仙乐健康（300791）：接入DeepSeek大模型，深化抗衰赛道布局

中心思想 战略升级驱动增长潜力 仙乐健康通过接入DeepSeek大模型和成立抗衰研究院，实现了在技术研发和市场布局上的双重战略升级。AI赋能将显著提升研发效率、缩短产品开发周期并优化成本结构，强化公司在营养健康产品领域的创新引领地位。同时，前瞻性布局抗衰老这一高增长潜力赛道，有望抓住全球人口老龄化带来的巨大市场机遇，为公司中长期发展注入强劲动力。 经营改善与价值低估 公司经营基本面呈现企稳向好态势，股权激励计划的推出进一步激发了员工积极性，中国区业务增长和美国子公司BF盈利能力的改善均稳步推进。尽管BF短期亏损对报表利润有所影响，但通过两种估值方法测算，公司当前市值均处于低估区间，预示着良好的配置窗口和未来价值回归空间。预计未来三年归母净利润将保持20%以上的稳健增长。 主要内容 AI赋能研发，提升核心竞争力 DeepSeek大模型接入与应用： 仙乐健康已完成DeepSeek大模型的战略接入，利用深度学习和算法优化，能够快速生成科学合理的配方方案，大幅缩短客户研发周期，并实现原料优选和成本降低。 人机交互智能体训练： 公司进一步开展人机交互智能体训练，旨在提高研发效率，释放研发人员的创造力，使其能更专注于挑战性及创新性的研发任务。 强化创新引领优势： AI技术的赋能将进一步强化公司“创新引领”的核心竞争力，加速客户响应速度和需求匹配，巩固其行业龙头地位。 前瞻布局抗衰赛道，抢占市场高地 成立抗衰研究院： 公司于2025博鳌论坛宣布成立抗衰研究院，汇聚国内外权威专家，聚焦抗衰领域的机制研究、原料开发和产品配方优化。 重点研究方向： 第一阶段将重点关注细胞系统、益生菌和肠道、肌肉关节、女性卵巢四大抗衰方向。 把握市场机遇： 面对全球人口老龄化背景下日益增长的抗衰需求，公司前瞻性布局高成长潜力赛道，有望引领科研突破和产业转化，将抗衰市场打造为中长期保健品市场的最大品类之一。 经营企稳向好，估值优势显著 股权激励与业务改善： 1月公司再次推出股权激励计划，增强目标可行性，有效激发员工积极性。同时，中国区业务增长和美国子公司BF盈利能力改善均稳步推进，基本面持续向好。 BF业务影响与内生增长： 2023年公司归母净利润为2.8亿元，其中内生业务净利润达3.8亿元，BF业务短期亏损约1.0亿元对报表利润产生较大影响。 低估值分析： 剔除BF估值： 若仅考虑原主业，根据23Q4-24Q3主业归母净利润4.4亿元，并借鉴可比公司百合股份15倍PE（TTM）估值，主业合理市值约为66.0亿元。 分部估值法： 若保守估计对BF收购带来的无形资产、商誉全额计提减值，BF当前合理估值约7.3亿元，则公司主业与BF合计合理估值约73.3亿元。 当前市值对比： 公司当前总市值约61亿元，两种测算结果均表明股价处于低估区间，具备较高的配置价值。 投资建议与财务展望 维持“增持”评级： 基于公司战略布局、经营改善和估值优势，维持“增持”评级。 盈利预测： 预计2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.1亿元和5.0亿元，同比增速分别为22.0%、20.6%和20.4%。 估值水平： 当前股价对应2024-2026年PE分别为18倍、15倍和12倍，估值吸引力逐步显现。 风险提示 需求复苏不及预期： 市场需求恢复速度可能低于预期，影响公司业绩增长。 行业竞争加剧： 保健品行业竞争可能进一步加剧，对公司市场份额和盈利能力造成压力。 BF盈利改善不及预期： 美国子公司BF的盈利改善进程可能不达预期，持续对公司整体利润产生负面影响。 总结 仙乐健康通过战略性接入DeepSeek大模型以提升研发效率和降低成本，并前瞻性地成立抗衰研究院以深耕高增长潜力的抗衰老市场，展现了其在营养健康领域的创新驱动和市场布局能力。尽管美国子公司BF短期亏损对业绩有所拖累，但公司内生业务稳健增长，股权激励计划有效激发了经营活力。基于对公司主业和BF业务的估值分析，当前股价被认为处于低估区间，具备显著的投资价值。预计未来三年公司归母净利润将保持超过20%的复合增长，维持“增持”评级。投资者需关注需求复苏、行业竞争及BF盈利改善等潜在风险。