流保持强劲，预计2024-2026年分别为46.50亿元、53.62亿元和57.78亿元，为公司运营和投资提供充足资金。货币资金余额预计将从2023年的49.70亿元大幅增长至2026年的120.31亿元。 ESG表现 环境（E）：梅花集团下属通辽梅花、新疆梅花、吉林梅花3家子公司被列为重点排污单位，主要监测废水和废气排放。截至2023年上半年，各子公司核定的排放总量未超过许可排放总量，污染物排放浓度均符合国家排放标准，显示公司在环境保护方面符合监管要求。 社会（S）：公司在追求经济效益的同时，积极履行社会责任，利用行业优势支持公益事业，开展乡村振兴、爱心捐赠、社区建设等各类公益活动，体现了“兼济天下”的社会担当。 治理（G）：公司通过多次员工持股计划积极进行公司治理。例如，2023年员工持股计划已完成股票购买，累计买入28,260,800股，成交金额295,296,438元，占当时股本总数的0.93%。所购股票按规定锁定，分两期解锁，最长锁定期为24个月，体现了公司对管理层和核心骨干的激励与约束机制。 总结 梅花生物通过一系列战略性举措，包括员工持股计划、持续股份回购、海外市场拓展以及巩固合成生物技术优势，展现了其在提升公司治理、优化资本结构和增强核心竞争力方面的决心。尽管面临市场风险，但公司凭借其行业领先地位、成本优势和稳健的财务表现，预计未来盈利将持续增长。海通国际维持“优于大市”评级，反映了对公司长期发展潜力的认可。