权益ETF系列：震荡上涨，结构可能有分化，建议配置红利类ETF、小盘成长类ETF和医药类ETF

中心思想 市场展望：震荡上涨与结构分化 本报告核心观点指出，A股市场在2025年2月17日至2月21日期间预计将呈现震荡上涨态势，但内部结构可能出现分化。尽管整体大盘指数调整风险较小，但TMT板块与红利板块的成交额占比已分化至较大程度，预示着均值回归的可能性。同时，港股恒生科技指数的风险度较高，可能进入上涨后半阶段，其波动加剧或调整可能引发A股科技板块的联动调整。 投资策略：多元化ETF配置建议 基于对市场行情的研判，报告建议投资者采取多元化的ETF配置策略。具体而言，推荐适量配置港股红利类ETF以兼顾防守与稳健收益，同时配置小盘成长类ETF以把握市场偏好，并可少量配置医药类ETF以捕捉局部底部右侧信号及AI医疗等高赔率机会。此策略旨在平衡风险与收益，应对市场结构性变化。 主要内容 1. A股市场行情概述（2025.2.10-2025.2.14） 1.1. 主要宽基指数表现 在2025年2月10日至2月14日期间，A股市场大多数指数呈现上涨走势，但结构性分化明显。主要宽基指数中，北证50以3.84%的涨幅领跑，其次是上证50（2.02%）和中证2000（1.96%）。表现靠后的指数包括科创50（0.36%）、中证红利（0.52%）和科创100（0.73%），显示出大盘蓝筹和部分小盘指数的相对强势。 1.2. 风格指数表现 同期风格指数方面，巨潮小盘（2.60%）、消费风格（2.19%）和成长风格（2.09%）涨幅居前，表明市场对小盘股和特定消费、成长领域的偏好。而中盘成长（-0.42%）、中盘价值（0.03%）和周期风格（0.39%）表现相对较弱，反映出市场风格的结构性差异。 1.3. 申万一级行业指数表现 申万一级行业指数中，传媒（9.54%）、计算机（7.77%）和商贸零售（3.52%）位居涨幅榜前三，显示出TMT及消费相关行业的活跃。相反，煤炭（-1.50%）、国防军工（-0.59%）和石油石化（-0.24%）则表现不佳，反映出传统周期性行业的承压。 2. A股市场行情展望（2025.2.17-2025.2.21） 2.1. 整体市场判断与结构性风险 报告预测A股市场在未来一周将呈现震荡上涨态势，但结构性分化可能加剧。万得全A指数日频风险度为43.38，趋势处于震荡上涨走势，高频宏观模型在0值附近震荡，表明整体调整风险较小。在细分结构上，科技类板块保持强势上涨，而房地产、医药、消费、新能源等低位板块也轮流上涨并发出局部底右侧信号。然而，TMT板块和红利板块的成交额占比已出现较大分化，预示着均值回归的可能性。值得注意的是，港股恒生科技指数风险度高达88，可能已进入本轮上涨的后半阶段，其波动加剧或调整可能引发A股科技板块的联动调整。为降低整体组合波动，建议适量配置低位板块中的医药、消费、新能源方向。 2.2. 大盘指数宏观模型分析 大盘指数宏观模型从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面五个维度对万得全A指数进行测算。 低频月度宏观模型：截至2025年2月1日，模型综合信号为0分。历史回测数据显示，模型分数为0分时，万得全A指数上涨概率为70.00%。2月份评分较1月大幅改善，模型判断2月万得全A指数可能上涨。 高频日度宏观模型：截至2025年2月14日，模型分数仍在0值附近震荡，预测万得全A指数短期可能延续震荡上涨走势。 2.3. 各大指数技术分析模型结果 技术分析模型（风险趋势模型）从趋势和风险两个维度评估指数状态。 2.3.1. 主要宽基指数 截至2025年2月14日，主要宽基指数综合评分前三名为：上证50（78.41分）、沪深300（73.20分）、红利指数（70.20分）。综合评分后三名为：科创50（46.76分）、中证2000（47.53分）、万得微盘股日频等权指数（49.02分）。 历史平均收益率统计（1999年12月31日至2024年12月31日）： 2月份：中证1000（7.40%）、万得微盘股指数（7.17%）、中证500（6.32%）平均收益率居前。 3月份：万得微盘股指数（5.81%）、中证2000（4.68%）、中证1000（1.95%）平均收益率居前。 2.3.2. 风格指数 截至2025年2月14日，风格指数综合评分前三名为：消费风格（79.11分）、大盘成长（76.58分）、稳定风格（76.51分）。综合评分后三名为：周期风格（51.61分）、成长风格（53.86分）、小盘成长（59.01分）。 历史平均收益率统计（1999年12月31日至2024年12月31日）： 2月份：巨潮小盘（6.51%）、成长风格（6.09%）、巨潮中盘（5.67%）平均收益率居前。 3月份：小盘价值（1.47%）、巨潮小盘（1.31%）、消费风格（1.29%）平均收益率居前。 2.3.3. 申万一级行业指数 截至2025年2月14日，申万一级行业指数综合评分前三名为：房地产（84.86分）、食品饮料（84.24分）、农林牧渔（81.37分）。综合评分后三名为：机械设备（37.39分）、电子（38.90分）、汽车（40.56分）。 历史平均收益率统计（1999年12月31日至2024年12月31日）： 2月份：有色金属（6.53%）、环保（6.46%）、农林牧渔（6.44%）平均收益率居前。 3月份：房地产（3.57%）、社会服务（3.52%）、纺织服饰（3.43%）平均收益率居前。 3. 基金配置建议 3.1. 投资策略与方向 根据对A股市场行情的研判，报告认为后续行情将持续偏向小盘成长风格，但风格可能随时发生分化。因此，在基金配置方面，建议以ETF为主，并推荐适量配置港股红利ETF、小盘成长类ETF，同时可考虑少量配置医药类ETF。 3.2. 具体ETF推荐 3.2.1. 防守型配置：红利类ETF 红利类ETF在低利率环境下通常表现较佳，且波动相对稳健，具有优秀的配置价值。考虑到市场可能面临调整，红利类ETF可作为防守配置。鉴于港股红利股息率通常更高，建议适量配置部分港股红利类ETF，例如港股红利指数ETF (513630.SH)、港股通红利ETF (513530.SH) 等。 3.2.2. 进攻型配置：科技类与小盘方向ETF 在进攻方面，建议配置科技类ETF和小盘方向的ETF。科技方向长期看好，但短期涨幅较大，可能存在技术性调整风险，建议长期配置。小盘方向则推荐选择规模较大的中证1000ETF (512100.SH) 和中证2000ETF (563300.SH)，以确保产品流动性。推荐示例包括机器人ETF (562500.SH)、半导体ETF (512480.SH) 等。 3.2.3. 高赔率配置：医药类ETF 医药类ETF被视为高赔率配置方向。申万一级行业医药生物指数已发出局部底右侧信号，且AI医疗等概念近期受到广泛关注。因此，报告推荐配置部分医药类ETF，例如医药ETF (512010.SH)、医疗ETF (512170.SH)、创新药ETF (159992.SZ) 等。 4. 风险提示 本报告提示投资者注意以下风险： 模型基于历史数据测算，未来存在失效风险。 宏观经济发展不及预期。 发生重大预期外的宏观事件。 总结 本报告对2025年2月10日至2月14日的A股市场行情进行了回顾，并对2025年2月17日至2月21日的市场走势进行了展望。报告指出，上周A股市场多数指数上涨，但主要宽基指数、风格指数和申万一级行业指数均呈现结构性分化。展望未来一周，A股市场预计将震荡上涨，整体调整风险较小，但内部结构分化可能加剧，特别是TMT与红利板块的成交额占比分化以及港股恒生科技指数的潜在波动风险。 基于上述分析，报告提供了专业的基金配置建议，旨在帮助投资者应对市场变化。建议采取多元化配置策略，适量配置港股红利类ETF以兼顾防守与稳健收益，配置小盘成长类ETF以把握市场风格偏好，并少量配置医药类ETF以捕捉局部底部右侧信号及AI医疗等高赔率机会。报告同时强调了模型失效、宏观经济不及预期及重大预期外宏观事件等潜在风险，提醒投资者谨慎决策。